Levierul financiar este egal cu 0. Levierul financiar (levierul financiar): definiție, formulă

Indicatorul „volum vânzări / active” se numește raport de transformare; în esență, acest raport nu este altceva decât raportul de rotație a activelor. Astfel, reglementarea rentabilității activelor se reduce la reglementarea marjei comerciale (rentabilitatea vânzărilor) și a raportului de transformare (cifra de afaceri a activelor).

Dar să revenim la pârghia financiară. Să înlocuim formulele pentru profitul net pe acțiune comună în circulație și rezultatul net al operațiunii de investiții cu formula pentru puterea de levier financiar:

Puterea efectului de pârghie financiară este modificarea procentuală a profitului net pe acțiune ordinară în circulație / modificarea procentuală a rezultatului net al operațiunii de investiție = (profit net - valoarea dividendelor la acțiunile preferențiale / numărul acțiunilor comune în circulație) / (rezultat net a operațiunii de investiții / active) 100%.

Această formulă vă permite să estimați cu ce procent se va modifica profitul net pe o acțiune ordinară în circulație dacă rezultatul net al exploatării investiției se va modifica cu un procent.

Pe baza datelor tabelele 11 calculați efectul efectului de levier financiar.

Efectul pârghiei financiare (E fr) este un indicator care determină cât de mult crește randamentul capitalului propriu (R ck) datorită atragerii fondurilor împrumutate (BF) în cifra de afaceri a întreprinderii. Efectul pârghiei financiare apare în cazurile în care randamentul economic al capitalului este mai mare decât dobânda la împrumut.

E fk – efectul pârghiei financiare

Rik - rentabilitatea capitalului investit înainte de impozitare (SP:SIK)

Kn - coeficient de impozitare (Taxe: SP)

Din PC - rata dobânzii la împrumut stipulată prin contract

ZK - capital împrumutat

SK - capital social

Astfel, efectul pârghiei financiare include două componente:

Diferența dintre rentabilitatea capitalului investit după impozite și rata dobânzii pentru împrumuturi:

Rik (1 – Kn) - S pk

Pârghie:

Efr pozitiv apare dacă Rik (1 – Kn) – C pk > 0

Dacă R IK (1 - K N) – C pk< 0, то создается отрицательный Э ФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и последствия могут быть резко негативными для предприятия. В этом случае рискованно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.

Efectul pârghiei financiare depinde de trei factori:

a) diferenţa dintre rentabilitatea totală capitalul investit după impozitare și rata dobânzii contractuale:

R IR (1-K N) – C pc = +, - … %

b) reducerea ratei dobânzii ajustate pentru beneficii fiscale (economii de impozite):

C buc = C buc (1 – K N) = + … %

c) pârghie financiară:

ZK: SC = … %

Pe baza rezultatelor analizei factoriale, trageți o concluzie despre gradul de influență al fiecărui factor; Este profitabil pentru o întreprindere în condițiile actuale să folosească fonduri împrumutate în cifra de afaceri a întreprinderii și crește acest lucru randamentul capitalului propriu? Trebuie avut în vedere faptul că, prin atragerea de fonduri împrumutate, o întreprindere își poate realiza obiectivele mai rapid și la scară mai mare și își asumă un risc justificat din punct de vedere economic.

Analiza lichidității și evaluarea solvabilității.

Lichiditatea unei entități comerciale este capacitatea acesteia de a-și rambursa rapid datoria. Lichiditatea unei entități de afaceri poate fi determinată rapid folosind raportul de lichiditate absolut.

Solvabilitatea unei întreprinderi este capacitatea de a-și rambursa în timp util obligațiile de plată cu resurse de numerar. Analiza solvabilității este, de asemenea, necesară pentru întreprindere (evaluare și prognoză activitati financiare) și pentru investitorii externi (bănci), care, înainte de a acorda un împrumut, trebuie să verifice bonitatea împrumutatului. Acest lucru este valabil și pentru acele întreprinderi care doresc să intre în relații economice între ele.

Evaluarea solvabilității se realizează pe baza caracteristicilor de lichiditate ale activelor circulante, care este determinată de timpul necesar pentru transformarea acestora în numerar. Cu cât este mai puțin timp pentru a colecta un anumit activ, cu atât este mai mare lichiditatea acestuia.

Lichiditatea bilanțului este capacitatea unei întreprinderi de a converti activele în numerar și de a-și achita obligațiile de plată (gradul în care obligațiile de datorie ale întreprinderii sunt acoperite de activele sale, a căror perioadă de conversie în numerar corespunde perioadei de rambursare a obligații de plată). Lichiditatea bilanțului depinde de gradul în care valoarea mijloacelor de plată disponibile corespunde cu valoarea obligațiilor de datorie pe termen scurt. Solvabilitatea întreprinderii depinde de gradul de lichiditate a bilanțului și poate fi solvabilă la data raportării, dar are oportunități nefavorabile în viitor.

Analiza lichidității bilanțului constă în compararea activelor (grupate după gradul de descreștere a lichidității) cu pasivele pe termen scurt (grupate după scadență crescândă). Efectuați gruparea corespunzătoare în tabelul 12.

În funcție de gradul de lichiditate, activele unei entități comerciale sunt distribuite în următoarele grupe:

A 1 – cele mai lichide active

(numerar și investiții financiare pe termen scurt);

A 2 – active rapid realizabile

(conturi de creanță, TVA, alte active circulante);

A 3 – vânzarea încet a activelor

(stocuri, excluzând cheltuielile amânate; investiții financiare pe termen lung);

A 4 – active greu de vândut

(imobilizari necorporale, imobilizari, constructii in curs, alte active imobilizate, cheltuieli amanate).

Datoriile din bilanț sunt grupate în funcție de gradul de urgență al plății lor:

P 1 – cele mai urgente pasive

(creanţe);

P 2 – pasive pe termen scurt

(fără conturi de plătit, adică fonduri împrumutate, plăți de dividende, venituri amânate, rezerve pentru cheltuieli viitoare, alte datorii pe termen scurt);

P 3 – pasive pe termen lung

(fonduri împrumutate pe termen lung și alte datorii pe termen lung);

P 4 – pasive permanente

(capital și rezerve)

Soldul este considerat absolut lichid dacă sunt îndeplinite următoarele condiții:

A 1 ³P 1 A 3³P 3

A 2 ³P 2 A 4£P 4

Lichiditatea unei entități comerciale poate fi determinată rapid utilizând rata de lichiditate absolută, care este raportul dintre fondurile disponibile pentru plăți și decontări și datoriile pe termen scurt. Acest coeficient caracterizează capacitatea unei entități comerciale de a mobiliza fonduri pentru a acoperi datoria pe termen scurt. Cu cât acest raport este mai mare, cu atât debitorul este mai fiabil.

Evaluarea structurii bilanțului

și diagnosticarea riscului de faliment al întreprinderii

Indicatorii de evaluare a structurii bilanţului sunt utilizaţi ca criterii de diagnosticare a riscului de faliment. În scopul declarării în insolvență a organizațiilor agricole, se analizează structura bilanțului pe ultimul an. perioadă de raportare (tabelul 13):

Rata lichidității curente (KTL);

Coeficient de asigurare cu capital de lucru propriu (K OSS);

Coeficient de restabilire (pierdere) solvabilitate (K V (U) P).

Structura bilanţului este recunoscută ca nesatisfăcătoare, iar organizaţia este insolvabilă, dacă este prezentă una dintre următoarele condiţii:

To TL la sfârșitul perioadei de raportare are o valoare mai mică de 2.

KOSOS la sfârșitul perioadei de raportare este mai mică de 0,1.

Pe bilanțul unei organizații, rata curentă de lichiditate (KTL) este determinată ca raport dintre valoarea reală a activelor deținute de întreprindere (organizație) capital de lucru sub formă de stocuri, produse finite, numerar, creanțe și alte active circulante (secțiunea a II-a a activului bilanțului) (TA) la cele mai urgente obligații ale întreprinderii sub formă de împrumuturi bancare pe termen scurt, pe termen scurt împrumuturi și conturi de plătit (TP):

K 1 = Active curente (fără cheltuieli amânate): Datorii curente (fără venituri amânate și rezerve pentru cheltuieli și plăți viitoare), unde

TA – total pentru secțiunea II „Active circulante”;

TP – total pentru Secțiunea V „Datorii pe termen scurt”

Coeficientul de asigurare cu capital de rulment propriu (K OSS) se determină:

K 2 = Disponibilitatea surselor proprii (III P - I A): Valoarea capitalului de lucru (II A), unde

III P p. 490 – total pentru secțiunea III „Capital și rezerve”;

I A pagina 190 – total pentru secțiunea I „Active imobilizate”;

II A pagina 290 – total pentru secțiunea II „Active circulante”;

Dacă rata lichidității curente și rata capitalului de lucru (cel puțin unul) sunt sub valorile standard, atunci structura bilanțului este apreciată ca nesatisfăcătoare și apoi se calculează rata de recuperare a solvabilității pentru o perioadă de 6 luni.

Dacă ambele rate îndeplinesc sau depășesc nivelul standard: rata lichidității curente ≥ 2 și rata capitalului de lucru ≥ 0,1, atunci structura bilanțului este apreciată ca satisfăcătoare și apoi se calculează rata de pierdere a solvabilității pentru o perioadă de 3 luni.

Coeficientul de restabilire (pierdere) a solvabilității (K V (U) P) se determină ținând cont de ratele curente de lichiditate calculate pe baza datelor de la începutul și sfârșitul anului:

KZ = [Până la sfârșitul anului + (U: T) (Până la sfârșitul anului – Până la începutul anului)] : La standard. , Unde

Pana la sfarsitul anului - valoarea reală rata de lichiditate curentă, calculată din bilanţul contabil la sfârşitul anului;

K tl începutul anului - valoarea raportului curent de lichiditate calculată din bilanţul contabil la începutul anului;

La standard – valoare standard egală cu 2;

T – perioada de raportare egala cu 12 luni;

U – perioada de restabilire a solvabilitatii egala cu 6 luni. (pierderea solvabilității – 3 luni).

Pierderea coeficientului de solvabilitate, care ia o valoare mai mică de 1, indică faptul că organizația își va pierde în curând solvabilitatea. Dacă coeficientul de pierdere a solvabilității este mai mare de 1, atunci nu există amenințare de faliment în următoarele 3 luni.

Concluziile privind recunoașterea structurii bilanțului ca nesatisfăcătoare și a întreprinderii ca insolvabilă se fac atunci când structura bilanţului este negativă și nu există nicio oportunitate reală ca aceasta să-și restabilească solvabilitatea.

În procesul de analiză ulterioară, ar trebui explorate modalități de îmbunătățire a structurii bilanțului întreprinderii și a solvabilității acesteia.

În primul rând, ar trebui să studiați dinamica monedei din bilanţ. O scădere absolută a valutei bilanțului indică o reducere a cifrei de afaceri economice a întreprinderii, care este unul dintre motivele insolvenței acesteia.

Stabilirea faptului de restrângere a activității economice necesită o analiză amănunțită a motivelor acesteia. Astfel de motive pot fi o reducere a cererii efective pentru produsele și serviciile unei anumite întreprinderi, accesul limitat la piețele de materii prime, includerea treptată a filialelor în cifra de afaceri economică activă în detrimentul companiei-mamă etc.

În funcție de împrejurările care au determinat reducerea cifrei de afaceri economice a întreprinderii, pot fi recomandate diverse modalități de a ieși din insolvență.

La creșterea valutei bilanțului pentru perioada de raportare, trebuie luat în considerare impactul reevaluării fondurilor, creșterea prețului stocurilor și produselor finite. Fără aceasta, este dificil de concluzionat dacă creșterea valutei bilanțului este o consecință a extinderii activităților economice ale întreprinderii sau o consecință a proceselor inflaționiste.

Dacă o întreprindere își extinde activitățile, atunci motivele insolvenței sale ar trebui căutate în utilizarea irațională a profiturilor, deturnarea fondurilor în conturi de încasat, înghețarea fondurilor din rezervele de producție în exces, erori în determinarea politicii de preț etc.

Studiul structurii pasivelor din bilanţ ne permite să stabilim unul dintre posibilele cauze ale insolvenței unei întreprinderi – o pondere prea mare a fondurilor împrumutate în sursele de finanțare a activităților economice. Tendința de creștere a ponderii fondurilor împrumutate indică, pe de o parte, o creștere a stabilității financiare a întreprinderii și o creștere a gradului de risc financiar al acesteia, iar pe de altă parte, o redistribuire activă a veniturilor în favoarea întreprinderea împrumutată în condiţii de inflaţie.

Activele întreprinderii și structura acestora sunt studiate atât din punctul de vedere al participării lor la producție, cât și din punct de vedere al lichidității lor. Modificarea structurii activelor în favoarea creșterii capitalului de lucru indică:

privind formarea unei structuri de active mai mobile, facilitând accelerarea cifrei de afaceri a fondurilor întreprinderii;

despre deturnarea unei părți din activele circulante către împrumuturi către cumpărători, filiale și alți debitori, ceea ce indică imobilizarea efectivă a capitalului de lucru din procesul de producție;

privind lichidarea bazei de producție;

privind ajustarea cu întârziere a valorii mijloacelor fixe în condiţii de inflaţie.

Dacă există investiții financiare pe termen lung și scurt, este necesar să se evalueze eficacitatea acestora și lichiditatea titlurilor de valoare din portofoliul întreprinderii.

Creșterea absolută și relativă a activelor circulante poate indica nu numai expansiunea producției sau impactul factorului inflației, ci și o încetinire a cifrei de afaceri a capitalului, care creează nevoia de a-și crește masa. Prin urmare, este necesar să se studieze indicatorii cifrei de afaceri a capitalului de lucru în general și la etapele individuale ale circulației.

La studierea structurii stocurilor și a costurilor, este necesar să se identifice tendințele de modificare a stocurilor, lucrările în curs, produse terminate si bunuri.

O creștere a ponderii stocurilor industriale poate fi o consecință a:

creșterea capacității de producție a întreprinderii;

dorința de a proteja fondurile de depreciere în condiții de inflație;

o strategie economică aleasă irațional, în urma căreia o parte semnificativă a fondului de rulment este înghețată în stocuri, a căror lichiditate poate fi scăzută.

La studierea structurii activelor circulante, se acordă multă atenție stării decontărilor cu debitorii. Rata ridicată de creștere a conturilor de încasat indică faptul că această întreprindere utilizează în mod activ strategia împrumuturilor de mărfuri pentru consumatorii produselor sale. Prin împrumuturi acestora, compania împarte de fapt o parte din veniturile sale cu ei. În același timp, dacă plățile pentru produse sunt întârziate, întreprinderea este nevoită să contracteze împrumuturi pentru a-și susține activitățile, sporind propriile obligații financiare față de creditori. Prin urmare, sarcina principală a analizei retrospective a creanțelor este evaluarea lichidității acestora, i.e. rambursarea datoriilor către întreprindere, pentru care este necesară descifrarea acesteia indicând informații despre fiecare debitor, valoarea datoriei, cât timp în urmă a fost constituită și perioada de rambursare preconizată. De asemenea, este necesar să se evalueze rata de rotație a capitalului în conturi de creanță și numerar, comparând-o cu rata inflației.

Un element necesar de analiză a stării financiare a întreprinderilor insolvente este studiul performanței financiare și utilizarea profiturilor. Dacă întreprinderea este neprofitabilă, atunci aceasta indică absența unei surse de reîncărcare a fondurilor proprii și „devorarea” capitalului. Raportul dintre valoarea capitalului propriu și valoarea pierderilor întreprinderii arată rata la care acesta este consumat.

Dacă o companie realizează profit și este în același timp în insolvență, este necesar să se analizeze utilizarea profiturilor. De asemenea, este necesar să se studieze capacitățile întreprinderii de a crește volumul profitului prin creșterea volumelor de producție și vânzări de produse, reducerea costurilor, îmbunătățirea calității și competitivității. Analiza rezultatelor performanței întreprinderilor concurente poate oferi o mare asistență în identificarea acestor rezerve.

Unul dintre motivele insolvenței entităților comerciale este nivelul ridicat de impozitare, prin urmare, în timpul analizei, este recomandabil să se calculeze sarcina fiscală a întreprinderii.

O scădere a valorii capitalului propriu poate apărea și din cauza efectului negativ al pârghiei financiare, atunci când profitul primit din utilizarea fondurilor împrumutate este mai mic decât valoarea costurilor financiare pentru serviciul datoriei.

Pe baza rezultatelor analizei, ar trebui luate măsuri specifice pentru a îmbunătăți structura bilanțului și starea financiară a entităților comerciale insolvente.

Orice companie se străduiește să-și crească cota de piață. În procesul de formare și dezvoltare, compania își creează și își mărește propriul capital. În același timp, de foarte multe ori, pentru a porni creșterea sau a lansa noi direcții, este necesară atragerea de capital extern. Pentru o economie modernă cu un sector bancar și structuri de schimb bine dezvoltate, obținerea accesului la capital împrumutat nu este dificilă.

Teoria echilibrului capitalului

Atunci când atrageți fonduri împrumutate, este important să mențineți un echilibru între obligațiile de rambursare asumate și obiectivele stabilite. Încălcând-o, puteți obține o scădere semnificativă a ritmului de dezvoltare și o deteriorare a tuturor indicatorilor.

Conform teoriei Modigliani-Miller, prezența unui anumit procent de capital împrumutat în structură capitalul total, pe care compania o are, este benefică pentru dezvoltarea actuală și viitoare a companiei. Fondurile împrumutate la un preț accesibil de servicii vă permit să le utilizați pentru direcții promițătoare, în acest caz, efectul multiplicator al banilor va funcționa, când o unitate investită va da o creștere a unei unități suplimentare.

Dar dacă există o pondere mare a fondurilor împrumutate, compania poate să nu își îndeplinească obligațiile atât interne, cât și externe din cauza unei creșteri a volumului deservirii împrumutului.

Astfel, sarcina principală a unei companii care atrage capitalul terților este să calculeze raportul optim de levier financiar și să creeze echilibru în structura capitalului general. Este foarte important.

Levier financiar (levier), definiție

Levierul reprezintă raportul existent între două capitaluri în companie: propriu și atras. Pentru o mai bună înțelegere, definiția poate fi formulată diferit. Rata de levier financiar este un indicator al riscului pe care și-l asumă o companie prin crearea unei anumite structuri de surse de finanțare, adică folosind atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate.

Pentru înțelegere: cuvântul „leverage” este un cuvânt englezesc care înseamnă „leverage” în traducere, prin urmare, efectul de pârghie financiar este adesea numit „leverage financiar”. Este important să înțelegeți acest lucru și să nu credeți că aceste cuvinte sunt diferite.

Componentele umărului

Rata levierului financiar ia în considerare mai multe componente care îi vor influența indicatorul și efectele. Printre acestea se numără:

1. Impozite, respectiv sarcina fiscală pe care o suportă o societate în desfășurarea activităților sale. Cotele de impozitare sunt stabilite de stat, astfel încât o companie pe această problemă poate reglementa nivelul deducerilor fiscale doar prin modificarea regimurilor fiscale selectate.
2. Indicator de levier financiar. Acesta este raportul datorie/capital propriu. Numai acest indicator poate oferi o idee inițială a prețului capitalului atras.
3. Diferența de levier financiar. De asemenea, un indicator de conformitate, care se bazează pe diferența de rentabilitate a activelor și dobânda plătită pentru împrumuturile luate.

Formula pârghiei financiare

Puteți calcula rata de levier financiar, a cărei formulă este destul de simplă, după cum urmează.

Levier = Valoarea capitalului de datorie / Valoarea capitalului propriu

La prima vedere, totul este clar și simplu. Formula arată că rata de levier este raportul dintre toate fondurile împrumutate și capitalul propriu.

Pârghie, efecte

Levierul (financiar) este asociat cu fondurile împrumutate, care au ca scop dezvoltarea companiei și profitabilitatea. După ce a determinat structura capitalului și obținut raportul, adică prin calcularea ratei de levier financiar, a cărui formulă este prezentată în bilanț, puteți evalua eficiența capitalului (adică profitabilitatea acestuia).

Efectul de levier oferă o înțelegere a cât de mult se va schimba eficiența capitalului propriu din cauza faptului că capitalul extern a fost atras în cifra de afaceri a companiei. Pentru a calcula efectul, există o formulă suplimentară care ia în considerare indicatorul calculat mai sus.

Există efecte pozitive și negative ale pârghiei financiare.

Primul este atunci când diferența dintre randamentul capitalului total după ce au fost plătite toate impozitele depășește rata dobânzii pentru împrumutul acordat. Dacă efectul este mai mare decât zero, adică pozitiv, atunci creșterea efectului de levier este profitabilă și puteți atrage capital suplimentar împrumutat.

Dacă efectul are un semn negativ, atunci trebuie luate măsuri pentru a preveni pierderile.

Interpretări americane și europene ale efectului de pârghie

Două interpretări ale efectului de pârghie se bazează pe care accentele sunt luate în considerare într-o măsură mai mare în calcul. Aceasta este o privire mai aprofundată asupra modului în care rata de levier financiar arată amploarea impactului asupra rezultatelor financiare ale unei companii.

Modelul sau conceptul american ia în considerare efectul de levier financiar prin profitul net și profitul primit după ce compania a efectuat toate plățile fiscale. Acest model ține cont de componenta fiscală.

Conceptul european se bazează pe eficiența utilizării capitalului împrumutat. Acesta examinează efectele utilizării capitalului propriu și le compară cu efectul utilizării capitalului de datorie. Cu alte cuvinte, conceptul se bazează pe evaluarea rentabilității fiecărui tip de capital.

Concluzie

Orice companie se străduiește, cel puțin, să atingă un prag de rentabilitate și, la maximum, să obțină indicatori de profitabilitate înalți. Nu există întotdeauna suficient capital pentru a atinge toate obiectivele stabilite. Multe companii apelează la împrumuturi de fonduri pentru dezvoltare. Este important să mențineți un echilibru între propriul capital și capitalul atras. Pentru a determina cât de bine este menținut acest echilibru în momentul curent este utilizat indicatorul de levier financiar. Ajută la determinarea cât de mult permite structura actuală de capital pentru datorii suplimentare.

Institutul Socio-Economic Ural

Academia de Muncă și Relații Sociale

Departamentul de Management Financiar

Lucrări de curs

Curs: Management financiar

Tema: Efectul pârghiei financiare: conținut financiar și economic, metode de calcul și domeniul de aplicare în luarea deciziilor de management.

Forma de studiu: Corespondenta

Specialitate: Finanțe și credit

Curs: 3, Grupa: FSZ-302B

Completat de: Mingaleev Dmitri Rafailovici

Chelyabinsk 2009

Introducere

1. Esența efectului de levier financiar și metodele de calcul

1.1 Prima metodă de calcul a pârghiei financiare

1.2 A doua metodă de calcul a pârghiei financiare

1.3 A treia metodă de calcul a pârghiei financiare

2. Efectul combinat al pârghiei operaționale și financiare

3. Puterea pârghiei financiare în Rusia

3.1 Factori controlabili

3.2 Mărimea afacerii contează

3.3 Structura factorilor externi care afectează efectul pârghiei financiare

Concluzie

Bibliografie

Introducere

Profitul este cea mai simplă și în același timp cea mai complexă categorie economică. A primit conținut nou în condiții moderne dezvoltare economicățara, formarea independenței reale a entităților de afaceri. Fiind principalul forta motrice economie de piata, asigura interesele statului, proprietarilor si personalului intreprinderii. Prin urmare, unul dintre problemele curente scena modernă este stăpânirea de către manageri și managerii financiari a metodelor moderne de management eficient al generării de profit în procesul de producție, investiții și activități financiare ale întreprinderii. Crearea și funcționarea oricărei întreprinderi este pur și simplu un proces de investire a resurselor financiare în care pe termen lungîn scopul realizării de profit. Prioritatea este regula conform căreia atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate trebuie să ofere un profit sub formă de profit. Managementul competent, eficient al generării de profit presupune construirea la întreprindere a unor sisteme organizatorice și metodologice adecvate care să asigure acest management, cunoașterea mecanismelor de bază ale generării profitului, utilizarea metode moderne analiza și planificarea acesteia. Unul dintre principalele mecanisme pentru realizarea acestei sarcini este pârghia financiară.

Scopul acestei lucrări este de a studia esența efectului de levier financiar.

Sarcinile includ:

· luați în considerare conținutul financiar și economic

· luați în considerare metodele de calcul

· luați în considerare domeniul de aplicare

1. Esența efectului de levier financiar și metodele de calcul

Gestionarea generării profitului presupune utilizarea unor sisteme organizatorice și metodologice adecvate, cunoașterea mecanismelor de bază ale generării profitului și a metodelor moderne de analiză și planificare a acestuia. Atunci când se utilizează un împrumut bancar sau se emit titluri de creanță, ratele dobânzii și valoarea datoriei rămân constante pe perioada acord de împrumut sau perioada de circulație a valorilor mobiliare. Costurile asociate cu serviciul datoriilor nu depind de volumul producției și vânzărilor de produse, ci afectează direct valoarea profitului rămas la dispoziția întreprinderii. Din moment ce interesul pe imprumuturi bancareși datoria valori mobiliare sunt atribuite cheltuielilor întreprinderii (cheltuieli de exploatare), atunci utilizarea datoriei ca sursă de finanțare este mai ieftină pentru întreprindere decât alte surse, plățile pentru care se fac din profitul net (de exemplu, dividendele pe acțiuni). Cu toate acestea, o creștere a ponderii fondurilor împrumutate în structura capitalului crește riscul de insolvență al întreprinderii. Acest lucru ar trebui să fie luat în considerare la alegerea surselor de finanțare. Este necesar să se determine combinația rațională dintre fondurile proprii și cele împrumutate și gradul de influență a acesteia asupra profitului întreprinderii. Unul dintre principalele mecanisme pentru atingerea acestui obiectiv este pârghia financiară.

Levier financiar) caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către o întreprindere, ceea ce afectează valoarea rentabilității capitalului propriu. Pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de o întreprindere, permițându-i să obțină profit suplimentar din propriul capital.

Ideea de pârghie financiară Conceptul american constă în aprecierea nivelului de risc pe baza fluctuațiilor profitului net cauzate de valoarea constantă a costurilor întreprinderii de deservire a datoriei. Efectul acestuia se manifestă prin faptul că orice modificare a profitului din exploatare (câștigul înainte de dobânzi și impozite) generează o modificare mai semnificativă a profitului net. Cantitativ, această dependență se caracterizează prin indicatorul puterii de influență a pârghiei financiare (SVFR):

Interpretarea raportului de levier: arată de câte ori câștigurile înainte de dobânzi și impozite depășesc venitul net. Limita inferioara coeficientul este unul. Cu cât volumul relativ al fondurilor împrumutate atrase de o întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare dobânda plătită pentru acestea, cu atât puterea de levier financiar este mai mare și profitul net este mai variabil. Astfel, o creștere a ponderii resurselor financiare împrumutate în suma totală a surselor de fonduri pe termen lung, care prin definiție echivalează cu o creștere a puterii pârghiei financiare, ceteris paribus, duce la o mai mare instabilitate financiară, exprimată în mai puține. predictibilitatea profitului net. Întrucât plata dobânzilor, spre deosebire, de exemplu, de plata dividendelor, este obligatorie, atunci cu un nivel relativ ridicat de levier financiar, chiar și o scădere ușoară a profitului primit poate avea consecințe nefavorabile față de o situație în care nivelul pârghia este scăzută.

Cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mare, cu atât relația dintre profitul net și profit înainte de dobânzi și impozite devine mai neliniară. O mică modificare (creștere sau scădere) a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net.

O creștere a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar al întreprinderii asociată cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturi. Pentru două întreprinderi care au același volum de producție, dar nivel diferit pârghie financiară, variația profitului net datorată modificărilor volumului producției nu este aceeași - este mai mare pentru o întreprindere care are un nivel mai ridicat de levier financiar.

Conceptul european de levier financiar caracterizat printr-un indicator al efectului efectului de levier financiar, care reflectă nivelul profitului generat suplimentar asupra capitalului propriu în diferite proporții ale utilizării fondurilor împrumutate. Această metodă de calcul este utilizată pe scară largă în țările Europei continentale (Franța, Germania etc.).

Efectul de pârghie financiară(EFF) arată cu ce procent crește randamentul capitalului propriu din cauza atragerii de fonduri împrumutate în cifra de afaceri a întreprinderii și se calculează folosind formula:

EGF =(1-Np)*(Ra-Tszk)*ZK/SK

unde N p este rata impozitului pe venit, în fracțiuni de unități;

Рп - rentabilitatea activelor (raportul dintre valoarea profitului înainte de dobânzi și impozite și valoarea medie anuală a activelor), în fracțiuni de unități;

C зк - prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat, în fracțiuni de unități;

ZK - costul mediu anual al capitalului împrumutat; SC - costul mediu anual al capitalului propriu.

Formula de mai sus pentru calcularea efectului de levier financiar are trei componente:

♦ corector fiscal al pârghiei financiare(l-Нп), care arată în ce măsură efectul pârghiei financiare se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profitului;

♦ diferenţial de pârghie(p a -Ts, k), care caracterizează diferența dintre rentabilitatea activelor întreprinderii și rata medie ponderată a dobânzii calculate la împrumuturi și împrumuturi;

♦ levier financiar ZK/SK

valoarea capitalului împrumutat pe rublă din capitalul propriu al întreprinderii. În condiții de inflație, formarea efectului de levier financiar se propune a fi luată în considerare în funcție de rata inflației. Dacă valoarea datoriei întreprinderii și dobânda la împrumuturi și împrumuturi nu sunt indexate, efectul pârghiei financiare crește, deoarece serviciul datoriei și datoria în sine sunt plătite cu bani deja amortizați:

EGF=((1-Np)*(Ra – Tsk/1+i)*ZK/SK,

unde i este o caracteristică a inflației (rata inflaționistă a creșterii prețurilor), în fracții de unități.

În procesul de gestionare a pârghiei financiare, un corector fiscal poate fi utilizat în următoarele cazuri:

♦ dacă prin tipuri variate au fost stabilite cote de impozitare diferențiate pentru activitățile întreprinderii;

♦ dacă prin anumite specii activități, întreprinderea folosește beneficii fiscale;

♦ dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în zonele economice libere ale țării lor, unde se aplică regimuri preferențiale de impozitare pe venit, precum și în țări străine.

În aceste cazuri, prin influențarea structurii sectoriale sau regionale a producției și, în consecință, a compoziției profitului în funcție de nivelul de impozitare a acestuia, este posibil, prin reducerea cotei medii de impozitare a profitului, să se reducă impactul ajustării fiscale. de pârghie financiară asupra efectului său (toate celelalte lucruri fiind egale).

Diferența de levier financiar este o condiție pentru apariția efectului de levier financiar. EFR pozitivă apare în cazurile în care rentabilitatea capitalului total (Ra) depășește prețul mediu ponderat al resurselor împrumutate (TZK)

Pentru orice întreprindere, regula de prioritate este că atât fondurile proprii, cât și cele împrumutate trebuie să ofere un profit sub formă de profit. Efectul pârghiei financiare (levierul) caracterizează fezabilitatea și eficiența utilizării de către o întreprindere a fondurilor împrumutate ca sursă de finanțare a activităților de afaceri.

Efectul de levier financiar (E.F.R.) constă în faptul că o întreprindere, folosind fonduri împrumutate, modifică profitabilitatea netă a fondurilor proprii. Acest efect rezultă din discrepanța dintre rentabilitatea activelor (proprietatea) și „prețul” capitalului împrumutat, adică. in medie rata bancara. În același timp, întreprinderea trebuie să asigure o astfel de rentabilitate a activelor încât să existe suficiente fonduri pentru a plăti dobânda la împrumut și a plăti impozitele pe venit.

Trebuie avut în vedere faptul că dobânda medie calculată nu coincide cu rata dobânzii acceptată în condițiile contractului de împrumut. Rata medie de decontare setați după formula:

Unde: JV– rata medie calculată pentru un împrumut; FI k– costurile financiare reale pentru toate împrumuturile primite pentru perioada de facturare (suma dobânzii plătite); Suma LC– suma totală a fondurilor împrumutate strânse în perioada de facturare.

Formula generală pentru calcularea efectului efectului de levier financiar (EFF) poate fi exprimat:

Unde: N– rata impozitului pe profit în fracțiuni de unitate; R A– rentabilitatea economică a activelor (pe baza valorii profitului înainte de impozite și dobânzi la împrumuturi); JV- rata medie a dobânzii calculată pentru un împrumut în%; ZK- capital împrumutat; SK- capitaluri proprii.

1. corector fiscal (1–H), arată în ce măsură se manifestă E.F.R. datorită nivelurilor diferite de impozitare. Nu depinde de activitățile întreprinderii, deoarece Cota impozitului pe venit este aprobată prin lege.

În procesul de gestionare a F.R. un ajustator fiscal diferențiat poate fi utilizat în cazurile în care: 1) se stabilesc cote de impozitare diferențiate pentru diferite tipuri de activitate ale unei întreprinderi; 2) pentru anumite tipuri de activități, întreprinderile utilizează beneficii de impozit pe venit; 3) filialele (sucursalele) individuale ale întreprinderii își desfășoară activitățile în zone economice libere atât în ​​propria țară, cât și în străinătate.

2. Diferenţial de pârghie (RA–SP) caracterizează diferența dintre rentabilitatea economică și rata medie a dobânzii pentru un împrumut, adică este principalul factor care formează valoarea pozitivă a Condiției E.F.R. R A >SP precizează un E.F.R. pozitiv, i.e. utilizarea capitalului împrumutat va fi benefică pentru întreprindere. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului este mai mare, cu atât mai semnificativă, celelalte lucruri fiind egale, valoarea E.F.R.

Datorită dinamicii ridicate a acestui indicator, necesită monitorizare sistematică în procesul de management. Dinamismul diferenţialului este determinat de o serie de factori: (1) în perioada de deteriorare a condițiilor pieței financiare, costul strângerii fondurilor împrumutate poate crește brusc și poate depăși nivelul profitului contabil generat de activele întreprinderii; (2) o scădere a stabilității financiare, în procesul de atragere intensivă a capitalului împrumutat, conduce la creșterea riscului de faliment al întreprinderii, ceea ce obligă la creșterea dobânzilor la credite, ținând cont de prima pentru risc suplimentar. . Diferenţial F.R. atunci poate fi redusă la zero sau chiar la o valoare negativă, ca urmare, randamentul capitalului propriu va scădea, deoarece o parte din profitul pe care îl generează va fi folosită pentru deservirea datoriei primite la dobânzi mari; (3) în perioada de deteriorare a situației pe piața de mărfuri, de reducere a volumului vânzărilor și a valorii profitului contabil, se poate forma o valoare diferențială negativă chiar și cu rate stabile ale dobânzii ca urmare a scăderii rentabilității activelor.

O valoare diferențială negativă duce la o scădere a randamentului capitalului propriu, ceea ce face ca utilizarea acestuia să fie ineficientă.

3. Levier financiar (raportul de dependență financiară K.F.Z.) reflectă valoarea capitalului împrumutat utilizat de organizație pe unitatea de capital propriu. Este un multiplicator care modifică valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului.

Dacă este pozitiv la valoarea nominală a diferenţialului, orice creştere a K.F.Z. va duce la o creștere și mai mare a randamentului capitalului propriu. La valoare negativă creştere diferenţială K.F.Z. va duce la mai mult mai mult toamna rentabilitatea capitalului propriu.

Deci, cu un diferenţial stabil K.F.Z. este principalul factor care influențează rentabilitatea capitalului propriu, adică generează risc financiar. În mod similar, cu o valoare constantă a K.F.Z, o valoare pozitivă sau negativă a diferenţialului generează atât o creştere a sumei şi a nivelului profitului asupra capitalurilor proprii, cât şi a riscului financiar al pierderii acestuia.

Combinând cele trei componente ale efectului (corrector fiscal, diferențial și K.F.Z.), obținem valoarea E.F.R. Aceasta metoda calculul permite companiei să determine suma sigură a fondurilor împrumutate, adică condiții acceptabile de creditare.

Pentru realizarea acestor oportunităţi favorabile este necesar să se stabilească existenţa unei relaţii şi contradicţii între diferenţa şi coeficientul de dependenţă financiară. Cert este că, odată cu creșterea volumului fondurilor împrumutate, costurile financiare ale deservirii datoriei cresc, ceea ce, la rândul său, duce la o scădere. valoare pozitivă diferenţial (cu o rentabilitate constantă a capitalului propriu).

Din cele de mai sus, putem face urmatoarele concluzii: (1) dacă un nou împrumut aduce întreprinderii o creștere a nivelului E.F., R, atunci este benefic pentru întreprindere. În același timp, este necesar să se controleze starea diferențialului, deoarece odată cu creșterea ratei datoriilor, o bancă comercială este obligată să compenseze creșterea riscului de credit prin creșterea „prețului” fondurilor împrumutate; (2) riscul creditorului este exprimat prin valoarea diferenţialului, deoarece cu cât diferența este mai mare, cu atât riscul de credit al băncii este mai scăzut. În schimb, dacă diferența devine mai mică decât zero, atunci efectul de levier va acționa în detrimentul întreprinderii, adică va exista o deducere din randamentul capitalului propriu, iar investitorii nu vor fi dispuși să cumpere acțiuni ale emitentului. companie cu diferenţial negativ.

Astfel, datoria unei întreprinderi față de o bancă comercială nu este nici bună, nici rea, ci este riscul ei financiar. Prin atragerea de fonduri împrumutate, o întreprindere își poate îndeplini sarcinile cu mai mult succes dacă le investește în active extrem de profitabile sau în proiecte de investiții reale, cu o rentabilitate rapidă a investiției. Sarcina principală a unui manager financiar este să nu elimine toate riscurile, ci să accepte riscuri rezonabile, precalculate, în limitele unui diferențial pozitiv. Această regulă este importantă și pentru bancă, deoarece un debitor cu un diferențial negativ creează neîncredere.

A doua metodă de calcul a E.F.R. poate fi considerată ca o modificare procentuală (indice) a profitului net pentru fiecare acțiune ordinară, iar fluctuația profitului brut cauzată de această modificare procentuală. Cu alte cuvinte, E.F.R. determinată de următoarea formulă:

Unde ∆P H A- modificarea procentuală a profitului net pe acțiune ordinară; ∆P V A- modificarea procentuală a profitului brut pe acțiune ordinară

Cu cât puterea pârghiei financiare este mai mică, cu atât riscul financiar asociat unei anumite întreprinderi este mai mic. Dacă fondurile împrumutate nu sunt implicate în circulație, atunci puterea pârghiei financiare este egală cu 1.

Cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mare, cu atât nivelul riscului financiar al întreprinderii este mai mare în acest caz: (1) pentru o bancă comercială, riscul nerambursării împrumutului și a dobânzii aferente acestuia crește; (2) pentru investitor, riscul unei reduceri a dividendelor la acțiunile întreprinderii emitente pe care acesta o deține crește cu nivel inalt risc financiar.

A doua metodă de măsurare a efectului efectului de levier financiar face posibilă efectuarea unui calcul corelat al puterii impactului efectului de levier financiar și stabilirea riscului cumulativ (total) asociat întreprinderii.

În condiții de inflație, dacă datoria și dobânda aferente acesteia nu sunt indexate, E.F.R. crește deoarece serviciul datoriei și datoria în sine sunt plătite cu bani deja amortizați. Rezultă că într-un mediu inflaționist, chiar și cu o valoare negativă a diferenţialului de pârghie financiară, efectul acestuia din urmă poate fi pozitiv datorită neindexării obligaţiilor de datorie, ceea ce creează venituri suplimentare din utilizarea fondurilor împrumutate și crește valoarea capitalului propriu.