Për çdo ndërmarrje, prioritet është rregulli që si fondet e veta ashtu edhe ato të huazuara duhet të sigurojnë një kthim në formën e fitimit (të ardhurave). Veprimi levave financiare(levë) karakterizon fizibilitetin dhe efektivitetin e përdorimit të fondeve të huazuara nga ndërmarrja si burim financimi aktivitet ekonomik.
Efekti i levës financiareështë se shoqëria, duke përdorur fondet e marra hua, ndryshon rentabilitetin neto të fondeve të veta. Ky efekt lind nga mospërputhja midis rentabilitetit të aktiveve (pronës) dhe "çmimit" të kapitalit të marrë hua, d.m.th. norma mesatare bankare. Në të njëjtën kohë, ndërmarrja duhet të sigurojë një kthim të tillë të aktiveve në mënyrë që fondet të jenë të mjaftueshme për të paguar interesin e kredisë dhe për të paguar tatimin mbi të ardhurat.
Duhet të kihet parasysh se norma mesatare e llogaritur e interesit nuk përkon me normën e interesit të pranuar sipas kushteve të marrëveshjes së kredisë. Shkalla mesatare e shlyerjes përcaktohet sipas formulës:
SP \u003d (FIk: sasia e AP) X100,
sipërmarrje e përbashkët - norma mesatare e shlyerjes për një kredi;
Fick - kostot financiare aktuale për të gjitha kreditë e marra për periudhën e faturimit (shuma e interesit të paguar);
Shuma e AP – shuma totale fondet e marra hua të tërhequra në periudhën e faturimit.
Formula e përgjithshme për llogaritjen e efektit të levës financiare mund të shprehet si:
EGF \u003d (1 - Ns) X(Ra - PS) X(GK:SK),
EGF - efekti i levës financiare;
Ns – norma e tatimit mbi të ardhurat në fraksione të njësisë;
Ra – kthimi i aseteve;
sipërmarrje e përbashkët - norma mesatare e llogaritur e interesit për një kredi në %;
ZK - kapitali i huazuar;
SC - kapitali neto.
Komponenti i parë i efektit është korrektor tatimor (1 - Hs), tregon masën në të cilën manifestohet efekti i levës financiare në lidhje me nivele të ndryshme të taksimit. Nuk varet nga aktivitetet e ndërmarrjes, pasi norma e tatimit mbi të ardhurat miratohet me ligj.
Në procesin e menaxhimit të levës financiare, një korrigjues i diferencuar tatimor mund të përdoret në rastet kur:
në lloje të ndryshme aktivitetet e ndërmarrjes vendosen norma të diferencuara tatimore;
në lloje të caktuara aktivitetet e ndërmarrjes përdorin përfitimet e tatimit mbi të ardhurat;
filialet (degët) individuale të ndërmarrjes operojnë në zonat e lira ekonomike, si në vendin e tyre ashtu edhe jashtë saj.
Komponenti i dytë i efektit është diferencial (Ra - SP), është faktori kryesor që formon vlerën pozitive të efektit të levës financiare. Gjendja: Ra > SP. Sa më e lartë të jetë vlera pozitive e diferencialit, aq më e rëndësishme, duke qenë të barabarta gjërat e tjera, është vlera e efektit të levës financiare.
Për shkak të dinamizmit të lartë të këtij treguesi, ai kërkon monitorim sistematik në procesin e menaxhimit. Dinamizmi i diferencialit është për shkak të një numri faktorësh:
në një periudhë përkeqësimi në tregun financiar, kostoja e mbledhjes së fondeve të huazuara mund të rritet ndjeshëm dhe të tejkalojë nivelin e fitimit kontabël të krijuar nga aktivet e kompanisë;
ulja e stabilitetit financiar, në procesin e tërheqjes intensive të kapitalit të huazuar, çon në rritjen e rrezikut të falimentimit të ndërmarrjes, gjë që bën të nevojshme rritjen e normave të interesit për një kredi, duke marrë parasysh edhe primin për rrezik shtesë. Diferenca e levës financiare më pas mund të reduktohet në zero ose edhe në një vlerë negative. Si rezultat, përfitimi kapitali neto do të ulet, sepse një pjesë e fitimit që gjeneron do të përdoret për shërbimin e borxhit të marrë me norma të larta interesi;
gjatë një periudhe të përkeqësimit të situatës në tregun e mallrave, një rënie në shitje dhe shumën e fitimit kontabël kuptim negativ diferenciale mund të formohet edhe me norma të qëndrueshme interesi për shkak të kthimit më të ulët të aktiveve.
Kështu, vlera negative e diferencialit çon në një ulje të kthimit të kapitalit, gjë që e bën përdorimin e tij joefikas.
Komponenti i tretë i efektit është raporti i borxhit ose levave financiare (GK: SK) . Është një shumëzues që ndryshon vlerën pozitive ose negative të diferencialit. Me një vlerë pozitive të diferencës, çdo rritje e raportit të borxhit do të çojë në një rritje edhe më të madhe të kthimit nga kapitali. Me një vlerë negative të diferencës, rritja e raportit të borxhit do të çojë në një rënie edhe më të madhe të kthimit të kapitalit.
Pra, me një diferencë të qëndrueshme, raporti i borxhit është faktori kryesor që ndikon në kthimin e kapitalit, d.m.th. ajo gjeneron rreziku financiar. Në mënyrë të ngjashme, me një raport fiks borxhi, një vlerë pozitive ose negative e diferencialit gjeneron një rritje në shumën dhe nivelin e kthimit nga kapitali, dhe rrezikun financiar të humbjes së tij.
Duke kombinuar tre komponentët e efektit (korrektori tatimor, raporti diferencial dhe i borxhit), marrim vlerën e efektit të levës financiare. Kjo metodë e llogaritjes i lejon kompanisë të përcaktojë shumën e sigurt të fondeve të huazuara, domethënë kushtet e pranueshme të huadhënies.
Për të realizuar këto mundësi të favorshme, është e nevojshme të vendoset raporti dhe kontradikta midis raportit diferencial dhe borxhit. Fakti është se me një rritje të sasisë së fondeve të huazuara, kostot financiare të shërbimit të borxhit rriten, gjë që, nga ana tjetër, çon në një ulje të vlerës pozitive të diferencës (me një kthim konstant të kapitalit).
Nga sa më sipër, mund të bëhet sa vijon konkluzione:
nëse huamarrja e re i sjell ndërmarrjes një rritje të nivelit të efektit të levës financiare, atëherë është e dobishme për ndërmarrjen. Në të njëjtën kohë, është e nevojshme të kontrollohet gjendja e diferencës, pasi me një rritje të raportit të borxhit, një bankë tregtare detyrohet të kompensojë rritjen e rrezikut të kredisë duke rritur "çmimin" e fondeve të huazuara;
rreziku i kreditorit shprehet me vlerën e diferencialit, pasi sa më i lartë diferenciali, aq më i ulët është rreziku i kredisë së bankës. Në të kundërt, nëse diferenciali bëhet më pak se zero, atëherë efekti i levës do të veprojë në dëm të ndërmarrjes, domethënë do të ketë një zbritje nga kthimi i kapitalit, dhe investitorët nuk do të jenë të gatshëm të blejnë aksione të ndërmarrjes emetuese me një diferencial negativ.
Kështu, borxhi i një ndërmarrjeje ndaj një banke tregtare nuk është as i mirë as i keq, por është rrezik financiar i saj. Duke tërhequr fonde të huazuara, një ndërmarrje mund t'i përmbushë më me sukses detyrat e saj nëse i investon ato në asete shumë fitimprurëse ose në projekte investimi reale me një kthim të shpejtë të investimit.
Detyra kryesore për një menaxher financiar nuk është të eliminohen të gjitha rreziqet, por të merren rreziqe të arsyeshme, të parallogaritura, brenda vlerës pozitive të diferencës. Ky rregull është gjithashtu i rëndësishëm për bankën, sepse një huamarrës me diferencë negative është mosbesues.
Leva financiare është një mekanizëm që një menaxher financiar mund ta zotërojë vetëm nëse ka informacion të saktë për përfitimin e aktiveve të kompanisë. Përndryshe, këshillohet që ai të trajtojë me shumë kujdes raportin e borxhit, duke peshuar pasojat e huamarrjeve të reja në tregun e kapitalit të kredisë.
Mënyra e dytë për të llogaritur efektin e levës financiare mund të shihet si një ndryshim në përqindje (indeksi) në fitimin neto për aksion të zakonshëm, dhe luhatja në fitimin bruto të shkaktuar nga ky ndryshim në përqindje. Me fjalë të tjera, efekti i levës financiare përcaktohet nga formula e mëposhtme:
forca e levës = ndryshim në përqindje në të ardhurat neto për aksion të zakonshëm: ndryshim në përqindje në të ardhurat bruto për aksion të zakonshëm.
Sa më i vogël të jetë ndikimi i levës financiare, aq më i ulët është rreziku financiar që lidhet me këtë ndërmarrje. Nëse fondet e marra hua nuk përfshihen në qarkullim, atëherë forca e levës financiare është e barabartë me 1.
Sa më e madhe të jetë forca e levës financiare, aq më i lartë është niveli i rrezikut financiar të kompanisë në këtë rast:
për një bankë tregtare rritet rreziku i mos shlyerjes së kredisë dhe interesit për të;
për investitorin, rreziku i uljes së dividentëve në aksionet e ndërmarrjes emetuese në pronësi të tij rritet nga nivel të lartë rreziku financiar.
Metoda e dytë e matjes së efektit të levës financiare bën të mundur kryerjen e një llogaritjeje shoqëruese të fuqisë së ndikimit të levës financiare dhe vendosjen e rrezikut total (të përgjithshëm) të lidhur me ndërmarrjen.
Në kushtet e inflacionit nëse borxhi dhe interesi mbi të nuk indeksohen, efekti i levës financiare rritet, pasi shërbimi i borxhit dhe vetë borxhi paguhen me para tashmë të amortizuara. Nga kjo rezulton se në një mjedis inflacioni, edhe me një diferencial negativ të levës financiare, efekti i kësaj të fundit mund të jetë pozitiv për shkak të mosindeksimit të detyrimeve të borxhit, gjë që krijon të ardhura shtesë nga përdorimi i fondeve të marra hua dhe rrit sasinë e kapitalit të vet. .
Leva financiare karakterizon raportin e të gjitha aktiveve ndaj kapitalit, dhe efekti i levës financiare llogaritet duke e shumëzuar atë me treguesin e përfitimit ekonomik, domethënë karakterizon kthimin nga kapitali (raporti i fitimit ndaj kapitalit).
Efekti i levës financiare është një rritje në kthimin e kapitalit të marrë nëpërmjet përdorimit të një kredie, pavarësisht pagesës së kësaj të fundit.
Një ndërmarrje që përdor vetëm fondet e veta kufizon përfitueshmërinë e tyre në rreth dy të tretat e përfitimit ekonomik.
РСС - përfitimi neto i fondeve të veta;
ER - përfitimi ekonomik.
Një ndërmarrje që përdor një hua rrit ose ul kthimin nga kapitali, në varësi të raportit të fondeve të veta dhe të huazuara në detyrime dhe nga norma e interesit. Pastaj është efekti i levës financiare (EFF):
(3)
Merrni parasysh mekanizmin e levës financiare. Në mekanizëm, dallohen një diferencial dhe një shpatull i levës financiare.
Diferenciale - diferenca midis kthimit ekonomik të aktiveve dhe normës mesatare të llogaritur të interesit (AMIR) në fondet e huazuara.
Për shkak të taksimit, për fat të keq, vetëm dy të tretat e diferencës mbeten (1/3 është norma e tatimit mbi fitimin).
Shpatulla e levës financiare - karakterizon fuqinë e ndikimit të levës financiare.
(4)
Le të kombinojmë të dy komponentët e efektit të levës financiare dhe të marrim:
(5)
(6)
Kështu, mënyra e parë për të llogaritur nivelin e efektit të levës financiare është:
(7)
Huaja duhet të çojë në një rritje të levës financiare. Në mungesë të një rritjeje të tillë, është më mirë të mos merrni fare një kredi, ose të paktën llogaritni shumën maksimale të kredisë që çon në rritje.
Nëse norma e kredisë është më e lartë se niveli i përfitimit ekonomik të ndërmarrjes turistike, atëherë rritja e vëllimit të prodhimit për shkak të kësaj kredie nuk do të çojë në kthimin e kredisë, por në shndërrimin e ndërmarrjes nga fitimprurëse në joprofitabile.
Këtu duhet të veçojmë dy rregulla të rëndësishme:
1. Nëse një huamarrje e re i sjell kompanisë një rritje të nivelit të levës financiare, atëherë një huamarrje e tillë është fitimprurëse. Por në të njëjtën kohë, është e nevojshme të monitorohet gjendja e diferencës: kur rrit levën e levës financiare, një bankier është i prirur të kompensojë rritjen e rrezikut të tij duke rritur çmimin e "mallit" të tij - një kredi.
2. Rreziku i kreditorit shprehet me vlerën e diferencialit: sa më i madh të jetë diferenciali, aq më i ulët është rreziku; sa më i vogël të jetë diferenciali, aq më i madh është rreziku.
Nuk duhet të rrisni me asnjë çmim levën financiare, duhet ta rregulloni në varësi të diferencialit. Diferenciali nuk duhet të jetë negativ. Dhe efekti i levës financiare në praktikën botërore duhet të jetë i barabartë me 0.3 - 0.5 të nivelit të kthimit ekonomik të aktiveve.
Leva financiare ju lejon të vlerësoni ndikimin e strukturës së kapitalit të ndërmarrjes në fitim. Llogaritja e këtij treguesi është e leverdishme në drejtim të vlerësimit të efektivitetit të së shkuarës dhe planifikimit të së ardhmes aktivitetet financiare ndërmarrjeve.
Avantazhi i përdorimit racional të levës financiare qëndron në mundësinë e nxjerrjes së të ardhurave nga përdorimi i kapitalit të marrë hua në një përqindje fikse në aktivitetet investuese që sjellin një interes më të lartë se sa paguhet. Në praktikë, vlera e levës financiare ndikohet nga fushëveprimi i ndërmarrjes, kufizimet ligjore dhe kreditore, etj. Leva shumë e lartë financiare është e rrezikshme për aksionarët, pasi përfshin një sasi të konsiderueshme rreziku.
Rreziku tregtar nënkupton pasigurinë për një rezultat të mundshëm, pasigurinë e këtij rezultati të aktivitetit. Kujtojmë se rreziqet ndahen në dy lloje: të pastra dhe spekulative.
Rreziqet financiare janë rreziqe spekulative. Një investitor, duke bërë një investim të kapitalit sipërmarrës, e di paraprakisht se vetëm dy lloje rezultatesh janë të mundshme për të: të ardhura ose humbje. Një tipar i rrezikut financiar është mundësia e dëmtimit si rezultat i çdo operacioni në fushën financiare, kreditore dhe shkëmbimi, transaksionet me aksionet. letrat me vlerë, pra rreziku që lind nga natyra e këtyre operacioneve. Rreziqet financiare përfshijnë rrezikun e kredisë, rrezikun e normës së interesit, rrezikun e monedhës, rrezikun e humbjes së fitimit financiar.
Koncepti i rrezikut financiar është i lidhur ngushtë me kategorinë levave financiare. Rreziku financiar është rreziku që lidhet me mungesën e mundshme të fondeve për të paguar interesin për kreditë dhe huamarrjet afatgjata. Rritja e levës financiare shoqërohet me një rritje të shkallës së rrezikshmërisë së kësaj ndërmarrjeje. Kjo manifestohet në faktin se për dy ndërmarrje turistike me vëllim të njëjtë prodhimi, por nivel të ndryshëm leva financiare, ndryshimi në fitimin neto për shkak të ndryshimeve në vëllimin e prodhimit nuk do të jetë i njëjtë - do të jetë më i madh për një ndërmarrje me një nivel më të lartë të levës financiare.
Efekti i levës financiare mund të interpretohet gjithashtu si ndryshim në të ardhurat neto për aksion të zakonshëm (si përqindje) i krijuar nga një ndryshim i caktuar në rezultatin neto të funksionimit të investimeve (gjithashtu si përqindje). Ky perceptim i efektit të levës financiare është tipik kryesisht për shkollë amerikane Menaxhimi Financiar.
Duke përdorur këtë formulë, ata i përgjigjen pyetjes se sa për qind do të ndryshojë fitimi neto për aksion të zakonshëm nëse rezultati neto i funksionimit të investimeve (përfitueshmëria) ndryshon me një për qind.
Pas një sërë transformimesh, mund të shkoni te formula llojin e mëposhtëm:
Prandaj përfundimi: sa më i lartë të jetë interesi dhe sa më i ulët të jetë fitimi, aq më e madhe është forca e levës financiare dhe aq më i lartë është rreziku financiar.
Kur formohet një strukturë racionale e burimeve të fondeve, duhet të vazhdohet nga fakti i mëposhtëm: të gjendet një raport i tillë midis fondeve të huazuara dhe të veta, në të cilin vlera e pjesës së ndërmarrjes do të jetë më e larta. Kjo, nga ana tjetër, bëhet e mundur me një efekt mjaft të lartë, por jo të tepruar të levës financiare. Niveli i borxhit është për investitorin një tregues tregu i mirëqenies së ndërmarrjes. Përqindja jashtëzakonisht e lartë e fondeve të marra hua në detyrime tregon rrezik i rritur falimentimi. Nëse ndërmarrja turistike preferon të menaxhojë me fondet e veta, atëherë rreziku i falimentimit është i kufizuar, por investitorët, duke marrë dividentë relativisht modestë, besojnë se ndërmarrja nuk ndjek qëllimin e maksimizimit të fitimeve dhe fillojnë të hedhin aksione, duke ulur tregun. vlerën e ndërmarrjes.
Ka dy rregulla të rëndësishme:
1. Nëse rezultati neto i funksionimit të investimeve për aksion është i vogël (dhe në të njëjtën kohë diferenca e levës financiare është zakonisht negative, kthimi neto nga kapitali dhe niveli i dividendit janë më të ulëta), atëherë është më fitimprurëse të rritet kapitali nëpërmjet emetimit të aksioneve sesa të marrësh një hua: tërheqja e fondeve të huazuara i kushton kompanisë më shumë sesa mbledhja e fondeve të veta. Megjithatë, mund të ketë vështirësi në procesin e ofertës publike fillestare.
2. Nëse rezultati neto i shfrytëzimit të investimeve për aksion është i madh (dhe në të njëjtën kohë diferenciali i levës financiare është më shpesh pozitiv, kthimi neto nga kapitali dhe niveli i dividendit janë rritur), atëherë është më fitimprurëse të merret një kredi se sa për të rritur fondet e veta: mbledhja e fondeve të huazuara i kushton ndërmarrjes më lirë se mbledhja e fondeve të veta. Shumë e rëndësishme: është e nevojshme të kontrollohet fuqia e ndikimit të levës financiare dhe operacionale në rast të rritjes së tyre të mundshme të njëkohshme.
Prandaj, duhet të filloni duke llogaritur kthimin neto nga kapitali dhe fitimet neto për aksion.
(10)
1. Ritmi i rritjes së qarkullimit të ndërmarrjes. Rritja e ritmeve të rritjes së qarkullimit kërkon gjithashtu rritje të financimit. Kjo është për shkak të rritjes së kostove variabile dhe shpesh fikse, rritjes pothuajse të pashmangshme të llogarive të arkëtueshme, si dhe shumë arsyeve të tjera shumë të ndryshme, duke përfshirë inflacionin e kostos. Prandaj, me një rritje të mprehtë të qarkullimit, firmat priren të mbështeten jo në financimin e brendshëm, por në financimin e jashtëm, me theks në rritjen e pjesës së fondeve të huazuara në të, pasi kostot e emetimit, kostot fillestare të ofertës publike dhe pagesat e mëvonshme të dividentëve më së shpeshti tejkalojnë vlera e instrumenteve të borxhit;
2. Stabiliteti i dinamikës së qarkullimit. Një ndërmarrje me një qarkullim të qëndrueshëm mund të përballojë një pjesë relativisht më të madhe të fondeve të huazuara në detyrime dhe më shumë. kostot fikse;
3. Niveli dhe dinamika e rentabilitetit. Vihet re se ndërmarrjet më fitimprurëse kanë një përqindje relativisht të ulët të financimit të borxhit mesatarisht për një periudhë të gjatë. Ndërmarrja gjeneron fitime të mjaftueshme për të financuar zhvillimin dhe për të paguar dividentë, dhe kushton gjithnjë e më shumë më shumë fondet e veta;
4. Struktura e aseteve. Nëse kompania ka aktive të rëndësishme Qëllimi i përgjithshëm, të cilat për nga natyra e tyre janë të afta të shërbejnë si kolateral për kreditë, atëherë një rritje e peshës së fondeve të marra hua në strukturën e detyrimeve është mjaft e logjikshme;
5. Ashpërsia e taksimit. Sa më i lartë të jetë tatimi mbi të ardhurat, aq më pak stimuj tatimorë dhe mundësi për të përdorur amortizimin e përshpejtuar, aq më tërheqës është financimi i borxhit për ndërmarrjen për shkak të atribuimit të kostos së të paktën një pjese të interesit për kredinë;
6. Qëndrimi i kreditorëve ndaj ndërmarrjes. Loja e ofertës dhe kërkesës në tregjet e parasë dhe financiare përcakton kushtet mesatare të financimit të kredisë. Por kushte specifike dhënia e kësaj kredie mund të devijojë nga mesatarja në varësi të gjendjes financiare dhe ekonomike të ndërmarrjes. Nëse bankierët konkurrojnë për të drejtën për t'i dhënë një hua një ndërmarrjeje, apo paratë duhet të kërkohen nga kreditorët - kjo është çështja. Mundësitë reale të ndërmarrjes për të formuar strukturën e dëshiruar të fondeve varen kryesisht nga përgjigja ndaj saj;
8. Shkalla e pranueshme e rrezikut për drejtuesit e ndërmarrjes. Njerëzit në krye mund të jenë pak a shumë konservatorë për sa i përket tolerancës ndaj rrezikut kur marrin vendime financiare;
9. Vendosjet financiare të synuara strategjike të ndërmarrjes në kuadrin e pozitës së saj financiare dhe ekonomike të arritur realisht;
10. Gjendja e tregut të kapitalit afatshkurtër dhe afatgjatë. Me një situatë të pafavorshme në tregun e parasë dhe kapitalit, shpesh është e nevojshme që thjesht t'i bindemi rrethanave, duke shtyrë deri në momente më të mira formimin e një strukture racionale të burimeve të fondeve;
11. Fleksibiliteti financiar i ndërmarrjes.
Shembull.
Përcaktimi i vlerës së levës financiare të aktivitetit ekonomik të ndërmarrjes në shembullin e hotelit "Rus". Le të përcaktojmë përshtatshmërinë e madhësisë së kredisë së tërhequr. Struktura e fondeve të ndërmarrjes është paraqitur në tabelën 1.
Tabela 1
Struktura burimet financiare ndërmarrjet e hotelit "Rus"
| Indeksi | Vlera |
| Vlerat fillestare | |
| Aktivi i hotelit minus borxhi i kredisë, mln rubla. | 100,00 |
| Fondet e huazuara, milion rubla | 40,00 |
| Fondet e veta, milion rubla | 60,00 |
| Rezultati neto i shfrytëzimit të investimit, mln rubla. | 9,80 |
| Kostot e shërbimit të borxhit, milion rubla | 3,50 |
| Vlerat e vlerësuara | |
| Rentabiliteti ekonomik i fondeve të veta, % | 9,80 |
| Norma mesatare e llogaritur e interesit, % | 8,75 |
| Diferenca e levës financiare duke përjashtuar tatimin mbi të ardhurat, % | 1,05 |
| Diferenca e levës financiare duke përfshirë tatimin mbi të ardhurat, % | 0,7 |
| Leva financiare | 0,67 |
| Efekti i levës financiare, % | 0,47 |
Bazuar në këto të dhëna, është e mundur që daljen e mëposhtme: Hotel Rus mund të marrë kredi, por diferenca është afër zeros. Ndryshime të vogla në procesin e prodhimit ose rritje Normat e interesit mund të "përmbys" efektin e levës. Mund të vijë një moment kur diferenciali bëhet më pak se zero. Atëherë efekti i levës financiare do të veprojë në dëm të hotelit.
Për të llogaritur efektin e levës financiare (EFF), është e nevojshme të llogaritet rentabiliteti ekonomik (ER) dhe norma mesatare e llogaritur e interesit (AMIR).
EGF \u003d 2/3 (ER - SRSP) * ZS / SS
Ku ER = rezultati neto operativ i investimit / (fondet e veta + fondet e huazuara),
IFCI = Kostoja Financiare e Interesit / Huazimeve * 100%
Kjo formulë mund të paraqitet në një version më të zgjeruar.
Detyrë shërbimi. Me ndihmën e një kalkulatori në internet, kryhet një analizë hap pas hapi e aktiviteteve të ndërmarrjes:
- Llogaritja e efektit të levës financiare.
- Analiza e ndjeshmërisë së fitimit ndaj ndryshimeve në faktorin e analizuar.
- Përcaktimi i një ndryshimi kompensues në vëllimin e shitjeve kur ndryshon faktori i analizuar.
Udhëzim. Plotësoni tabelën, klikoni Next. Raporti i vendimit do të ruhet në formatin MS Word.
Tregues të tillë si fondet e veta (SS), fondet e huazuara (SL), fitimet e pashpërndara të viteve të mëparshme, Kapitali i autorizuar, Aktivet rrjedhëse, Detyrimet Korrente dhe Rentabiliteti i shitjeve mund të përcaktohen nga të dhënat e bilancit (të gjetura përmes kalkulatorit).
Klasifikimi i efektit të levës financiare
Shembull. Tabela 1 - Të dhënat fillestare
| Treguesit | Kuptimi |
| 1. Shitjet arrijnë mijëra rubla. | 12231.8 |
| 2. Kostot e ndryshueshme mijëra rubla. | 10970.5 |
| 3. Kostot fikse mijëra rubla. | 687.6 |
| 4. Fondet e veta (SS) mijë rubla. | 1130.4 |
| 5. Fondet e huazuara (LL) mijë rubla. | 180 |
| 6. Kostot financiare për fondet e huazuara (FI) mijë rubla. | 32.4 |
Përcaktoni performancën financiare të ndërmarrjes
Tabela 1 - Treguesit e performancës së ndërmarrjes
1. Llogaritja e efektit të levës financiare
Për të llogaritur efektin e levës financiare (EFF), është e nevojshme të llogaritet rentabiliteti ekonomik (ER) dhe norma mesatare e llogaritur e interesit (AMIR).
ER = NREI / Asetet * 100 = 606,1 / (1130,4 + 180) * 100 = 46,25%
SRSP \u003d FI / GC * 100 \u003d 32.4 / 180 * 100 \u003d 18%
EGF \u003d 2 / 3 (ER - SRSP) * GL / SS \u003d 2 / 3 (46,25% - 18%) * 180 / 1130,4 \u003d 3,0%
PCC = 2/3 * ER + EGF = 2/3 * 46,25 + 3,0 = 33,84%
Thelbi i efektit të levës financiare: efekti i levës financiare tregon rritjen e kthimit nga kapitali i marrë si rezultat i përdorimit të kapitalit të marrë hua. Në rastin tonë, ishte 3.0%.
Efekti i levës financiare mund të përdoret gjithashtu për të vlerësuar aftësinë kreditore të një ndërmarrje.
Duke qenë se leva financiare është më e vogël se 1 (0,159), kjo ndërmarrje mund të konsiderohet si tretëse. Kuptimi i efektit të levës financiare: kompania mund të aplikojë për kredi shtesë.
Duke përdorur metodën grafike, ne përcaktojmë shumën e sigurt të fondeve të huazuara. Lakoret tipike diferenciale janë paraqitur në Figurën 1.
Oriz. 1. Lakoret diferenciale
Përcaktoni pozicionin e ndërmarrjes sonë në grafik.
ER / SRSP = 46,25 / 18 = 2,57
Ku ER \u003d 2.57 SRSP
Me huamarrje shtesë, është e nevojshme që ndërmarrja të mos bjerë nën kurbën kryesore (ndërmarrja është midis ER \u003d 3 SRSP dhe ER \u003d 2 SRSP). Prandaj, në nivelin e neutralizimit të taksave në pikën EGF/RCC = 1/3, leva e lejuar e levës financiare CA/CC është 1.0.
Kështu, kredia mund të rritet me 950.4 mijë rubla. dhe arrijnë 1130.4 mijë rubla.
Le të përcaktojmë kufirin e sipërm të çmimit të kapitalit të marrë hua.
ER = 2SRSP
Ku SRSP = 46.25% / 2 = 23.13%
CPCP = FI / AP
Ku FI \u003d SRSP * GS \u003d 23,13% * 1130,4 \u003d 261,422 mijë rubla.
Në këtë mënyrë, këtë ndërmarrje, pa humbur stabilitetin financiar, mund të merrni një shumë shtesë të fondeve të huazuara për 950.4 mijë rubla. Huamarrja shtesë do t'i kushtojë kompanisë 219.795 mijë rubla, nëse norma mesatare e interesit për kredinë nuk kalon 23.13%.
Llogaritni vlerë kritike rezultati neto i shfrytëzimit të investimeve, d.m.th. një vlerë e tillë në të cilën efekti i levës financiare është i barabartë me zero, dhe për rrjedhojë, kthimi nga kapitali është i njëjtë për opsionet, si me përfshirjen e fondeve të huazuara, ashtu edhe me përdorimin vetëm të fondeve të veta.
NREI kritike = 1310.4 * 18 = 235.872 mijë rubla.
Në rastin tonë, vlera e pragut është kaluar, dhe kjo tregon se është fitimprurëse për ndërmarrjen që të tërheqë fonde të marra hua.
Kur krahasojmë 2 ndërmarrje me të njëjtin nivel të përfitimit ekonomik (Fitimi nga shitjet / të gjitha aktivet), ndryshimi në m / d midis tyre mund të jetë që njëra prej tyre nuk ka kredi, ndërsa tjetra tërheq në mënyrë aktive fonde të huazuara (NP / SK ). Se. ndryshimi qëndron në nivelet e ndryshme të kthimit nga kapitali, i përftuar nëpërmjet një strukture të ndryshme burimesh financiare. Diferenca m/d dy nivele të përfitueshmërisë është niveli i efektit të levës financiare. EGF ka një rritje të rentabilitetit neto të fondeve të veta, të marra si rezultat i përdorimit të kredisë, pavarësisht pagesës së saj.
EFR \u003d (1-T) * (ER - St%) * ZK / SK, ku T është shkalla e tatimit mbi të ardhurat (në aksione), ER-ek. rentabiliteti (%), St% - norma mesatare e interesit për kredinë,
ER = Fitimi nga shitjet/Të gjitha aktivet. ER karakterizon atraktiviteti i investimeve ndërmarrjeve. Har-et përdorimi efikas i të gjithë kapitalit, pavarësisht nga fakti se ju ende duhet të paguani% për kredinë.
Komponenti i parë i EGF quhet diferencial dhe karakterizon diferencën ndërmjet kthimit ekonomik të aktiveve dhe normës mesatare të llogaritur të interesit për fondet e marra hua (ER - SIRT).
Komponenti i dytë - leva e levës financiare (raporti i aktivitetit financiar) - pasqyron raportin midis fondeve të huazuara dhe të veta (LC/SK). Sa më shumë të jetë ai, aq më shumë rreziqet financiare.
Efekti i levës financiare lejon:
Arsyetoni rreziqet financiare dhe vlerësoni rreziqet financiare.
Rregullat që dalin nga formula EGF:
Nëse huamarrja e re sjell një rritje të nivelit të EGF, atëherë është e dobishme për organizatën. Rekomandohet të monitorohet me kujdes gjendja e diferencës: kur rrit levën e levës financiare, banka tenton të kompensojë rritjen e rrezikut të saj duke rritur çmimin e kredisë.
Sa më i madh të jetë diferenciali (d), aq më i ulët është rreziku (përkatësisht, sa më i vogël d, aq më i madh është rreziku). Në këtë rast rreziku i kreditorit shprehet me vlerën e diferencialit. Nëse d>0, ju mund të huazoni nëse d<0, то высокие риск - не рекомендуется занимать, эффект от использования ЗК меньше суммы % за кредит; если d=0, то весь эффект от использования ЗК пойдет на уплату % за кредит.
EGF është një koncept i rëndësishëm që, në kushte të caktuara, ju lejon të vlerësoni ndikimin e borxhit në përfitimin e organizatës. Leva financiare është tipike për situatat kur struktura e burimeve të formimit të kapitalit përmban detyrime me një normë interesi fikse. Në këtë rast, krijohet një efekt i ngjashëm me përdorimin e levës operative, domethënë, fitimi pas interesit rritet / bie me një normë më të shpejtë sesa ndryshimet në prodhim.
Avantazhi finlandez. levë: Kapitali i marrë hua nga një organizatë me një normë interesi fikse mund të përdoret në rrjedhën e biznesit në mënyrë të tillë që të sjellë një fitim më të lartë se interesi i paguar. Diferenca akumulohet si fitim i organizatës.
Efekti i levës operative ndikon në rezultatin para kostove financiare dhe taksave. Një EGF ndodh kur një organizatë është në borxh ose ka një burim financimi që kërkon pagesën e shumave fikse. Ajo ndikon në të ardhurat neto dhe rrjedhimisht në kthimin e kapitalit. EGF rrit ndikimin e qarkullimit vjetor në kthimin e kapitalit.
Efekti total i levës = Efekti i levës operative * Efekti i levës financiare.
Me një vlerë të lartë të të dy levave, çdo rritje e vogël në qarkullimin vjetor të një organizate do të ndikojë ndjeshëm në vlerën e kthimit të kapitalit të saj.
Efekti i levës operative është prania e një marrëdhënieje midis ndryshimit të të ardhurave nga shitjet dhe ndryshimit në fitim. Fuqia e levës operative llogaritet si koeficient i të ardhurave nga shitjet pas rikuperimit të kostove variabile ndaj fitimeve. Leva operative gjeneron rrezik sipërmarrës.
Aftësia për të gjeneruar të ardhura është karakteristika kryesore e kapitalit të kompanisë. Në cilindo sektor të ekonomisë (real apo financiar) kapitali drejtohet si burim ekonomik, nëse përdoret në mënyrë efektive, ai duhet të gjenerojë gjithmonë të ardhura.
Kështu, qëllimi kryesor i çdo investitori është të maksimizojë kthimin e kapitalit të tij të investuar. Struktura e kapitalit është mjaft e rëndësishme. Arsyeja për këtë rëndësi qëndron në diferencat midis kapitalit dhe llogarive të pagueshme. Kapitali kapital është kapitali kryesor i rrezikut të kompanisë. E veçanta e kapitalit aksionar është se ai nuk jep një fitim të garantuar, i cili duhet paguar në çdo drejtim biznesi.
Gjithashtu, nuk ka një afat kohor të caktuar për rikuperimin e investimeve afatgjata. Treguesi kryesor i kthimit nga kapitali është kthimi nga kapitali (ROE).
Vetë vs. huazuar
Çdo kapital që mund të tërhiqet me kërkesë të depozituesit nuk duhet të konsiderohet si i vet, por si një borxh.
Duhet të paguhet si borxhi afatshkurtër ashtu edhe ai afatgjatë. Sa më i gjatë të jetë afati i kredisë dhe sa më pak të rënduara të jenë kushtet e shlyerjes së saj, aq më e lehtë është për kompaninë ta servisojë atë.
Nga kjo rezulton se sa më e madhe të jetë pjesa e fondeve të huazuara në strukturën totale të kapitalit, aq më e madhe është shuma e pagesave me afate fikse dhe detyrime pagese.
Dhe aq më e madhe është mundësia e një zinxhiri ngjarjesh që çojnë në pamundësi për të paguar interesin dhe principalin në kohën e duhur.
Skema. Interpretimet e konceptit të "kapitalit të huasë"
Borxhi është një burim më pak i shtrenjtë parash në krahasim me kapitalin e vet, sepse, ndryshe nga dividentët, të cilët janë shpërndarje fitimesh, interesi trajtohet si shpenzim dhe për këtë arsye është i zbritshëm nga taksat.
Leva e rrezikut
Ndër karakteristikat kryesore të levës financiare janë këto.
1. Një pjesë e madhe e kapitalit të marrë hua në shumën totale të burimeve afatgjatë të financimit karakterizohet si nivel i lartë i levës financiare dhe rreziku financiar.
2. Leva financiare tregon praninë dhe shkallën e varësisë së shoqërisë nga investitorët e palëve të treta që i japin përkohësisht kompanisë hua.
3. Tërheqja e kredive dhe kredive afatgjata shoqërohet me rritje të levës financiare dhe, rrjedhimisht, me rritje të rrezikut financiar. Ky rrezik shprehet në një rritje të probabilitetit të mospagimit të detyrimeve të shërbimit të borxhit. Thelbi i rrezikut financiar është se pagesat e shërbimit të borxhit janë të detyrueshme. Prandaj, në rast të fitimit bruto të pamjaftueshëm për t'i mbuluar ato, mund të jetë i nevojshëm likuidimi i një pjese të aktiveve, i cili shoqërohet me humbje direkte dhe indirekte.
Bazuar në formulën e kthimit të kapitalit neto (ROE = kthimi nga shitjet x raporti i qarkullimit të aktiveve x leva financiare), shohim se përfitueshmëria e një shoqërie, përveç rezultateve të funksionimit, varet edhe nga struktura e kapitalit të saj, d.m.th. burimet e financimit për aktivitetet e saj.
Burimet që sigurojnë veprimtarinë afatgjatë të shoqërisë përbëhen nga detyrimet afatgjata (hua, detyrime borxhi, obligacione) dhe kapitali i kapitalit të shoqërisë (aksionet e preferuara dhe të zakonshme).
Interpretimi i kapitalit
Një nga faktorët objektivë që ndikon në kthimin e kapitalit është leva financiare.
Leva financiare nënkupton përfshirjen e borxhit (fondet e huazuara) në strukturën e kapitalit të kompanisë, e cila jep një fitim konstant, ju lejon të merrni fitim shtesë nga kapitali i vet.
Leva financiare është raporti i fondeve të marra hua ndaj kapitalit.
Gjatë përcaktimit të levës financiare në praktikë, lind pyetja kryesore: çfarë duhet të klasifikohet si "kapital kredie"?
Kapitali i huazuar ka, si rregull, tre interpretime.
Kur përcaktojnë levën financiare dhe efektin e përdorimit të saj, nënkuptojnë opsionin e dytë, domethënë të gjithë borxhin për të cilin paguhet interesi për shërbimin e tij.
Financim efikas
Forcimi i levës financiare, domethënë rritja e peshës së fondeve të huazuara, nuk është vetëm një faktor që rrit kthimin e kapitalit, por edhe një faktor që rrit rrezikun e falimentimit të kompanisë.
Për një kompani me një nivel të lartë të levës financiare, edhe një ndryshim i lehtë në fitimet para interesit dhe taksave (të ardhurat operative) mund të çojë në një ndryshim të rëndësishëm në të ardhurat neto.
Shuma e fitimit të gjeneruar shtesë në terma të kapitalit të vet me shkallë të ndryshme të përdorimit të fondeve të huazuara vlerësohet duke përdorur një tregues të tillë si efekti i levës financiare (EFF).
Formula e efektit të levës është si më poshtë:
EFR \u003d (1 - T) x (RA - P) x PFR, ku T është shkalla e tatimit mbi të ardhurat, RA është kthimi i aktiveve në fitimin operativ, P është interesi për shërbimin e borxhit, PFR është leva financiare. Diferenca e levës financiare (RFI) është diferenca midis kthimit të aktiveve (RA) në të ardhurat operative dhe normës së shërbimit të borxhit (interesi i një kredie) (P):
DFR \u003d RA - P
Leva e levës financiare (PFR) është raporti i kapitalit të vet (SK) dhe kapitalit të huazuar (LC): PFR = LC/SK
Leva në veprim
Le të shqyrtojmë efektin e levës financiare në një shembull.
Shembulli 1
Le të marrim dy kompani me të njëjtat rezultate operimi, por kapitali i punës i kompanisë A përbëhet tërësisht nga kapitali, ndërsa kompania B ka edhe kapitalin e vet edhe kapitalin e huazuar.
Ne grupojmë të dhënat e shembullit në tabelën 1.
Siç mund të shihet nga tabela, efekti i levës financiare për kompaninë B ishte:
EGF \u003d (1-0,2) x (16-12) x 200,000/300,000 \u003d 2,1%.
Nga shembulli dhe formula e efektit të levës financiare, shihet se sa më e lartë të jetë pjesa e fondeve të marra hua në shumën totale të kapitalit të përdorur, aq më shumë fitim merr kompania nga kapitali i saj.
Le të shqyrtojmë se si përbërës të ndryshëm të formulës për efektin e levës financiare ndikojnë në ndryshimin e madhësisë së tij.
Tatimi mbi të ardhurat përcaktohet me ligj, dhe organizata nuk mund të ndikojë në të në asnjë mënyrë, megjithatë, nëse kompania është e larmishme, e shpërndarë gjeografikisht, duhet të kihet parasysh se për lloje të ndryshme aktivitetesh në rajone mund të vendosen norma të ndryshme të tatimit mbi të ardhurat. në buxhetet e subjekteve përbërëse të Federatës Ruse.
Një kompani, duke ndikuar në strukturën e saj rajonale ose prodhuese, mund të ndikojë në përbërjen e fitimeve sipas nivelit të taksimit të saj.
Tabela 1. Efekti i levës financiare
|
Nr. p / fq |
Treguesit |
Rezultatet e performancës |
|
|
Kompania A |
Kompania B |
||
|
Norma e tatimit mbi të ardhurat, % | |||
|
Fitimi neto, mijëra rubla | |||
|
Rritja e kthimit të kapitalit, % | |||
Kjo do të thotë se është e mundur, duke ulur normën mesatare të tatimit mbi fitimin, të rritet ndikimi i normës tatimore në efektin e levës financiare.
Shembulli 2
Sipas rezultateve të viteve 2009 dhe 2010, kompania B shfaqi të njëjtat rezultate financiare.
Dallimi i vetëm është se në vitin 2010 kompania kishte dy nënndarje të veçanta të regjistruara në rajone me një normë të reduktuar të tatimit mbi të ardhurat në buxhetin e një entiteti përbërës të Federatës Ruse, si rezultat i së cilës përqindja mesatare e tatimit mbi të ardhurat për vitin 2010 për kompaninë në tërësi ishte 19%.
Tabela 2. Ndikimi i normës së tatimit mbi të ardhurat në rritjen e kthimit nga kapitali
|
Nr. p / fq |
Treguesit |
Rezultatet e performancës |
|
|
2010 |
2009 |
||
|
Shuma e kapitalit të përdorur të kompanisë, mijë rubla. duke përfshirë: | |||
|
Shuma e kapitalit, mijëra rubla. | |||
|
Shuma e kapitalit të marrë hua, mijëra rubla. | |||
|
Të ardhurat operative pa përfshirë taksat dhe interesin për shërbimin e borxhit (EBIT), mijë rubla | |||
|
Kthimi i aktiveve bazuar në fitimin operativ, % | |||
|
Interesi për një kredi për periudhën raportuese, % | |||
|
Shuma e interesit për shërbimin e borxhit, mijë rubla. ((klauzola 3 x klauzola 6)/100) | |||
|
Fitimi përfshirë interesin për shërbimin e borxhit (fitimi para taksave), mijë rubla (EBT) (f. 4 - f. 7) | |||
|
Norma e tatimit mbi të ardhurat, % | |||
|
Shuma e tatimit mbi të ardhurat, mijëra rubla. ((klauzola 8 x klauzola 9)/100) | |||
|
Fitimi neto, mijëra rubla | |||
|
Kthimi nga kapitali i bazuar në fitimin neto, % ((klauzola 11/ klauzola 2) х 100) | |||
Siç mund të shihet nga tabela 2, një ndryshim prej 1 pikë përqindje në normën e tatimit mbi të ardhurat i dha kompanisë B një rritje në kthimin e kapitalit në vitin 2010 me 0.2 pikë përqindjeje.
Diferenciali i levës financiare është kushti kryesor që formon efektin pozitiv të levës financiare.
Sa më e lartë të jetë vlera pozitive e diferencialit, aq më i lartë, nëse gjërat e tjera janë të barabarta, do të jetë efekti i levës financiare.
Por ky efekt do të shfaqet vetëm nëse kthimi bruto i aktiveve është më i lartë se niveli i interesit për shërbimin e borxhit.
Nëse këta tregues janë të barabartë, efekti do të jetë i barabartë me zero.
Nëse niveli i interesit për shërbimin e borxhit tejkalon marzhin bruto, atëherë efekti i levës financiare do të jetë negativ.
Shembulli 3
Konsideroni tre kompani me një normë konstante të shërbimit të borxhit prej 12% dhe kthime të ndryshme të të ardhurave operative nga aktivet.
Me një vlerë pozitive të diferencës, çdo rritje e raportit të levës financiare do të shkaktojë një rritje edhe më të madhe të raportit të kthimit nga kapitali.
Dhe me një vlerë negative të diferencialit, rritja e raportit të levës financiare do të çojë në një rënie edhe më të madhe të raportit të kthimit nga kapitali.
Kështu, me diferencën të pandryshuar, raporti i levës financiare është gjeneruesi kryesor si i rritjes së shumës dhe nivelit të kthimit nga kapitali, ashtu edhe i rrezikut financiar të humbjes së këtij fitimi.
Tabela 3. Efekti i diferencës së levës financiare në efektin e levës financiare
|
Nr. p / fq |
Treguesit |
Kompania 1 |
Kompania 2 |
Kompania 3 |
|
Kthimi i aktiveve bazuar në të ardhurat operative | ||||
|
Interesi i shërbimit të borxhit | ||||
|
Diferenciali i levës financiare | ||||
|
Norma e tatimit mbi të ardhurat | ||||
|
Shuma e kapitalit, mijëra rubla. | ||||
|
Shuma e kapitalit të marrë hua, mijëra rubla. | ||||
|
Leva financiare | ||||
|
Efekti i levës financiare |
Në mënyrë të ngjashme, me një raport konstant të levës financiare, dinamika pozitive ose negative e diferencës së saj gjeneron një rritje në shumën dhe nivelin e kthimit nga kapitali, dhe rrezikun financiar të humbjes së tij.
Në procesin e menaxhimit financiar, treguesi i diferencës së levës financiare kërkon monitorim të vazhdueshëm, pasi i nënshtrohet luhatshmërisë së lartë. Faktorët e mëposhtëm ndikojnë në ndryshueshmërinë e këtij treguesi.
1. Për shkak të situatës së paqëndrueshme në tregjet financiare, kostoja e huamarrjes mund të rritet ndjeshëm, duke tejkaluar nivelin e fitimit bruto të krijuar nga aktivet e shoqërisë.
Me një rritje të normës për tërheqjen e fondeve të kredisë, mund të lindë një situatë kur, sipas legjislacionit tatimor, një kompani nuk do të jetë në gjendje të përfshijë të gjithë normën e shërbimit të borxhit në shpenzime.
Nëse krijohet një situatë e tillë, llogaritja duhet të marrë parasysh normën që kompania mund të marrë parasysh gjatë taksimit.
2. Rritja e pjesës së kapitalit të huazuar të përdorur çon në uljen e stabilitetit financiar të shoqërisë dhe një rritje të rrezikut të falimentimit, gjë që ndikon negativisht në koston e burimeve financiare të tërhequra, pasi kreditorët kërkojnë të rrisin interesin duke përfshirë një prim për rrezik financiar shtesë në to.
Në një nivel të caktuar të normës për përdorimin e fondeve të kredisë, diferenca e levës financiare mund të reduktohet në zero (në këtë rast, përdorimi i kapitalit të marrë hua nuk do të rrisë kthimin e kapitalit) dhe madje të ketë një vlerë negative (në të cilën kthimi nga kapitali do të ulet).
3. Gjatë një periudhe uljeje të vëllimeve të shitjeve në kompani ose për shkak të rritjes së kostos së mallrave të shitura, sasia e fitimit bruto zvogëlohet.
Në kushte të tilla, një vlerë negative e diferencës së levës financiare mund të formohet edhe me norma interesi konstante për një kredi për shkak të një uljeje të kthimit bruto të aktiveve.
Formimi i një vlere negative të diferencës së levës financiare për ndonjë nga arsyet e konsideruara çon gjithmonë në një ulje të raportit të kthimit nga kapitali.
Në këtë rast, përdorimi i fondeve të huazuara ka një efekt negativ.
Menaxhimi i nivelit të levës financiare nuk nënkupton arritjen e një vlere të caktuar të synuar, por kontrollimin e dinamikës së tij dhe sigurimin e një marzhi të rehatshëm sigurie për sa i përket fitimit operativ (fitimet para interesit dhe taksave) që tejkalon shumën e shpenzimeve financiare të fiksuara me kusht.
