За да се изчисли ефектът от финансовия ливъридж (EFR), е необходимо да се изчисли икономическата рентабилност (ER) и средният изчислен лихвен процент (ARI).
EFR = 2/3 (ER - SRSP) * ЗС / SS
Където ER = Нетен резултат от експлоатацията на инвестицията / (Собствени средства + Привлечени средства),
PSI = Разходи за финансова лихва / взети назаем * 100%
Тази формула може да бъде представена в по-разширен вариант.
Цел на услугата... С помощта на онлайн калкулатора се извършва поетапен анализ на дейността на компанията:
- Изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж.
- Анализ на чувствителността на печалбата към промените в анализирания фактор.
- Определяне на компенсиращата промяна в обема на продажбите при промяна на анализирания фактор.
Инструкция. Попълнете таблицата, щракнете върху Напред. Отчетът за решението ще бъде запазен във формат MS Word.
Показатели като собствен капитал (CC), привлечени средства (LC), неразпределена печалба от предходни години, Уставният капитал, Текущи активи, Текущи задължения и Рентабилност на продажбите могат да бъдат определени от данните от баланса (намерени с помощта на калкулатор).
Класификация на ефекта от финансовия ливъридж
Пример. Таблица 1 - Изходни данни
| Индикатори | смисъл |
| 1. Приходи от продажби хиляди рубли. | 12231.8 |
| 2. Променливи разходи, хиляди рубли. | 10970.5 |
| 3. Фиксирани разходи хиляди рубли. | 687.6 |
| 4. Собствени средства (SS) хиляди рубли. | 1130.4 |
| 5. Привлечени средства (AP) хиляди рубли. | 180 |
| 6. Финансови разходи за привлечени средства (FI) хиляди рубли. | 32.4 |
Определете финансовите резултати на предприятието
Таблица 1 - Показатели на предприятието
1. Изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж
За да се изчисли ефектът от финансовия ливъридж (EFR), е необходимо да се изчисли икономическата рентабилност (ER) и средният изчислен лихвен процент (ARI).
ER = NREI / Активи * 100 = 606,1 / (1130,4 + 180) * 100 = 46,25%
SRSP = FI / ЗC * 100 = 32,4 / 180 * 100 = 18%
EGF = 2/3 (ER - SRSP) * ЗС / SS = 2/3 (46,25% - 18%) * 180 / 1130,4 = 3,0%
RSS = 2/3 * ER + EGF = 2/3 * 46,25 + 3,0 = 33,84%
Същността на ефекта от финансовия ливъридж: ефектът на финансовия ливъридж показва увеличението на рентабилността на собствения капитал, получен в резултат на използването на заемен капитал. В нашия случай беше 3,0%.
Ефектът от финансовия ливъридж може да се използва и за оценка на кредитоспособността на предприятието.
Тъй като ливъриджът е по-малък от 1 (0,159), тази компания може да се счита за кредитоспособна. Значението на ефекта на лоста: фирмата може да кандидатства за допълнителен заем.
Използвайки графичния метод, ще определим сигурната сума на привлечените средства. Типичните диференциални криви са показани на фиг. 1.
Ориз. 1. Криви на диференциали
Нека дефинираме позицията на нашето предприятие на графиката.
ER / SRSP = 46,25 / 18 = 2,57
Откъдето ER = 2,57SRSP
При допълнително заемане е необходимо предприятието да не пада под основната крива (предприятието е между ER = 3SRSP и ER = 2SRSP). Следователно при ниво на данъчна неутрализация в точката EFR / RCC = 1/3, допустимият ливъридж на финансовия ливъридж ZS / SS е 1,0.
По този начин заемът може да бъде увеличен с 950,4 хиляди рубли. и достигат 1130,4 хиляди рубли.
Нека дефинираме горната граница на цената на привлечения капитал.
ER = 2SRSP
Откъдето SRSP = 46,25% / 2 = 23,13%
CPCP = FI / ЗС
Където FI = SRSP * ЗС = 23,13% * 1130,4 = 261,422 хиляди рубли.
Поради това, това предприятиебез да губите финансова стабилност, можете да вземете допълнителна сума на заемни средства с 950,4 хиляди рубли. Допълнителните заеми ще струват на компанията 219,795 хиляди рубли, ако средният лихвен процент по заема не надвишава 23,13%.
Да изчислим критична стойностнетния резултат от експлоатацията на инвестициите, т.е. такава стойност, при която ефектът от финансовия ливъридж е нулев и следователно възвръщаемостта на собствения капитал е еднаква за опциите, както с участието на заемни средства, така и с използване само на собствени средства.
NREI критичен = 1310,4 * 18 = 235,872 хиляди рубли.
В нашия случай праговата стойност е премината, което означава, че за предприятието е изгодно да привлича заемни средства.
Нека разгледаме финансовия ливъридж на предприятието, икономическия смисъл, формулата за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж и пример за неговата оценка за компанията JSC RusHydro.
Финансов ливъриджпредприятия (аналог: ливъридж, ливъридж, финансов ливъридж, ливъридж) - показва как използването на дълговия капитал на дружеството влияе върху размера на нетната печалба. Финансовият ливъридж е едно от ключовите понятия във финансовия и инвестиционен анализ на предприятието. Във физиката използването на лост ви позволява да вдигате повече тежест с по-малко усилия. В икономиката има подобен принцип на действие за финансовия ливъридж, който позволява с по-малко усилия да се увеличи размера на печалбата.
Цел на използването на финансов ливъридже увеличаване на печалбата на предприятието чрез промяна на капиталовата структура: дела на собствените и привлечените средства. Трябва да се отбележи, че увеличаването на дела на заемния капитал (краткосрочни и дългосрочни задължения) на предприятието води до намаляване на неговата финансова независимост. Но в същото време с увеличаване на финансовия риск на предприятието се увеличава и възможността за получаване на по-големи печалби.
Финансов ливъридж. Икономически смисъл
Ефектът от финансовия ливъридж се обяснява с факта, че привличането на доп Парипозволява да се повиши ефективността на производствената и икономическата дейност на предприятието. В крайна сметка, привлеченият капитал може да се използва за създаване на нови активи, които ще увеличат и двете паричен потоки нетната печалба на предприятието. Допълнителният паричен поток води до повишаване на стойността на предприятието за инвеститори и акционери, което е една от стратегическите цели за собствениците на компанията.
Ефект на финансовия ливъридж. Формула за изчисление
Ефект на финансовия ливъридже произведението на диференциала (с данъчен коректор) от рамото на лоста. Фигурата по-долу показва диаграма на ключовите връзки във формирането на ефекта от финансовия ливъридж.
Ако опишем трите индикатора, включени във формулата, тогава тя ще изглежда така:
T е лихвеният процент на данъка върху дохода;
ROA е възвръщаемостта на активите на предприятието;
r е лихвеният процент върху привлечения (заемния) капитал;
D - привлечен капитал на предприятието;
E - собствен капитал на предприятието.
И така, нека разгледаме по-отблизо всеки от елементите на ефекта на ливъриджа.
Данъчен коректор
Данъчният коректор показва как промяната в ставката на данъка върху дохода влияе върху ефекта на финансовия ливъридж. Всеки плаща данък върху доходите юридически лица RF (LLC, OJSC, CJSC и т.н.), а нейната ставка може да варира в зависимост от вида на дейността на организацията. Така например за малките предприятия, заети в жилищно-комуналния сектор, крайната ставка на данъка върху дохода ще бъде 15,5%, докато некоригираната ставка на данъка върху дохода е 20%. Минималната ставка на данъка върху дохода по закон не може да бъде по-ниска от 13,5%.
Диференциал на финансовия ливъридж
Диференциалът на ливъриджа (Dif) е разликата между възвръщаемостта на активите и процента на ливъридж. За да бъде положителен ефектът от финансовия ливъридж, е необходима рентабилността собствен капитале по-висока от лихвите по заеми и заеми. При отрицателен финансов ливъридж фирмата започва да търпи загуби, тъй като не може да осигури производствена ефективност, по-висока от плащането за привлечен капитал.
Коефициент на ливъридж (аналог: ливъридж)показва в какво съотношение обща структуракапиталът на предприятието привлечени привлечени средства (заеми, заеми и други задължения) и определя силата на влиянието на привлечения капитал върху ефекта на финансовия ливъридж.
Оптимален ливъридж за ливъридж
Въз основа на емпирични данни е изчислен оптималният ливъридж (съотношението дълг и собствен капитал) за компанията, който е в диапазона от 0,5 до 0,7. Това предполага, че делът на привлечените средства в общата структура на предприятието варира от 50% до 70%. С увеличаване на дела на заемния капитал се увеличават финансовите рискове: възможността от загуба на финансова независимост, платежоспособност и риск от фалит. Когато размерът на привлечения капитал е по-малък от 50%, компанията пропуска възможността да увеличи печалбата. Оптималният размер на ефекта от финансовия ливъридж се счита за стойност, равна на 30-50% от възвръщаемостта на активите (ROA).
Пример за изчисляване на ефекта на финансовия ливъридж за JSC RusHydro върху баланса
Една от формулите за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж е превишението на възвръщаемостта на собствения капитал ( ROA, възвръщаемост на активите) над възвръщаемостта на собствения капитал ( ROE, възвръщаемост на собствения капитал). Възвръщаемостта на собствения капитал (ROA) показва рентабилността от използването от предприятието както на собствения, така и на привлечения капитал, докато ROE отразява само ефективността на собствения капитал. Формулата за изчисление ще изглежда така:
където:
DFL - ефект на финансов ливъридж;
ROA е възвръщаемостта на собствения капитал (активи) на предприятието;
ROE - възвръщаемост на собствения капитал
Нека изчислим ефекта от финансовия ливъридж за предприятието на АД РусХидро според баланса. За да направите това, ще изчислим коефициентите на рентабилност, чиито формули са представени по-долу:
Изчисляване на коефициента на възвръщаемост на активите (ROA) по баланс
Изчисляване на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал (ROE) по баланс
Балансът на JSC RusHydro е взет от официалния уебсайт на предприятието.
Докладвайте за финансови резултатипредставено по-долу:
Изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж за JSC RusHydro
Нека изчислим всеки от коефициентите на рентабилност и да оценим ефекта от финансовия ливъридж за JSC RusHydro през 2013 г.
ROA = 35321/816206 = 4,3%
ROE = 35321/624343 = 5,6%
Ефект на финансовия ливъридж (DFL)= ROE - ROA = 5,6 - 4,3 = 1,3%
Ефектът показва, че използването на привлечен капитал от АД РусХидро е позволило да се увеличи рентабилността на дейността му с 1,3%. Размерът на ефекта на финансовия ливъридж върху възвръщаемостта на собствения капитал е около ~ 30%, което е оптималното съотношение и показва ефективно управление на привлечения капитал.
Резюме
Ефектът на финансовия ливъридж показва ефективността на използването на привлечения капитал от предприятието за повишаване на неговата ефективност и рентабилност. Повишаването на рентабилността ви позволява да реинвестирате средства в развитието на производството, технологиите, човешките ресурси и иновационния потенциал. Всичко това спомага за повишаване на конкурентоспособността на предприятието. Неграмотното управление на собствения капитал може да доведе до бърз растежнеплатежоспособност и риск от фалит.
Всяка компания се стреми да увеличи пазарния си дял. В процеса на формиране и развитие фирмата създава и увеличава собствен капитал. В същото време много често се налага привличането на външен капитал за скок в растежа или стартиране на нови посоки. За модерна икономика с добре развит банков сектор и борсови структури не е трудно да се получи достъп до дългов капитал.
Теория на капиталовия баланс
При привличането на заемни средства е важно да се поддържа баланс между поетите задължения за плащане и поставените цели. Нарушавайки го, можете да получите значително намаляване на скоростта на развитие и влошаване на всички показатели.
Според теорията на Модилиани-Милър, наличието на определен процент привлечен капитал в структурата общ капиталс които дружеството разполага е от полза за текущото и бъдещото развитие на компанията. Привлечените средства на достъпна цена на услугата позволяват те да бъдат насочени към обещаващи направления, в този случай ще работи ефектът на паричния множител, когато една вложена единица ще даде увеличение на допълнителна единица.
Но при наличието на висок дял на привлечените средства, компанията може да не изпълни своите вътрешни и външни задължения чрез увеличаване на размера на обслужването на заема.
По този начин основната задача на компания, която привлича капитал от трети страни, е да изчисли оптималния коефициент на ливъридж и да създаде равновесие в общата капиталова структура. Много е важно.
Финансов ливъридж (ливъридж), определение
Ливъридж е съществуващото съотношение между два капитала в една компания: собствен капитал и взети назаем. За по-добро разбиране можете да формулирате определението по различен начин. Коефициентът на финансовия ливъридж е индикатор за риска, който фирмата поема при създаването на определена структура на източниците на финансиране, тоест като използва както собствени, така и привлечени средства като тях.
За разбиране: думата „ливъридж“ е английска, което означава „ливъридж“ в превод, следователно ливъриджът на финансовия ливъридж често се нарича „финансов ливъридж“. Важно е да разберете това и да не мислите, че тези думи са различни.
Компоненти на ливъридж
Коефициентът на ливъридж взема предвид няколко компонента, които ще повлияят на неговия индикатор и ефекти. Сред тях са:
- Данъци, а именно данъчната тежест, понесена от дружеството при осъществяване на дейността му. Данъчните ставки се определят от държавата, така че една компания по този въпрос може да регулира нивото на данъчните облекчения само чрез промяна на избраните данъчни режими.
- Индикатор за финансов ливъридж. Това е съотношението на привлечените средства към собствения капитал. Сам по себе си този индикатор може да даде първоначална представа за цената на привлечения капитал.
- Диференциал на финансовия ливъридж. Това е и индикатор за съвпадение, който се основава на разликата в рентабилността на активите и лихвите, които се плащат по приетите заеми.
Формула за финансов ливъридж
Можете да изчислите съотношението на финансовия ливъридж, чиято формула е доста проста, както следва.
Ливъридж = собствен капитал / собствен капитал
На пръв поглед всичко е ясно и просто. Формулата показва, че коефициентът на ливъридж е съотношението на всички привлечени средства към собствения капитал.
Ливъридж, ефекти
Ливъриджът (финансовият) се свързва с привлечени средства, които са насочени към развитието на компанията и рентабилността. След определяне на структурата на капитала и получаване на съотношението, тоест чрез изчисляване на коефициента на финансовия ливъридж, формулата за чийто баланс е представена, е възможно да се оцени ефективността на капитала (тоест неговата рентабилност).
Ефектът на ливъриджа дава представа за това колко ще се промени ефективността на собствения капитал поради факта, че в оборота на фирмата е привлечен външен капитал. За изчисляване на ефекта има допълнителна формула, която отчита индикатора, изчислен по-горе.
Правете разлика между положителни и отрицателни ефекти от финансовия ливъридж.
Първият е, когато разликата между възвръщаемостта на общия капитал след плащане на всички данъци надвишава лихвения процент за предоставения заем. Ако ефектът е по-голям от нула, тоест положителен, тогава е изгодно да увеличите ливъриджа и можете да привлечете допълнителен заемен капитал.
Ако ефектът има знак минус, тогава трябва да се вземат мерки за избягване на загуби.
Американски и европейски интерпретации на ефекта на ливъриджа
Две интерпретации на ефекта на лоста се основават на това кои акценти в в по-голяма степенвзети предвид при изчислението. Това е по-задълбочен поглед върху това как коефициентът на ливъридж показва големината на въздействието върху финансовите резултати на една компания.
Американският модел или концепция разглежда финансовия ливъридж чрез нетната печалба и печалбата, получена след като компанията е изпълнила всички данъчни плащания. Този модел отчита данъчния компонент.
Европейската концепция се основава на ефективността на използването на привлечения капитал. Той изследва ефектите от използването на собствен капитал и се сравнява с ефекта от използването на дългов капитал. С други думи, концепцията се основава на оценка на рентабилността на всеки вид капитал.
Заключение
Всяка компания се стреми поне да постигне точка на рентабилност и като максимум - да получи високи показатели за рентабилност. За постигане на всички поставени цели не винаги има достатъчно собствен капитал. Много фирми прибягват до заеми за развитие. Важно е да се поддържа баланс между собствения и привлечения капитал. Той е да се определи до каква степен този баланс се спазва в текущото време и се използва индикаторът за финансов ливъридж. Той помага да се определи до каква степен текущата капиталова структура ви позволява да работите с допълнителни заемни средства.
Финансовата оценка на показателите за стабилност на компанията е от съществено значение за успешната организация и планиране на нейната дейност. Финансовият ливъридж се използва доста често в този анализ. Позволява ви да оцените капиталовата структура на една организация и да я оптимизирате.
От това зависи инвестиционният рейтинг на предприятието, възможността за развитие и увеличаването на размера на печалбата. Следователно, в процеса на планиране на работата на анализирания обект, този индикатор играе важна роля. Методологията за нейното изчисляване, интерпретацията на резултатите от изследването заслужават специално внимание... Информацията, получена по време на анализа, се използва от ръководството на компанията, учредителите и инвеститорите.
Обща концепция
Финансовият ливъридж е показател, който характеризира степента на риск на една компания с определено съотношение на нейните заемни и собствени източници на финансиране. В превод от английски "левъридж" означава "ливъридж". Това предполага, че когато един фактор се промени, други индикатори, свързани с него, се влияят. Този коефициент е право пропорционален на финансов рискорганизации. Това е много информативна техника.
В пазарната икономика индикаторът за финансовия ливъридж трябва да се разглежда не от гледна точка на балансовата оценка на собствения капитал, а от позицията на неговата реална оценка. За големите предприятия, които работят успешно в своята индустрия от дълго време, тези показатели са доста различни. При изчисляване на коефициента на финансовия ливъридж е много важно да се вземат предвид всички нюанси.
Общ смисъл
Прилагайки подобна техника в предприятието, е възможно да се определи връзката между съотношението на собствения и дълговия капитал и финансовия риск. Използвайки безплатни източници на подкрепа за дейности, можете да сведете до минимум рисковете.
В същото време стабилността на компанията е най-висока. Използвайки платен заемен капитал, една компания може да увеличи печалбите си. Ефектът от финансовия ливъридж предполага определяне на нивото на дължимите сметки, при което възвръщаемостта на общия капитал ще бъде максимална.
От една страна, използвайки само собствените си финансови източници, компанията губи възможността да разшири производството си, но от друга страна, твърде високото ниво на платени ресурси в общата структура на валутата на баланса ще доведе до невъзможност за изплаща дълговете си и намалява стабилността на предприятието. Следователно ефектът на ливъриджа е много важен при оптимизиране на структурата на баланса.
Плащане
Kfr = (1 - N) (KRA - K) З / С,
където H е коефициентът на данъка върху печалбата, KRA е възвръщаемостта на активите, K е процентът за използване на заем, Z е заемен капитал, C е собствен капитал.
KRA = Брутна печалба / Активи
При тази техника са свързани три фактора. (1 - H) - данъчен коректор. Не зависи от предприятието. (КРА - К) - диференциал. З / С е финансов ливъридж. Тази техника ви позволява да вземете предвид всички условия, както външни, така и вътрешни. Резултатът се получава като относителна стойност.
Описание на компонентите
Данъчният коректор отразява степента, до която промяната в процента на данък върху дохода засяга цялата система. Този показател зависи от вида на дейността на компанията. Тя не може да бъде по-ниска от 13,5% за която и да е организация.
Диференциалът определя дали общият капитал ще бъде използван изгодно, като се вземе предвид плащането на лихвения процент по заемите. Финансовият ливъридж определя степента на влияние на платените източници на финансиране върху ефекта на финансовия ливъридж.
При общото въздействие на тези три елемента на системата се установи, че нормативно фиксираната стойност на коефициента се определя в диапазона от 0,5 до 0,7. Делът на кредитните средства в общата структура на баланса не трябва да надвишава 70%, в противен случай рискът от неизплащане на дълга се увеличава и финансовата стабилност намалява. Но ако количеството му е по-малко от 50%, компанията губи възможността да увеличи размера на печалбата.
Метод на изчисление
Оперативният и финансов ливъридж е неразделна част от определянето на ефективността на капитала на компанията. Следователно е необходимо изчисляването на тези стойности. За да изчислите ливъриджа, можете да използвате следната формула:
FR = KRA - RSK, където RSK е възвръщаемостта на собствения капитал.
За това изчисление трябва да използвате данните, които са представени в баланса (формуляр № 1) и отчета за финансовите резултати (формуляр № 2). Въз основа на това трябва да намерите всички компоненти на горната формула. Възвръщаемостта на активите се намира, както следва:
KRA = Нетна печалба / Валута на баланса
KRA = s. 2400 (ф. № 2) / с. 1700 г. (ф. № 1)
За да намерите вашата възвръщаемост на собствения капитал, трябва да използвате следното уравнение:
RSK = Нетна печалба / Собствен капитал
RSK = s. 2400 (ф. № 2) / с. 1300 (ф. № 1)
Изчисляване и интерпретация на резултата
За да разберете горната методология за изчисляване, трябва да я разгледате на конкретен пример... За да направите това, можете да вземете данните от финансовите отчети на компанията и да ги оцените.
Например, нетната печалба на компанията в отчетен периодвъзлиза на 39 350 хиляди рубли. В същото време валутата на баланса беше фиксирана на ниво от 816 265 рубли, а собственият й капитал достигна ниво от 624 376 рубли. Въз основа на изброените данни е възможно да се намери финансов ливъридж:
CRA = 39 350/816 265 = 4,8%
RSK = 39 350/624 376 = 6,3%
FR = 6,3 - 4,8 = 1,5%
Въз основа на горните изчисления можем да кажем, че компанията, благодарение на използването на кредитни средства, успя да увеличи печалбата си през отчетния период с 50%. Финансовият ливъридж на възвръщаемостта на собствения капитал е 50%, което е оптимално за ефективно управление на привлечените средства.
След като се запознаете с такава концепция като финансов ливъридж, може да се стигне до заключението, че методологията за изчисляването му ви позволява да определите най-ефективното съотношение на кредитните средства и собствените пасиви. Това дава възможност на организацията да получи голяма печалба чрез оптимизиране на капитала си. Следователно тази техника е много важна за процеса на планиране.
За всяко предприятие приоритет е правилото, че както собствените, така и привлечените средства трябва да осигуряват възвръщаемост под формата на печалба (доход). Действието на финансовия ливъридж (ливъридж)характеризира целесъобразността и ефективността на използването от предприятието на привлечените средства като източник на финансиране за икономически дейности.
Ефект на финансовия ливъриджсе състои във факта, че компанията, използвайки заемни средства, променя нетната рентабилност на собствените си средства. Този ефектвъзниква от несъответствието между възвръщаемостта на активите (имота) и „цената” на привлечения капитал, т.е. среден банков лихвен процент. В същото време компанията трябва да предвиди такава възвръщаемост на активите, така че да има достатъчно пари за плащане на лихва по заем и плащане на данък върху дохода.
Трябва да се има предвид, че средният изчислен лихвен процент не съвпада с лихвения процент, приет по условията на договора за кредит. Средният процент на сетълмент се определя по формулата:
SP = (Fik: сума от ZS) NS100,
Съвместно предприятие - средната изчислена лихва за кредит;
Фик - действителните финансови разходи за всички получени заеми за периода на фактуриране (размерът на платената лихва);
сумата на ЗС – обща сумазаемни средства, привлечени през периода на фактуриране.
Общата формула за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж може да бъде изразена:
EFR = (1 - Hs) NS(Ra - SP) NS(ZK: SK),
EGF - ефектът на финансовия ливъридж;
NS - ставката на данъка върху дохода в акции на дял;
Ра - възвръщаемост на активите;
Съвместно предприятие - средният изчислен лихвен процент за кредит в %;
З К - привлечен капитал;
SC - собствен капитал.
Първият компонент на ефекта е данъчен коректор (1 - Hs), показва до каква степен ефектът от финансовия ливъридж се проявява във връзка с различните нива на данъчно облагане. Това не зависи от дейността на предприятието, тъй като ставката на данъка върху дохода е одобрена със закон.
В процеса на управление на финансовия ливъридж може да се използва диференциран данъчен коректор в случаите, когато:
На различни видоведейността на предприятието е с диференцирани данъчни ставки;
На определени видоведейността на предприятието използва данъчни преференции за доходите;
отделни дъщерни дружества (клонове) на предприятието осъществяват дейността си в свободни икономически зони, както в собствената си страна, така и в чужбина.
Вторият компонент на ефекта е диференциал (Ra - SP), е основният фактор, формиращ положителната стойност на ефекта от финансовия ливъридж. Състояние: Ra> SP. Колкото по-висока е положителната стойност на диференциала, толкова по-значима е, при равни други условия, стойността на ефекта от финансовия ливъридж.
Поради високата динамика на този показател, той изисква системно наблюдение в процеса на управление. Динамизмът на диференциала се дължи на редица фактори:
в период на влошаване на условията на финансовия пазар, разходите за привличане на заемни средства могат рязко да се повишат и да надхвърлят нивото на счетоводната печалба, генерирана от активите на компанията;
Намаляването на финансовата стабилност в процеса на интензивно привличане на заемен капитал води до увеличаване на риска от фалит на предприятието, което налага повишаване на лихвените проценти по заеми, като се вземе предвид премията за допълнителен риск. След това диференциалът на ливъриджа може да бъде намален до нула или дори отрицателен. В резултат на това възвръщаемостта на собствения капитал ще намалее като част от печалбата, която генерира, ще се използва за обслужване на дълг, получен при високи лихви;
през периода на влошаване на ситуацията на продуктовия пазар, намаляване на продажбите и размера на счетоводната печалба отрицателно значениедиференциал може да се формира дори със стабилна лихвени процентичрез намаляване на възвръщаемостта на активите.
Така отрицателната стойност на диференциала води до намаляване на възвръщаемостта на собствения капитал, което прави използването му неефективно.
Третият компонент на ефекта е съотношение на дълга или финансов ливъридж (ZK: SK) ... Това е множител, който променя положителната или отрицателната стойност на диференциала. При положителна стойност на диференциала всяко увеличение на съотношението на дълга ще доведе до още по-голямо увеличение на възвръщаемостта на собствения капитал. При отрицателна стойност на диференциала увеличаването на съотношението на дълга ще доведе до още по-голям спад на възвръщаемостта на собствения капитал.
Така че, при стабилен диференциал, съотношението на дълга е основният фактор, влияещ върху възвръщаемостта на собствения капитал, т.е. то генерира финансов риск. По същия начин, при постоянна стойност на съотношението на дълга, положителна или отрицателна стойност на диференциала генерира както увеличение на сумата и нивото на възвръщаемост на собствения капитал, така и финансовия риск от загубата му.
Комбинирайки трите компонента на ефекта (данъчен коректор, диференциал и съотношение на дълга), получаваме стойността на ефекта на финансовия ливъридж. Този метод на изчисление позволява на компанията да определи безопасния размер на привлечените средства, тоест приемливи условия за кредит.
За реализиране на тези благоприятни възможности е необходимо да се установи наличието на връзка и противоречие между диференциала и съотношението на дълга. Факт е, че с увеличаване на обема на привлечените средства финансовите разходи за обслужване на дълга се увеличават, което от своя страна води до намаляване на положителната стойност на диференциала (с постоянна възвръщаемост на собствения капитал).
От горното можете да направите следното заключения:
ако новото заемане донесе на компанията повишаване на нивото на ефекта на финансовия ливъридж, то това е от полза за компанията. В същото време е необходимо да се контролира състоянието на диференциала, тъй като с увеличаване на съотношението на дълга търговската банка е принудена да компенсира увеличаването на кредитния риск чрез увеличаване на „цената“ на привлечените средства;
рискът на кредитора се изразява чрез стойността на диференциала, тъй като колкото по-висок е диференциалът, толкова по-нисък е кредитният риск на банката. Обратно, ако диференциалът стане по-малко от нула, тогава ефектът на ливъриджа ще действа в ущърб на предприятието, тоест ще има приспадане от възвръщаемостта на собствения капитал и инвеститорите няма да имат желание да купуват акции на емитиращото предприятие с отрицателен диференциал.
Така дългът на предприятието към търговска банка не е нито благословия, нито зло, а е неговият финансов риск. Привличайки заемни средства, предприятието може по-успешно да изпълнява задачите си, ако ги инвестира във високодоходни активи или реални инвестиционни проекти с бърза възвръщаемост на инвестициите.
Основната задача на финансовия мениджър не е да се елиминират всички рискове, а да се поемат разумни, предварително изчислени рискове, в рамките на положителната стойност на диференциала. Това правило е важно и за банката, т.к кредитополучател с отрицателен диференциал е недоверчив.
Финансовият ливъридж е механизъм, който финансов мениджър може да овладее само ако има точна информация за рентабилността на активите на компанията. В противен случай е препоръчително той да се справя много внимателно с коефициента на дълга, като претегля последствията от новите заеми на пазара на заемния капитал.
Вторият начин за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж може да се разглежда като процентна (индексна) промяна в нетния доход на обикновена акция и полученото колебание в брутната печалба, причинено от тази процентна промяна. С други думи, ефектът от финансовия ливъридж се определя по следната формула:
ливъридж = процентна промяна в нетния доход на обикновена акция: процентна промяна в брутната печалба на обикновена акция.
Колкото по-малка е силата на влияние на финансовия ливъридж, толкова по-нисък е финансовият риск, свързан с това предприятие. Ако заемните средства не се привличат в обращение, тогава силата на влияние на финансовия ливъридж е равна на 1.
Колкото по-голямо е въздействието на финансовия ливъридж, толкова по-високо е нивото на финансовия риск за компанията в този случай:
за търговска банка рискът от невръщане на кредита и лихвите по него се увеличава;
за инвеститора рискът от намаляване на дивидентите върху принадлежащите му акции на дружеството емитента нараства с високо нивофинансов риск.
Вторият начин за измерване на ефекта от финансовия ливъридж дава възможност да се извърши конюгирано изчисление на силата на въздействието на финансовия ливъридж и да се установи общият (общ) риск, свързан с предприятието.
С инфлацията, ако дългът и лихвата по него не са индексирани, ливъриджът се увеличава, тъй като обслужването на дълга и самия дълг се плащат с вече амортизирани пари. От това следва, че в инфлационна среда, дори и при отрицателна стойност на диференциала на финансовия ливъридж, ефектът от последния може да бъде положителен поради неиндексиране на дълговите задължения, което създава допълнителен доход от използването на привлечени средства и увеличава размера на собствения капитал.
