Bet kuriai įmonei prioritetas yra taisyklė, kad tiek nuosavos, tiek skolintos lėšos turi duoti grąžą pelno (pajamų) forma. Veiksmas finansinis svertas(svertas) apibūdina įmonės pasiskolintų lėšų, kaip finansavimo šaltinio, panaudojimo galimybes ir efektyvumą. ekonominė veikla.
Finansinio sverto poveikis yra tai, kad įmonė, naudodama skolintas lėšas, keičia grynąjį nuosavų lėšų pelningumą. Šis efektas atsiranda dėl turto (turto) pelningumo ir skolinto kapitalo „kainos“ neatitikimo, t.y. vidutinis banko kursas. Kartu įmonė turi numatyti tokią turto grąžą, kad lėšų pakaktų paskolos palūkanoms ir pelno mokesčiui sumokėti.
Reikėtų nepamiršti, kad vidutinė apskaičiuota palūkanų norma nesutampa su paskolos sutarties sąlygomis priimta palūkanų norma. Vidutinė atsiskaitymo norma nustatoma pagal formulę:
SP \u003d (FIk: AP kiekis) X100,
bendra įmonė - vidutinė atsiskaitymo už paskolą norma;
Fick - faktinės finansinės išlaidos už visas gautas paskolas už atsiskaitymo laikotarpį (sumokėtų palūkanų suma);
AP suma – visas kiekis atsiskaitymo laikotarpiu pritrauktų skolintų lėšų.
Bendra finansinio sverto poveikio apskaičiavimo formulė gali būti išreikšta taip:
EGF \u003d (1–Ns) X(Ra – SP) X(GK:SK),
EGF - finansinio sverto poveikis;
Ns – pajamų mokesčio tarifas vieneto dalimis;
Ra - turto grąža;
bendra įmonė - vidutinė apskaičiuota paskolos palūkanų norma %;
ZK - skolintas kapitalas;
SC - nuosavas kapitalas.
Pirmasis poveikio komponentas yra mokesčių korektorius (1 – Hs), parodo, kiek finansinio sverto poveikis pasireiškia skirtingais apmokestinimo lygiais. Tai nepriklauso nuo įmonės veiklos, nes pajamų mokesčio tarifas yra patvirtintas įstatymu.
Finansinio sverto valdymo procese diferencijuotas mokesčių korektorius gali būti naudojamas tais atvejais, kai:
įjungta įvairių tipųįmonės veiklai nustatomi diferencijuoti mokesčių tarifai;
įjungta tam tikrų tipųįmonės veikla naudojasi pelno mokesčio lengvatomis;
atskiros įmonės dukterinės įmonės (filialai) veikia laisvosiose ekonominėse zonose tiek savo šalyje, tiek užsienyje.
Antrasis poveikio komponentas yra diferencialas (Ra - SP), yra pagrindinis veiksnys, formuojantis teigiamą finansinio sverto poveikio vertę. Būklė: Ra > SP. Kuo didesnė teigiama diferencialo reikšmė, tuo reikšmingesnė, esant kitiems dalykams, finansinio sverto efekto reikšmė.
Dėl didelio šio rodiklio dinamiškumo jį reikia sistemingai stebėti valdymo procese. Diferencialo dinamiškumą lemia keletas veiksnių:
finansų rinkos pablogėjimo laikotarpiu skolintų lėšų pritraukimo kaštai gali smarkiai išaugti ir viršyti įmonės turto generuojamo apskaitinio pelno lygį;
sumažėjęs finansinis stabilumas, intensyviai pritraukiant skolintą kapitalą, padidina įmonės bankroto riziką, todėl būtina didinti paskolos palūkanų normas, atsižvelgiant į priemoką už papildomą riziką. Tada finansinio sverto skirtumas gali būti sumažintas iki nulio arba net iki neigiamos vertės. Dėl to pelningumas nuosavybės sumažės, nes dalis jo gaunamo pelno bus panaudota už dideles palūkanas gautai skolai aptarnauti;
pablogėjus situacijai prekių rinkoje, sumažėjus pardavimams ir apskaitinio pelno sumai neigiama prasmė skirtumas gali susidaryti net esant stabilioms palūkanų normoms dėl mažesnės turto grąžos.
Taigi dėl neigiamos skirtumo vertės mažėja nuosavo kapitalo grąža, todėl jos naudojimas tampa neefektyvus.
Trečias poveikio komponentas yra skolos santykis arba finansinis svertas (GK: SK) . Tai daugiklis, kuris keičia teigiamą arba neigiamą diferencialo reikšmę. Esant teigiamai skirtumo vertei, bet koks skolos santykio padidėjimas dar labiau padidins nuosavybės grąžą. Esant neigiamai skirtumo vertei, skolos santykio padidėjimas dar labiau sumažės nuosavybės grąžoje.
Taigi, esant stabiliam skirtumui, skolos santykis yra pagrindinis veiksnys, turintis įtakos nuosavybės grąžai, t.y. jis generuoja finansinė rizika. Panašiai, kai skolos koeficientas nesikeičia, teigiama arba neigiama skirtumo vertė padidina nuosavybės grąžos dydį ir lygį bei finansinę riziką ją prarasti.
Sujungus tris efekto komponentus (mokesčių korektorius, diferencialinį ir skolos koeficientą), gauname finansinio sverto efekto reikšmę. Šis skaičiavimo būdas leidžia įmonei nustatyti saugią skolintų lėšų sumą, tai yra priimtinas skolinimo sąlygas.
Norint realizuoti šias palankias galimybes, būtina nustatyti skirtumo ir skolos santykio ryšį ir prieštaravimą. Faktas yra tas, kad padidėjus skolintų lėšų sumai, didėja finansinės skolos aptarnavimo išlaidos, o tai savo ruožtu lemia teigiamos skirtumo vertės sumažėjimą (su pastovia nuosavybės grąža).
Iš to, kas išdėstyta aukščiau, galima atlikti šiuos veiksmus išvados:
jei naujas skolinimasis įmonei padidina finansinio sverto efekto lygį, tai įmonei tai naudinga. Tuo pačiu metu būtina kontroliuoti skirtumo būklę, nes didėjant skolos santykiui komercinis bankas yra priverstas kompensuoti kredito rizikos padidėjimą didindamas skolintų lėšų „kainą“;
kreditoriaus rizika išreiškiama skirtumo verte, kadangi kuo didesnis skirtumas, tuo mažesnė banko kredito rizika. Ir atvirkščiai, jei skirtumas tampa mažiau nei nulis, tada sverto efektas bus nenaudingas įmonei, ty bus išskaičiuojama iš nuosavybės grąžos, o investuotojai nenorės pirkti išleidžiančios įmonės akcijų su neigiamu skirtumu.
Taigi įmonės skola komerciniam bankui nėra nei gėris, nei blogis, o jos finansinė rizika. Pritraukdama skolintas lėšas, įmonė gali sėkmingiau atlikti savo užduotis, jei jas investuos į labai pelningą turtą arba realius investicinius projektus su greita investicijų grąža.
Pagrindinė finansų vadovo užduotis yra ne pašalinti visas rizikas, o prisiimti pagrįstą, iš anksto apskaičiuotą riziką, neviršijant teigiamos skirtumo vertės. Ši taisyklė svarbi ir bankui, nes skolininkas, turintis neigiamą skirtumą, yra nepasitikintis.
Finansinis svertas – tai mechanizmas, kurį finansų vadovas gali įvaldyti tik turėdamas tikslią informaciją apie įmonės turto pelningumą. Priešingu atveju jam patartina labai atsargiai vertinti skolos santykį, pasveriant naujų skolinimosi pasekmes paskolų kapitalo rinkoje.
Antrasis būdas apskaičiuoti finansinio sverto poveikį gali būti vertinamas kaip grynojo pelno, tenkančio vienai paprastajai akcijai, procentinis (indekso) pokytis ir šio procentinio pokyčio sukeltas bendrojo pelno svyravimas. Kitaip tariant, finansinio sverto poveikis nustatomas pagal šią formulę:
sverto stiprumas = procentinis grynųjų pajamų, tenkančių vienai paprastajai akcijai, pokytis: procentinis bendrųjų pajamų, tenkančių paprastajai akcijai, pokytis.
Kuo mažesnis finansinio sverto poveikis, tuo mažesnė su šia įmone susijusi finansinė rizika. Jei skolintos lėšos nėra įtrauktos į apyvartą, tada finansinio sverto jėga yra lygi 1.
Kuo didesnė finansinio sverto jėga, tuo didesnis įmonės finansinės rizikos lygis šiuo atveju:
komerciniam bankui didėja paskolos ir palūkanų negrąžinimo rizika;
investuotojui rizika sumažinti dividendus už jam priklausančias emitentinės įmonės akcijas didėja nuo aukštas lygis finansinė rizika.
Antrasis finansinio sverto poveikio matavimo metodas leidžia atlikti susijusį finansinio sverto poveikio stiprumo skaičiavimą ir nustatyti bendrą (bendrąją) su įmone susijusią riziką.
Kalbant apie infliaciją jei skola ir palūkanos neindeksuojamos, finansinio sverto efektas didėja, nes už skolos aptarnavimą ir pačią skolą apmokama jau nuvertėjusiais pinigais. Iš to išplaukia, kad infliacinėje aplinkoje net ir esant neigiamai finansinio sverto skirtumo vertei pastarojo poveikis gali būti teigiamas dėl skolinių įsipareigojimų neindeksavimo, o tai sukuria papildomų pajamų iš skolintų lėšų naudojimo ir padidina finansinio sverto skirtumo vertę. akcinio kapitalo dydis.
Finansinis svertas apibūdina viso turto ir nuosavo kapitalo santykį, o finansinio sverto efektas apskaičiuojamas jį padauginus iš ekonominio pelningumo rodiklio, tai yra apibūdina nuosavybės grąžą (pelno ir nuosavo kapitalo santykį).
Finansinio sverto poveikis yra nuosavo kapitalo grąžos, gautos naudojant paskolą, padidėjimas, nepaisant pastarosios sumokėjimo.
Įmonė, naudodama tik savo lėšas, apriboja savo pelningumą iki maždaug dviejų trečdalių ekonominio pelningumo.
РСС - grynasis nuosavų lėšų pelningumas;
ER – ekonominis pelningumas.
Įmonė, naudodama paskolą, padidina arba sumažina nuosavybės grąžą, priklausomai nuo nuosavų ir skolintų lėšų santykio įsipareigojimuose bei palūkanų normos. Tada yra finansinio sverto (EFF) poveikis:
(3)
Apsvarstykite finansinio sverto mechanizmą. Mechanizme išskiriamas finansinio sverto diferencialas ir petys.
Diferencinis – skirtumas tarp ekonominės turto grąžos ir vidutinės apskaičiuotos palūkanų normos (AMIR) už skolintus lėšas.
Dėl apmokestinimo, deja, lieka tik du trečdaliai skirtumo (1/3 yra pelno mokesčio tarifas).
Finansinio sverto petys – apibūdina finansinio sverto poveikio stiprumą.
(4)
Sujungkime abu finansinio sverto poveikio komponentus ir gaukime:
(5)
(6)
Taigi pirmasis būdas apskaičiuoti finansinio sverto efekto lygį yra:
(7)
Paskola turėtų padidinti finansinį svertą. Nesant tokio padidinimo, geriau iš viso neimti paskolos arba bent jau apskaičiuoti maksimalią kredito sumą, kuri lemia augimą.
Jei paskolos palūkanų norma yra didesnė už turizmo įmonės ekonominio pelningumo lygį, tai padidinus gamybos apimtį dėl šios paskolos paskola bus grąžinta ne, o įmonės transformacija iš pelningos į nuostolingą.
Čia turėtume pabrėžti du svarbias taisykles:
1. Jei naujas skolinimasis atneša įmonei finansinio sverto lygio padidėjimą, tai toks skolinimasis yra pelningas. Tačiau tuo pat metu būtina stebėti skirtumo būklę: didindamas finansinio sverto svertą, bankininkas yra linkęs kompensuoti savo rizikos padidėjimą padidindamas savo „prekės“ - paskolos kainą.
2. Kreditoriaus rizika išreiškiama skirtumo dydžiu: kuo skirtumas didesnis, tuo rizika mažesnė; kuo mažesnis skirtumas, tuo didesnė rizika.
Nereikėtų bet kokia kaina didinti finansinį svertą, jį reikia koreguoti priklausomai nuo skirtumo. Skirtumas neturi būti neigiamas. O finansinio sverto poveikis pasaulinėje praktikoje turėtų būti lygus 0,3 - 0,5 turto ekonominės grąžos lygio.
Finansinis svertas leidžia įvertinti įmonės kapitalo struktūros įtaką pelnui. Šio rodiklio skaičiavimas yra tikslingas vertinant praeities efektyvumą ir planuojant ateitį finansinė veiklaįmonių.
Racionalaus finansinio sverto panaudojimo pranašumas yra galimybė gauti pajamų iš fiksuoto procento skolinto kapitalo panaudojimo investicinėje veikloje, už kurią gaunamos didesnės nei mokamos palūkanos. Praktikoje finansinio sverto vertei įtakos turi įmonės apimtis, teisiniai ir kredito apribojimai ir pan. Per didelis finansinis svertas yra pavojingas akcininkams, nes susijęs su didele rizika.
Komercinė rizika reiškia neapibrėžtumą dėl galimo rezultato, šio veiklos rezultato neapibrėžtumą. Prisiminkite, kad rizika skirstoma į dvi rūšis: grynąją ir spekuliacinę.
Finansinė rizika yra spekuliacinė rizika. Investuotojas, investuodamas rizikos kapitalą, iš anksto žino, kad jam galimi tik dviejų rūšių rezultatai: pajamos arba nuostoliai. Finansinės rizikos bruožas yra žalos tikimybė dėl bet kokių operacijų finansų, kredito ir mainų srityse, sandorių su akcijomis. vertybiniai popieriai, tai yra rizika, kylanti dėl šių operacijų pobūdžio. Finansinė rizika apima kredito riziką, palūkanų normos riziką, valiutos riziką, prarasto finansinio pelno riziką.
Finansinės rizikos sąvoka yra glaudžiai susijusi su kategorija finansinis svertas. Finansinė rizika – tai rizika, susijusi su galimu lėšų trūkumu mokėti palūkanas už ilgalaikes paskolas ir paskolas. Didėjant finansiniam svertui, didėja ir šios įmonės rizikingumas. Tai pasireiškia tuo, kad dviem turizmo įmonėms, kurių gamybos apimtis yra tokia pati, bet skirtingo lygio finansinio sverto, grynojo pelno kitimas dėl produkcijos apimties pokyčių nebus vienodas – jis bus didesnis įmonei, turinčiai didesnį finansinį svertą.
Finansinio sverto poveikis taip pat gali būti aiškinamas kaip grynųjų pajamų, tenkančių vienai paprastajai akcijai, pokytis (procentais), kurį sukuria tam tikras grynojo investicijų veiklos rezultato pokytis (taip pat ir procentais). Toks finansinio sverto poveikio suvokimas būdingas daugiausia Amerikos mokykla finansų valdymas.
Naudodamiesi šia formule, jie atsako į klausimą, kiek procentų pasikeis grynasis pelnas vienai paprastajai akcijai, jei grynasis investicijų veiklos rezultatas (pelningumas) pasikeis vienu procentu.
Atlikę daugybę transformacijų, galite pereiti prie formulės šios rūšies:
Iš čia ir daroma išvada: kuo didesnės palūkanos ir mažesnis pelnas, tuo didesnis finansinio sverto stiprumas ir didesnė finansinė rizika.
Formuojant racionalią lėšų šaltinių struktūrą, reikia vadovautis tokiu faktu: rasti tokį skolintų ir nuosavų lėšų santykį, kuriame įmonės dalies vertė būtų didžiausia. Tai savo ruožtu tampa įmanoma turint pakankamai didelį, bet ne per didelį finansinio sverto poveikį. Skolos lygis investuotojui yra įmonės gerovės rinkos rodiklis. Tai rodo itin didelė skolintų lėšų dalis įsipareigojimuose padidėjusi rizika bankrotas. Jei turizmo įmonė nori valdyti savo lėšas, tada bankroto rizika yra ribota, tačiau investuotojai, gavę gana kuklius dividendus, mano, kad įmonė nesiekia tikslo maksimaliai padidinti pelną, ir pradeda mesti akcijas, mažindami rinką. įmonės vertė.
Yra dvi svarbios taisyklės:
1. Jei grynasis investicijų, tenkančių vienai akcijai, operacijos rezultatas yra mažas (o tuo pačiu finansinio sverto skirtumas dažniausiai yra neigiamas, grynoji nuosavybės grąža ir dividendų lygis mažesni), tuomet pelningiau didinti nuosavą kapitalą. išleidžiant akcijas, nei imti paskolą: skolintų lėšų pritraukimas įmonei kainuoja daugiau nei nuosavų lėšų pritraukimas. Tačiau pirminio viešo siūlymo procese gali kilti sunkumų.
2. Jei grynasis investicijų, tenkančių vienai akcijai, išnaudojimo rezultatas yra didelis (o tuo pačiu finansinio sverto skirtumas dažniausiai yra teigiamas, padidėja grynoji nuosavybės grąža ir dividendų lygis), tuomet pelningiau imtis a. paskola, nei didinti nuosavas lėšas: skolintų lėšų pritraukimas įmonei kainuoja pigiau nei nuosavų lėšų pritraukimas. Labai svarbu: būtina kontroliuoti finansinio ir veiklos sverto poveikio stiprumą tuo atveju, jei jie gali padidėti vienu metu.
Todėl turėtumėte pradėti nuo grynosios nuosavybės grąžos ir grynojo pelno vienai akcijai apskaičiavimo.
(10)
1. Įmonės apyvartos didėjimo tempai. Didėjant apyvartos augimo tempams, reikia ir didesnio finansavimo. Taip yra dėl kintamųjų, o dažnai ir fiksuotų sąnaudų padidėjimo, beveik neišvengiamo gautinų sumų padidėjimo, taip pat daugybės kitų labai skirtingų priežasčių, tarp jų ir kaštų infliacija. Todėl staigiai augant apyvartai, įmonės linkusios pasikliauti ne vidiniu, o išoriniu finansavimu, akcentuodamos jame skolintų lėšų dalies didinimą, nes dažniausiai akcijų emisijos, pirminio viešo platinimo sąnaudos ir vėlesni dividendų mokėjimai. viršyti skolos priemonių vertę;
2. Apyvartos dinamikos stabilumas. Stabilią apyvartą turinti įmonė gali sau leisti santykinai didesnę skolintų lėšų dalį įsipareigojimuose ir daugiau fiksuotos išlaidos;
3. Pelningumo lygis ir dinamika. Pastebima, kad pelningiausios įmonės per ilgą laikotarpį vidutiniškai turi palyginti mažą skolos finansavimo dalį. Įmonė uždirba pakankamai pelno plėtrai finansuoti ir dividendams mokėti, o kainuoja vis daugiau daugiau nuosavos lėšos;
4. Turto struktūra. Jeigu įmonė turi reikšmingo turto Pagrindinis tikslas, kurios pagal savo prigimtį gali būti paskolų užstatas, tada skolintų lėšų dalies padidėjimas įsipareigojimų struktūroje yra gana logiškas;
5. Mokesčių griežtumas. Kuo didesnis pelno mokestis, tuo mažesnės mokestinės paskatos ir galimybės panaudoti pagreitintą nusidėvėjimą, tuo įmonei patrauklesnis skolos finansavimas dėl bent dalies palūkanų už paskolą priskyrimo savikainai;
6. Kreditorių požiūris į įmonę. Pasiūlos ir paklausos žaismas pinigų ir finansų rinkose lemia vidutines kredito finansavimo sąlygas. Bet konkrečiomis sąlygomisšios paskolos suteikimas gali skirtis nuo vidurkio, priklausomai nuo įmonės finansinės ir ekonominės padėties. Ar bankininkai konkuruoja dėl teisės suteikti paskolą įmonei, ar reikia prašyti pinigų iš kreditorių – štai koks klausimas. Nuo atsakymo į ją labai priklauso realios įmonės galimybės suformuoti norimą lėšų struktūrą;
8. Priimtinas rizikos laipsnis įmonės vadovams. Žmonės prie vairo gali būti daugiau ar mažiau konservatyvūs rizikos tolerancijos požiūriu, priimdami finansinius sprendimus;
9. Strateginiai tiksliniai įmonės finansiniai nustatymai jos realiai pasiektos finansinės ir ekonominės padėties kontekste;
10. Trumpalaikio ir ilgalaikio kapitalo rinkos būklė. Susidarius nepalankiai situacijai pinigų ir kapitalo rinkoje, dažnai tenka tiesiog paklusti aplinkybėms, atidedant iki geresnių laikų racionalios lėšų šaltinių struktūros formavimąsi;
11. Įmonės finansinis lankstumas.
Pavyzdys.
Įmonės ūkinės veiklos finansinio sverto vertės nustatymas viešbučio „Rus“ pavyzdžiu. Nustatykime pritraukiamo kredito dydžio tikslingumą. Įmonių fondų struktūra pateikta 1 lentelėje.
1 lentelė
Struktūra finansiniai ištekliai viešbučio „Rus“ įmonės
| Indeksas | Vertė |
| Pradinės vertės | |
| Viešbučio turtas atėmus kredito skolą, mln. | 100,00 |
| Skolintos lėšos, milijonai rublių | 40,00 |
| Nuosavos lėšos, milijonai rublių | 60,00 |
| Grynasis investicijų panaudojimo rezultatas, mln. | 9,80 |
| Skolų aptarnavimo išlaidos, milijonai rublių | 3,50 |
| Numatomos vertės | |
| Nuosavų lėšų ekonominis pelningumas, proc. | 9,80 |
| Vidutinė apskaičiuota palūkanų norma, % | 8,75 |
| Finansinio sverto skirtumas be pajamų mokesčio, % | 1,05 |
| Finansinio sverto skirtumas, įskaitant pajamų mokestį, % | 0,7 |
| Finansinis svertas | 0,67 |
| Finansinio sverto poveikis, % | 0,47 |
Remiantis šiais duomenimis, galima sekanti išvestis: Viešbutis Rus gali imti paskolas, bet skirtumas artimas nuliui. Nedideli gamybos proceso pakeitimai arba padidėjimas palūkanų normos gali „atšaukti“ sverto efektą. Gali ateiti laikas, kai skirtumas bus mažesnis už nulį. Tuomet finansinio sverto poveikis pakenks viešbučiui.
Norint apskaičiuoti finansinio sverto (EFF) poveikį, reikia apskaičiuoti ekonominį pelningumą (ER) ir vidutinę skaičiuojamą palūkanų normą (AMIR).
EGF \u003d 2/3 (ER - SRSP) * ZS / SS
kur ER = grynasis investicijos veiklos rezultatas / (nuosavos lėšos + skolintos lėšos),
IFCI = finansinės palūkanų išlaidos / paskolos * 100 %
Ši formulė gali būti pateikta išplėstine versija.
Aptarnavimo užduotis. Internetinės skaičiuoklės pagalba atliekama žingsnis po žingsnio įmonės veiklos analizė:
- Finansinio sverto poveikio apskaičiavimas.
- Pelno jautrumo analizuojamo veiksnio pokyčiams analizė.
- Kompensuojamojo pardavimų apimties pokyčio, pasikeitus analizuojamam veiksniui, nustatymas.
Instrukcija. Užpildykite lentelę, spustelėkite Pirmyn. Sprendimo ataskaita bus išsaugota MS Word formatu.
Rodikliai, tokie kaip nuosavos lėšos (SS), skolintos lėšos (SL), ankstesnių metų nepaskirstytas pelnas, Įstatinis kapitalas, Trumpalaikis turtas, Trumpalaikiai įsipareigojimai ir Pardavimų pelningumas gali būti nustatomi iš balanso duomenų (rasti per skaičiuoklę).
Finansinio sverto poveikio klasifikacija
Pavyzdys. 1 lentelė. Pradiniai duomenys
| Rodikliai | Reikšmė |
| 1. Pardavimo pajamos tūkstančiai rublių. | 12231.8 |
| 2. Kintamos išlaidos tūkstančius rublių. | 10970.5 |
| 3. Fiksuotos išlaidos tūkstančiai rublių. | 687.6 |
| 4. Nuosavos lėšos (SS) tūkstančiai rublių. | 1130.4 |
| 5. Skolintos lėšos (LL) tūkstančiai rublių. | 180 |
| 6. Finansinės išlaidos už skolintas lėšas (FI) tūkst. rublių. | 32.4 |
Nustatykite įmonės finansinius rezultatus
1 lentelė – Įmonės veiklos rodikliai
1. Finansinio sverto poveikio apskaičiavimas
Norint apskaičiuoti finansinio sverto (EFF) poveikį, reikia apskaičiuoti ekonominį pelningumą (ER) ir vidutinę skaičiuojamą palūkanų normą (AMIR).
ER = NREI / Turtas * 100 = 606,1 / (1130,4 + 180) * 100 = 46,25 %
SRSP \u003d FI / GC * 100 \u003d 32,4 / 180 * 100 \u003d 18%
EGF = 2 / 3 (ER - SRSP) * GL / SS = 2 / 3 (46,25 % - 18 %) * 180 / 1130,4 \u003d 3,0 %
PCC = 2/3 * ER + EGF = 2/3 * 46,25 + 3,0 = 33,84 %
Finansinio sverto poveikio esmė: finansinio sverto efektas parodo nuosavo kapitalo grąžos, gautos panaudojus skolintą kapitalą, prieaugį. Mūsų atveju tai buvo 3,0 proc.
Finansinio sverto poveikis taip pat gali būti naudojamas įmonės kreditingumui įvertinti.
Kadangi finansinis svertas yra mažesnis nei 1 (0,159), ši įmonė gali būti laikoma mokia. Finansinio sverto poveikio reikšmė: įmonė gali kreiptis dėl papildomo kredito.
Grafiniu metodu nustatome saugią skolintų lėšų sumą. Tipinės diferencialinės kreivės parodytos 1 paveiksle.
Ryžiai. 1. Diferencialinės kreivės
Nustatykite mūsų įmonės padėtį grafike.
ER / SRSP = 46,25 / 18 = 2,57
Kur ER \u003d 2,57 SRSP
Papildomai skolinantis, būtina, kad įmonė nenukristų žemiau pagrindinės kreivės (įmonė yra tarp ER \u003d 3 SRSP ir ER \u003d 2 SRSP). Todėl mokesčių neutralizavimo lygiu EGF/RCC taške = 1/3, CA/CC finansinio sverto leistinas svertas yra 1,0.
Taigi paskola gali būti padidinta 950,4 tūkst. ir pasiekti 1130,4 tūkst.
Nustatykime viršutinę skolinto kapitalo kainos ribą.
ER = 2SRSP
kur SRSP = 46,25 % / 2 = 23,13 %
CPCP = FI / AP
Kur FI \u003d SRSP * GS \u003d 23,13% * 1130,4 \u003d 261,422 tūkst.
Šiuo būdu, ši įmonė, neprarasdami finansinio stabilumo, galite pasiimti papildomą skolintų lėšų sumą už 950,4 tūkst. Papildomas skolinimasis įmonei kainuos 219,795 tūkst. rublių, jei vidutinė paskolos palūkanų norma neviršys 23,13%.
Apskaičiuoti kritinė vertė grynasis investicijų išnaudojimo rezultatas, t.y. tokia vertė, kuriai esant finansinio sverto poveikis yra lygus nuliui, todėl ir pasirinkimo sandorių nuosavo kapitalo grąža yra vienoda, tiek įtraukus skolintas lėšas, tiek naudojant tik nuosavas lėšas.
NREI kritinis = 1310,4 * 18 = 235,872 tūkst.
Mūsų atveju slenkstinė vertė buvo peržengta, o tai rodo, kad įmonei apsimoka pritraukti skolintas lėšas.
Lyginant 2 įmones, kurių ekonominis pelningumas yra toks pat (Pelnas iš pardavimo / visas turtas), m / d skirtumas tarp jų gali būti toks, kad viena iš jų neturi paskolų, o kita aktyviai pritraukia skolintas lėšas (NP / SK). ). Tai. skirtumas slypi skirtingame nuosavo kapitalo grąžos lygyje, gaunamame per skirtingą finansinių šaltinių struktūrą. Skirtumas m / d dviejų pelningumo lygių yra finansinio sverto poveikio lygis. EGF grynasis nuosavų lėšų pelningumas, gautas panaudojus paskolą, nepaisant jos sumokėjimo, didėja.
EFR \u003d (1-T) * (ER - St%) * ZK / SK, kur T yra pajamų mokesčio tarifas (akcijomis), ER-ek. pelningumas (%), St% - vidutinė paskolos palūkanų norma,
ER = pardavimo pelnas / visas turtas. ER apibūdina investicinis patrauklumasįmonių. Efektyviai panaudoti visą kapitalą, nepaisant to, kad už paskolą vis tiek reikia mokėti %.
Pirmasis EGF komponentas vadinamas diferencialas ir apibūdina skirtumą tarp ekonominės turto grąžos ir vidutinės apskaičiuotos skolintų lėšų palūkanų normos (ER – SIRT).
Antrasis komponentas – finansinio sverto svertas (finansinės veiklos koeficientas) – atspindi skolintų ir nuosavų lėšų santykį (LC/SK). Kuo daugiau jo, tuo daugiau finansinės rizikos.
Finansinio sverto poveikis leidžia:
Pagrįskite finansinę riziką ir įvertinkite finansinę riziką.
Taisyklės, kylančios iš EGF formulės:
Jei naujas skolinimasis padidins EGF lygį, tai naudinga organizacijai. Rekomenduojama atidžiai stebėti skirtumo būklę: didindamas finansinio sverto svertą, bankas yra linkęs kompensuoti savo rizikos padidėjimą didindamas paskolos kainą.
Kuo didesnis skirtumas (d), tuo mažesnė rizika (atitinkamai, kuo d mažesnis, tuo rizika didesnė). Šiuo atveju kreditoriaus rizika išreiškiama skirtumo verte. Jei d>0, galite skolintis, jei d<0, то высокие риск - не рекомендуется занимать, эффект от использования ЗК меньше суммы % за кредит; если d=0, то весь эффект от использования ЗК пойдет на уплату % за кредит.
EGF yra svarbi sąvoka, kuri tam tikromis sąlygomis leidžia įvertinti skolos įtaką organizacijos pelningumui. Finansinis svertas būdingas tais atvejais, kai kapitalo formavimo šaltinių struktūroje yra įsipareigojimų su fiksuota palūkanų norma. Tokiu atveju sukuriamas efektas, panašus į operatyvinio sverto naudojimą, tai yra, pelnas po palūkanų kyla / sumažėja greičiau nei produkcijos pokyčiai.
Suomijos pranašumas. svirtis: kapitalas, kurį organizacija pasiskolino už fiksuotas palūkanas, gali būti panaudotas vykdant verslą taip, kad jis atneštų didesnį pelną nei sumokėtos palūkanos. Skirtumas kaupiasi kaip organizacijos pelnas.
Veiklos sverto poveikis turi įtakos rezultatui prieš finansines išlaidas ir mokesčius. EGF atsiranda, kai organizacija yra įsiskolinusi arba turi finansavimo šaltinį, kuris apima fiksuotų sumų mokėjimą. Tai turi įtakos grynosioms pajamoms, taigi ir nuosavybės grąžai. EGF padidina metinės apyvartos įtaką nuosavo kapitalo grąžai.
Bendras sverto efektas = Veiklos sverto efektas * Finansinio sverto efektas.
Esant aukštai abiejų svertų vertei, bet koks nedidelis organizacijos metinės apyvartos padidėjimas reikšmingai paveiks jos nuosavo kapitalo grąžos vertę.
Veiklos sverto poveikis yra ryšys tarp pardavimo pajamų pokyčio ir pelno pokyčio. Veiklos sverto stiprumas skaičiuojamas kaip pardavimų pajamų koeficientas, susigrąžinus kintamąsias sąnaudas į pajamas. Veiklos svertas sukuria verslo riziką.
Gebėjimas gauti pajamų yra pagrindinė įmonės kapitalo savybė. Kad ir kuriame ekonomikos sektoriuje (realiame ar finansiniame) kapitalas būtų nukreiptas kaip ekonominis išteklius, jei jis naudojamas efektyviai, jis visada turėtų generuoti pajamas.
Taigi pagrindinis bet kurio investuotojo tikslas yra maksimaliai padidinti savo investuoto kapitalo grąžą. Gana svarbi kapitalo struktūra. Šios svarbos priežastis yra nuosavybės ir mokėtinų sumų skirtumai. Nuosavas kapitalas yra pagrindinis įmonės rizikos kapitalas. Akcinio kapitalo ypatumas yra tas, kad jis neduoda garantuoto pelno, kurį reikia mokėti bet kokioje verslo veikloje.
Be to, nėra fiksuoto ilgalaikių investicijų atsipirkimo grafiko. Pagrindinis nuosavybės grąžos rodiklis yra nuosavybės grąža (ROE).
Savas vs. pasiskolintas
Bet koks kapitalas, kurį galima atsiimti indėlininko prašymu, turėtų būti laikomas ne nuosavu, o skola.
Turi būti sumokėta ir trumpalaikė, ir ilgalaikė skola. Kuo ilgesnis paskolos terminas ir kuo mažiau apsunkinančios jos grąžinimo sąlygos, tuo įmonei lengviau ją aptarnauti.
Iš to išplaukia, kad kuo didesnė skolintų lėšų dalis bendroje kapitalo struktūroje, tuo didesnė mokėjimų su fiksuotais terminais ir mokėjimo įsipareigojimų suma.
Ir tuo didesnė tikimybė, kad įvykių grandinė sukels nesugebėjimą laiku sumokėti palūkanų ir pagrindinės sumos.
Schema. „Paskolinto kapitalo“ sąvokos aiškinimai
Skola yra pigesnis grynųjų pinigų šaltinis, palyginti su nuosavybe, nes, skirtingai nuo dividendų, kurie yra pelno paskirstymas, palūkanos laikomos sąnaudomis ir todėl yra atskaitomos iš mokesčių.
Rizikos svirtis
Tarp pagrindinių finansinio sverto savybių yra šios.
1. Didelė skolinto kapitalo dalis bendroje ilgalaikių finansavimo šaltinių sumoje apibūdinama kaip didelis finansinis svertas ir finansinė rizika.
2. Finansinis svertas rodo įmonės buvimą ir priklausomybės nuo trečiųjų šalių investuotojų, laikinai skolinančių bendrovei, laipsnį.
3. Ilgalaikių kreditų ir paskolų pritraukimą lydi finansinio sverto ir atitinkamai finansinės rizikos didėjimas. Ši rizika išreiškiama skolos aptarnavimo įsipareigojimų neįvykdymo tikimybės padidėjimu. Finansinės rizikos esmė ta, kad skolos aptarnavimo mokėjimai yra privalomi. Todėl, esant nepakankamam bendrajam pelnui joms padengti, gali tekti dalį turto likviduoti, o tai lydi tiesioginiai ir netiesioginiai nuostoliai.
Remiantis nuosavybės grąžos formule (ROE = pardavimo grąža x turto apyvartumo koeficientas x finansinis svertas), matome, kad įmonės pelningumas, be veiklos rezultatų, priklauso ir nuo jos kapitalo struktūros, t. savo veiklos finansavimo šaltinių.
Ilgalaikę įmonės veiklą užtikrinančius šaltinius sudaro ilgalaikiai įsipareigojimai (paskolos, skoliniai įsipareigojimai, obligacijos) ir įmonės nuosavas kapitalas (privilegijuotosios ir paprastosios akcijos).
Kapitalo aiškinimas
Vienas iš objektyvių veiksnių, turinčių įtakos nuosavybės grąžai, yra finansinis svertas.
Finansinis svertas – tai skolos (skolintų lėšų) įtraukimas į įmonės kapitalo struktūrą, kas duoda pastovų pelną, leidžia gauti papildomo pelno iš akcinio kapitalo.
Finansinis svertas – tai skolintų lėšų ir nuosavo kapitalo santykis.
Praktikoje nustatant finansinį svertą, kyla pagrindinis klausimas: ką reikėtų priskirti prie „paskolos kapitalo“?
Skolintas kapitalas paprastai turi tris aiškinimus.
Nustatant finansinį svertą ir jo panaudojimo poveikį, jie turi omenyje antrąjį variantą, tai yra visą skolą, už kurią mokamos palūkanos už jos paslaugą.
Efektyvus finansavimas
Finansinio sverto stiprinimas, tai yra skolintų lėšų dalies didinimas, yra ne tik nuosavo kapitalo grąžą didinantis, bet ir įmonės nemokumo riziką didinantis veiksnys.
Didelį finansinį svertą turinčiai įmonei net ir nedidelis pelno neatskaičius palūkanas ir mokesčius pokytis (veiklos pajamos) gali lemti reikšmingą grynųjų pajamų pasikeitimą.
Papildomai generuojamo pelno suma, išreikšta nuosavu kapitalu, esant įvairiems skolintų lėšų panaudojimo laipsniams, įvertinama naudojant tokį rodiklį kaip finansinio sverto efektas (EFF).
Sverto efekto formulė yra tokia:
EFR \u003d (1 – T) x (RA – P) x PFR, kur T – pajamų mokesčio tarifas, RA – veiklos pelno turto grąža, P – skolos aptarnavimo palūkanos, PFR – finansinis svertas. Finansinio sverto skirtumas (RFI) yra skirtumas tarp veiklos pajamų turto grąžos (RA) ir skolos aptarnavimo normos (paskolos palūkanų) (P):
DFR \u003d RA - P
Finansinio sverto svertas (PFR) yra nuosavo kapitalo (SK) ir skolinto kapitalo (LC) santykis: PFR = LC/SK
Svertas veikiant
Panagrinėkime finansinio sverto poveikį pavyzdžiu.
1 pavyzdys
Paimkime dvi įmones, kurių veiklos rezultatai vienodi, tačiau įmonės A įstatinį kapitalą sudaro tik nuosavas kapitalas, o įmonė B turi ir nuosavą, ir skolintą kapitalą.
Pavyzdžio duomenis sugrupuojame 1 lentelėje.
Kaip matyti iš lentelės, finansinio sverto poveikis įmonei B buvo:
EGF = (1-0,2) x (16-12) x 200 000/300 000 \u003d 2,1%.
Iš finansinio sverto poveikio pavyzdžio ir formulės matyti, kad kuo didesnė skolintų lėšų dalis bendrame panaudoto kapitalo sumoje, tuo daugiau pelno įmonė gauna iš savo kapitalo.
Panagrinėkime, kaip skirtingi finansinio sverto poveikio formulės komponentai įtakoja jo dydžio pokytį.
Pelno mokestis yra nustatytas įstatymu, o organizacija jam niekaip negali įtakoti, tačiau, jei įmonė yra diversifikuota, teritoriškai išsibarsčiusi, reikia atsižvelgti į tai, kad steigiamųjų subjektų biudžetams taikomi skirtingi pelno mokesčio tarifai. Rusijos Federacija gali būti įsteigta įvairioms veiklos rūšims regionuose.
Įmonė, darydama įtaką savo regioninei arba gamybos struktūrai, gali daryti įtaką pelno struktūrai savo apmokestinimo lygiu.
1 lentelė. Finansinio sverto poveikis
|
Nr. p / p |
Rodikliai |
Veiklos rezultatai |
|
|
Įmonė A |
Įmonė B |
||
|
Pelno mokesčio tarifas, % | |||
|
Grynasis pelnas, tūkstančiai rublių | |||
|
Nuosavo kapitalo grąžos padidėjimas, % | |||
Tai reiškia, kad sumažinus vidutinį pelno mokesčio tarifą galima padidinti mokesčio tarifo įtaką finansinio sverto poveikiui.
2 pavyzdys
Pagal 2009 ir 2010 metų rezultatus B įmonė rodė tokius pačius finansinius rezultatus.
Vienintelis skirtumas yra tas, kad 2010 m. įmonė turėjo du atskirus padalinius, įregistruotus regionuose su sumažintu pelno mokesčio tarifu į Rusijos Federacijos subjekto biudžetą, dėl ko 2010 m. iš viso buvo 19 proc.
2 lentelė. Pelno mokesčio tarifo įtaka nuosavybės grąžos padidėjimui
|
Nr. p / p |
Rodikliai |
Veiklos rezultatai |
|
|
2010 m |
2009 m |
||
|
Įmonės panaudoto kapitalo suma, tūkstančiai rublių. įskaitant: | |||
|
Nuosavo kapitalo suma, tūkstančiai rublių. | |||
|
Skolinto kapitalo suma, tūkstančiai rublių. | |||
|
Veiklos pajamos be mokesčių ir skolos aptarnavimo palūkanų (EBIT), tūkst. rublių | |||
|
Turto grąža pagal veiklos pelną, % | |||
|
Paskolos palūkanos už ataskaitinį laikotarpį, % | |||
|
Palūkanų suma už skolos aptarnavimą, tūkstančiai rublių. ((3 punktas x 6 punktas)/100) | |||
|
Pelnas, įskaitant palūkanas už skolos aptarnavimą (pelnas prieš mokesčius), tūkst (EBT) (p. 4 – p. 7) | |||
|
Pelno mokesčio tarifas, % | |||
|
Pelno mokesčio suma, tūkstančiai rublių. ((8 punktas x 9 punktas)/100) | |||
|
Grynasis pelnas, tūkstančiai rublių | |||
|
Nuosavo kapitalo grąža, pagrįsta grynuoju pelnu, % ((11 punktas/ 2 punktas) х 100) | |||
Kaip matyti iš 2 lentelės, pelno mokesčio tarifo pokytis 1 procentiniu punktu bendrovei B 2010 metais padidino nuosavo kapitalo grąžą 0,2 procentinio punkto.
Finansinio sverto skirtumas yra pagrindinė sąlyga, formuojanti teigiamą finansinio sverto poveikį.
Kuo didesnė teigiama skirtumo vertė, tuo didesnis bus finansinio sverto poveikis, jei kiti dalykai bus vienodi.
Tačiau šis poveikis pasireikš tik tuo atveju, jei bendroji turto grąža bus didesnė už skolos aptarnavimo palūkanų lygį.
Jei šie rodikliai yra lygūs, poveikis bus lygus nuliui.
Jei palūkanų už skolos aptarnavimą lygis viršija bendrąją maržą, finansinio sverto poveikis bus neigiamas.
3 pavyzdys
Apsvarstykite tris įmones, kurių nuolatinė skolos aptarnavimo norma yra 12% ir skirtinga veiklos pajamų grąža.
Esant teigiamai skirtumo vertei, bet koks finansinio sverto koeficiento padidėjimas dar labiau padidins nuosavybės grąžos koeficientą.
O esant neigiamai skirtumo vertei, finansinio sverto koeficiento padidėjimas lems dar didesnį nuosavybės grąžos rodiklio mažėjimo tempą.
Taigi, nesikeičiant skirtumui, finansinio sverto koeficientas yra pagrindinis tiek nuosavo kapitalo grąžos dydžio ir lygio padidėjimo, tiek finansinės rizikos netekti šio pelno generatorius.
3 lentelė. Finansinio sverto skirtumo įtaka finansinio sverto poveikiui
|
Nr. p / p |
Rodikliai |
1 įmonė |
2 įmonė |
3 įmonė |
|
Turto grąža, pagrįsta veiklos pajamomis | ||||
|
Skolos aptarnavimo palūkanos | ||||
|
Finansinio sverto skirtumas | ||||
|
Pajamų mokesčio tarifas | ||||
|
Nuosavo kapitalo suma, tūkstančiai rublių. | ||||
|
Skolinto kapitalo suma, tūkstančiai rublių. | ||||
|
Finansinis svertas | ||||
|
Finansinio sverto poveikis |
Panašiai, esant pastoviam finansinio sverto koeficientui, teigiama arba neigiama jo skirtumo dinamika didina ir nuosavybės grąžos dydį, ir lygį, ir finansinę jos praradimo riziką.
Finansų valdymo procese finansinio sverto skirtumo rodiklis reikalauja nuolatinio stebėjimo, nes jis yra labai nepastovus. Šio rodiklio kintamumui įtakos turi šie veiksniai.
1. Dėl nepastovios situacijos finansų rinkose skolinimosi savikaina gali ženkliai išaugti, viršydama įmonės turto generuojamo bendrojo pelno lygį.
Padidinus kredito lėšų pritraukimo tarifą, gali susidaryti situacija, kai pagal mokesčių teisės aktus įmonė negalės į sąnaudas įtraukti viso skolos aptarnavimo tarifo.
Susidarius tokiai situacijai, skaičiuojant reikia atsižvelgti į tarifą, į kurį įmonė gali atsižvelgti apmokestindama.
2. Naudojamo skolinto kapitalo dalies padidėjimas lemia įmonės finansinio stabilumo mažėjimą ir bankroto rizikos padidėjimą, o tai neigiamai veikia pritrauktų finansinių išteklių kainą, nes kreditoriai siekia padidinti palūkanas įtraukdami 2012 m. priemoka už papildomą finansinę riziką juose.
Esant tam tikram kredito lėšų panaudojimo normos lygiui, finansinio sverto skirtumas gali būti sumažintas iki nulio (šiuo atveju skolinto kapitalo naudojimas nepadidins nuosavybės grąžos) ir netgi turėti neigiamą vertę (kuriai esant nuosavybės grąža sumažės).
3. Pardavimų apimčių įmonėje mažėjimo laikotarpiu arba dėl parduotų prekių savikainos padidėjimo bendrojo pelno suma mažėja.
Tokiomis sąlygomis neigiama finansinio sverto skirtumo vertė gali susidaryti ir esant pastovioms paskolos palūkanų normoms dėl sumažėjusios bendrosios turto grąžos.
Neigiamos finansinio sverto skirtumo vertės susidarymas dėl bet kurios iš svarstytų priežasčių visada lemia nuosavybės grąžos koeficiento mažėjimą.
Šiuo atveju skolintų lėšų panaudojimas turi neigiamą poveikį.
Finansinio sverto lygio valdymas reiškia ne tam tikros tikslinės vertės pasiekimą, o jo dinamikos kontrolę ir patogios saugumo ribos užtikrinimą veiklos pelno (pelno prieš palūkanas ir mokesčius) atžvilgiu, viršijančio sąlyginai fiksuotų finansinių išlaidų sumą.
