“El éxito de los préstamos a largo plazo en cualquier área de negocios depende de una comprensión clara de lo que no se puede confiar en los informes”. - Robert Jackson, miembro La Suprema Corte ESTADOS UNIDOS.
Entonces, entendamos de qué depende el éxito de los préstamos y cuál es el papel de los informes en este asunto.
Los fondos de préstamos son un arma de doble filo.
Su uso ineficaz puede provocar un aumento de la deuda, la imposibilidad de saldarla y, como resultado, la quiebra.
Y viceversa, con la ayuda de fondos prestados, puede aumentar los fondos propios de la empresa, pero sujeto a una gestión hábil, un control competente y oportuno sobre un indicador como el apalancamiento del apalancamiento financiero.
La fórmula para su cálculo y el papel en la evaluación de la efectividad del uso de los fondos prestados se encuentran en el artículo.
Apalancamiento Apalancamiento: fórmula de cálculo
El apalancamiento financiero de la empresa (análogo: apalancamiento, apalancamiento, apalancamiento financiero, apalancamiento): muestra cómo el uso del capital prestado de la empresa afecta la cantidad de beneficio neto. El apalancamiento financiero es uno de los conceptos clave en el análisis financiero y de inversiones de una empresa.
En física, usar una palanca te permite levantar más peso con menos esfuerzo. Existe un principio de funcionamiento similar en economía para el apalancamiento financiero, que permite, con menos esfuerzo, aumentar la cantidad de beneficios.
El propósito de utilizar el apalancamiento financiero es aumentar las ganancias de la empresa cambiando la estructura de capital: acciones de capital y fondos prestados. Cabe señalar que un aumento en la participación del capital prestado (pasivos a corto y largo plazo) de una empresa conduce a una disminución de su independencia financiera.
Pero al mismo tiempo con un aumento riesgo financiero la empresa aumenta y la posibilidad de obtener mayores ganancias.
Significado económico
El efecto del apalancamiento financiero se explica por el hecho de que atraer más Dinero permite aumentar la eficiencia de la producción y las actividades económicas de la empresa. Después de todo, el capital atraído se puede utilizar para crear nuevos activos que aumentarán tanto el flujo de caja como el beneficio neto de la empresa.
El flujo de caja adicional conduce a un aumento del valor de la empresa para los inversores y accionistas, que es uno de los objetivos estratégicos para los propietarios de la empresa.
El efecto del apalancamiento financiero de la empresa.
El efecto apalancamiento es el producto del diferencial (con corrector fiscal) por el apalancamiento. La siguiente figura muestra un diagrama de los vínculos clave en la formación del efecto del apalancamiento financiero.
Si anotamos los tres indicadores incluidos en la fórmula, entonces tendrá siguiente vista:
donde DFL es el efecto del apalancamiento financiero;
T es la tasa de interés del impuesto sobre la renta;
ROA es el rendimiento de los activos de la empresa;
r es la tasa de interés sobre el capital atraído (prestado);
D - capital prestado de la empresa;
E es el capital social de la empresa.
Entonces, echemos un vistazo más de cerca a cada uno de los elementos del efecto de apalancamiento.
Corrector de impuestos
El ajustador de impuestos muestra cómo el cambio en la tasa del impuesto sobre la renta afecta el efecto del apalancamiento financiero. Todo el mundo paga el impuesto sobre la renta entidades legales RF (LLC, OJSC, CJSC, etc.), y su tarifa puede variar según el tipo de actividad de la organización.
Así, por ejemplo, para las pequeñas empresas empleadas en el sector de la vivienda y las comunidades, la tasa final del impuesto sobre la renta será del 15,5%, mientras que la tasa del impuesto sobre la renta sin ajustar es del 20%. La tasa mínima del impuesto sobre la renta por ley no puede ser inferior al 13,5%.
Diferencial de apalancamiento financiero
El diferencial de apalancamiento (Dif) es la diferencia entre el rendimiento de los activos y la tasa de apalancamiento. Para que el efecto del apalancamiento financiero sea positivo, es necesario que la rentabilidad Capital social fue superior a los intereses de préstamos y empréstitos.
Con un apalancamiento financiero negativo, la empresa comienza a sufrir pérdidas, porque no puede proporcionar una eficiencia de producción superior al pago del capital prestado.
Valor diferencial:
- Dif> 0: la empresa aumenta sus ganancias mediante el uso de fondos prestados
- Dif = 0 - La rentabilidad es igual a la tasa de interés del préstamo, el efecto del apalancamiento financiero es cero
Ratio de apalancamiento
La relación de apalancamiento financiero (análogo: apalancamiento de apalancamiento financiero) muestra qué parte de la estructura de capital total de una empresa son fondos prestados (préstamos, préstamos y otros pasivos) y determina la fuerza de la influencia del capital prestado en el efecto de apalancamiento financiero.
Apalancamiento óptimo para apalancamiento
Con base en datos empíricos, se calculó el apalancamiento óptimo (la razón de deuda y capital) para la empresa, que está en el rango de 0.5 a 0.7. Esto sugiere que la proporción de fondos prestados en la estructura general de la empresa oscila entre el 50% y el 70%.
Con un aumento en la participación del capital prestado, aumentan los riesgos financieros: la posibilidad de pérdida de independencia financiera, solvencia y riesgo de quiebra. Cuando el monto del capital prestado es inferior al 50%, la empresa pierde la oportunidad de aumentar las ganancias. Se considera que el tamaño óptimo del efecto del apalancamiento financiero es un valor equivalente al 30-50% del rendimiento de los activos (ROA).
Fuente: "finzz.ru"
Ratio de apalancamiento financiero
Para evaluar la estabilidad financiera de una empresa a largo plazo, en la práctica, se utiliza un indicador (coeficiente) de apalancamiento financiero (CFL). Índice de apalancamiento financiero: representa la relación entre los fondos prestados de la empresa y sus propios fondos (capital). Esta relación está cerca de la relación de autonomía.
El concepto de apalancamiento financiero se utiliza en economía para mostrar que al utilizar capital prestado, una empresa forma un apalancamiento financiero para aumentar la rentabilidad y el rendimiento del capital. El índice de apalancamiento financiero refleja directamente el nivel de riesgo financiero de la empresa.
La fórmula para calcular el índice de apalancamiento financiero.
Ratio de apalancamiento financiero = Pasivo / Patrimonio
Por obligaciones, varios autores se refieren a la suma de los pasivos a corto y largo plazo o solo a los pasivos a largo plazo. Los inversores y propietarios de negocios prefieren un índice de apalancamiento más alto porque proporciona una tasa de rendimiento más alta.
Los prestamistas, por el contrario, invierten en empresas con un coeficiente de apalancamiento financiero más bajo, ya que esta empresa es financieramente independiente y tiene un menor riesgo de quiebra.
El coeficiente de apalancamiento financiero se calcula con mayor precisión no según los balances de la empresa, sino según el valor de mercado de los activos.
Dado que el valor de una empresa a menudo es el valor de mercado, el valor de los activos excede el valor en libros, lo que significa el nivel de riesgo de esta empresa menor que cuando se calcula al valor en libros.
Ratio de apalancamiento financiero = (Pasivo a largo plazo + Pasivo a corto plazo) / Patrimonio
Ratio de apalancamiento financiero = Pasivo a largo plazo / Patrimonio
Si el índice de apalancamiento financiero (CFL) se describe por factores, entonces, según G.V. La fórmula de Savitskaya será la siguiente:
CFL = (Participación del capital prestado en los activos totales) / (Participación del capital fijo en los activos totales) / (Participación capital de trabajo en activos totales) / (Participación del capital circulante propio en activos circulantes) * Maniobrabilidad de la equidad)
Efecto de apalancamiento financiero
El coeficiente de apalancamiento está estrechamente relacionado con el efecto de apalancamiento, que también se denomina efecto de apalancamiento. El efecto del apalancamiento financiero muestra la tasa de aumento en el rendimiento del capital con un aumento en la participación del capital prestado.
El efecto del apalancamiento financiero = (1-Tasa de impuesto sobre la renta) * (Relación de rentabilidad bruta - Interés medio de un préstamo de la empresa) * (Importe de capital prestado) / (Importe de capital social de la empresa)
(1-Tasa de impuesto sobre la renta) es un corrector de impuestos: muestra la relación entre el efecto del apalancamiento financiero y varios regímenes fiscales.(Relación de rentabilidad bruta: interés medio de un préstamo de una empresa) representa la diferencia entre la rentabilidad de la producción y el interés medio de los préstamos y otros pasivos.
(La cantidad de capital prestado) / (La cantidad de capital social de la empresa) es la relación de apalancamiento financiero (apalancamiento) que caracteriza la estructura de capital de la empresa y el nivel de riesgo financiero.
Valores estándar del coeficiente de apalancamiento financiero
El valor estándar en la práctica nacional es el valor del coeficiente de apalancamiento igual a 1, es decir, partes iguales tanto del pasivo como del capital.
En los países desarrollados, por regla general, el coeficiente de apalancamiento es de 1,5, es decir, el 60% del capital prestado y el 40% del capital social.
Si el coeficiente es mayor que 1, entonces la empresa financia sus activos a expensas de los fondos prestados de los acreedores, si es menor que 1, entonces la empresa financia sus activos a sus propias expensas.
Además, los valores normativos del coeficiente de apalancamiento financiero dependen de la industria de la empresa, el tamaño de la empresa, la intensidad de capital de la producción, el período de existencia, la rentabilidad de la producción, etc. Por lo tanto, el coeficiente debe compararse con empresas similares en la industria.
Las empresas con un flujo de efectivo proyectado para bienes, así como las organizaciones con una alta proporción de activos de alta liquidez, pueden tener valores altos de índice de apalancamiento financiero.
Fuente: "beintrend.ru"
Apalancamiento del apalancamiento financiero
Apalancamiento del apalancamiento financiero: caracteriza la fuerza del impacto del apalancamiento financiero: esta es la relación entre deuda (LC) y capital (CC).
La asignación de estos componentes le permite administrar intencionalmente el cambio en el efecto del apalancamiento financiero en la formación de la estructura de capital.
Entonces, si el diferencial tiene un valor positivo, entonces cualquier aumento en el apalancamiento, es decir, un aumento en la participación de los fondos prestados en la estructura de capital conducirá a un aumento de su efecto.En consecuencia, cuanto mayor sea el valor positivo del diferencial de apalancamiento financiero, mayor, con otros igualdad de condiciones será su efecto. Sin embargo, el crecimiento del efecto del apalancamiento financiero tiene ciertos límites y es necesario darse cuenta de la profunda contradicción y la inextricable conexión entre el diferencial y el apalancamiento del apalancamiento financiero.
En el proceso de aumentar la participación del capital prestado, el nivel de estabilidad financiera de la empresa disminuye, lo que conduce a un aumento en el riesgo de quiebra. Esto obliga a los prestamistas a aumentar el nivel tasa de crédito teniendo en cuenta la inclusión de una prima creciente por riesgo financiero adicional.
Esto aumenta la tasa de interés promedio calculada, lo que (para un nivel dado de rendimiento económico de los activos) conduce a una reducción del diferencial.
Con un alto valor del apalancamiento del apalancamiento financiero, su diferencial se puede reducir a cero, en el que el uso de capital prestado no aumenta el rendimiento del capital.
Con un valor negativo del diferencial, la rentabilidad sobre el capital social disminuirá, ya que parte de la ganancia generada por el capital social se gastará en el servicio del capital prestado usado a altas tasas de interés para préstamos. Por lo tanto, atraer capital adicional prestado es aconsejable solo si el nivel de rentabilidad económica de la empresa excede el costo de los fondos prestados.
El cálculo del efecto del apalancamiento financiero le permite determinar el límite máximo de la participación del uso del capital prestado para empresa específica, calcule las condiciones crediticias aceptables.
Fuente: "center-yf.ru"
Grado de apalancamiento financiero (DFL)
El efecto del apalancamiento financiero es un indicador que refleja el cambio en la rentabilidad del patrimonio obtenido mediante el uso de fondos prestados y es calculado por siguiente fórmula:
donde DFL es el efecto del apalancamiento financiero, en porcentaje;
t - tasa de impuesto sobre la renta, en valor relativo;
ROA: rendimiento de los activos (rendimiento económico del EBIT) en%;
r es la tasa de interés del capital prestado, en%;
D - capital prestado;
E - equidad.
El efecto del apalancamiento financiero se manifiesta en la diferencia entre el costo del capital prestado y el asignado, lo que permite incrementar la rentabilidad del capital y reducir los riesgos financieros.
El efecto positivo del apalancamiento financiero se basa en el hecho de que la tasa bancaria en un entorno económico normal es más baja que el retorno de la inversión. El efecto negativo (o la desventaja del apalancamiento financiero) se produce cuando el rendimiento de los activos cae por debajo de la tasa de préstamo, lo que conduce a la formación acelerada de pérdidas.
Por cierto, la teoría generalizada es que la crisis hipotecaria de Estados Unidos fue una manifestación del efecto negativo del apalancamiento financiero.
Cuando se lanzó el programa de préstamos hipotecarios no estándar, las tasas de los préstamos eran bajas, mientras que los precios inmobiliarios aumentaron. Los estratos de la población de bajos ingresos estaban involucrados en la especulación financiera, ya que casi la única forma de reembolsar el préstamo era la venta de viviendas más caras.
Cuando los precios de la vivienda bajaron y las tasas de interés de los préstamos aumentaron debido a los crecientes riesgos (la palanca comenzó a generar no ganancias, sino pérdidas), la pirámide colapsó.
Cálculo del efecto del apalancamiento financiero
El efecto apalancamiento (DFL) es el producto de ambos, ajustado por el coeficiente impositivo (1 - t), que muestra en qué medida se manifiesta el efecto apalancamiento en relación con diferentes niveles de impuesto a la renta.
Uno de los principales componentes de la fórmula es el llamado diferencial de apalancamiento financiero (Dif) o la diferencia entre el rendimiento de los activos de la empresa (rentabilidad económica), calculado por EBIT, y la tasa de interés del capital prestado:
Dif = ROA - r,
donde r es la tasa de interés sobre el capital prestado, en%;
ROA: rendimiento de los activos (rendimiento económico del EBIT) en%.
Si el diferencial se vuelve menos que cero, entonces el efecto del apalancamiento financiero solo actuará en detrimento de la organización.
El segundo componente del efecto del apalancamiento financiero es la razón de apalancamiento financiero (apalancamiento - FLS), que caracteriza la fuerza del impacto del apalancamiento financiero y se define como la razón de capital prestado (D) a capital (E):
Así, el efecto del apalancamiento financiero consiste en la influencia de dos componentes: el diferencial y el apalancamiento.
El diferencial y el brazo de palanca están estrechamente interconectados. Siempre que el rendimiento de la inversión en activos supere el precio de los fondos prestados, es decir, el diferencial es positivo, la rentabilidad de los fondos propios aumentará cuanto más rápido sea el ratio de fondos prestados y fondos propios.
Sin embargo, a medida que crece la participación de los fondos prestados, su precio aumenta, las ganancias comienzan a disminuir, como resultado, el rendimiento de los activos también cae y, por lo tanto, existe la amenaza de un diferencial negativo.
Según los economistas, con base en el estudio de material empírico de empresas extranjeras exitosas, el efecto óptimo del apalancamiento financiero está en el rango del 30-50% del nivel de rendimiento económico de los activos (ROA) con el apalancamiento de 0,67-0,54. En este caso, el aumento del rendimiento del capital social no es menor que el aumento del rendimiento de la inversión en activos.
El efecto del apalancamiento financiero contribuye a la formación de una estructura racional de fuentes de fondos de la empresa para financiar las inversiones necesarias y obtener el nivel deseado de rendimiento sobre el capital, en el que no se altera la estabilidad financiera de la empresa.
Usando la fórmula anterior, calcularemos el efecto del apalancamiento financiero.
Los resultados del cálculo presentados en la tabla muestran que al atraer capital prestado, la organización pudo aumentar el rendimiento sobre el capital en un 9,6%.
El apalancamiento financiero caracteriza la posibilidad de incrementar la rentabilidad del capital y el riesgo de perder la estabilidad financiera. Cuanto mayor sea la proporción de capital prestado, mayor será la sensibilidad del beneficio neto a los cambios en el beneficio del balance. Por lo tanto, con préstamos adicionales, el rendimiento sobre el capital puede aumentar, siempre que:
si ROA> i, entonces ROE> ROA y ΔROE = (ROA - i) * D / E
Por lo tanto, es aconsejable atraer fondos prestados si el rendimiento de los activos (ROA) logrado excede la tasa de interés del préstamo i. Entonces, un aumento en la participación de los fondos prestados aumentará el rendimiento del capital.
Sin embargo, es necesario monitorear el diferencial (ROA - i), ya que con un aumento en el apalancamiento (D / E), los prestamistas tienden a compensar su riesgo elevando la tasa de interés del préstamo. El diferencial refleja el riesgo del prestamista: cuanto mayor es, menor es el riesgo.
El diferencial no debe ser negativo, y el efecto del apalancamiento financiero debe ser óptimamente igual al 30-50% del rendimiento de los activos, ya que cuanto más fuerte es el efecto del apalancamiento financiero, mayor es el riesgo financiero de incumplimiento de los préstamos, caída de dividendos y caída. precios de las acciones.
El nivel de riesgo asociado caracteriza el apalancamiento operativo y financiero. El apalancamiento operativo y financiero, junto con el efecto positivo de una mayor rentabilidad sobre los activos y el patrimonio como resultado del aumento de las ventas y los fondos prestados, también refleja el riesgo de una disminución de la rentabilidad y de incurrir en pérdidas.
Fuente: "afdanalyse.ru"
Apalancamiento financiero (apalancamiento financiero)
El apalancamiento financiero (apalancamiento financiero) es la relación entre el capital prestado de la empresa y sus propios fondos, caracteriza el grado de riesgo y la estabilidad de la empresa. Cuanto menor apalancamiento financiero, más estable es la posición. Por otro lado, el capital prestado le permite aumentar el índice de rendimiento sobre el capital, es decir, obtener beneficios adicionales sobre el capital social.
El indicador que refleja el nivel de beneficio adicional cuando se utiliza capital prestado se denomina efecto de apalancamiento financiero. Se calcula utilizando la siguiente fórmula:
EGF = (1 - Cn) × (KR - CK) × ZK / SK,
donde EFR es el efecto del apalancamiento financiero,%.
SN - tasa de impuesto sobre la renta, en términos decimales.
КР - el coeficiente de rendimiento de los activos (la relación entre la ganancia bruta y costo promedio activos),%.
CK: la tasa de interés promedio de un préstamo,%. Para un cálculo más preciso, puede tomar la tasa promedio ponderada de un préstamo.
ЗК - la cantidad promedio de capital prestado utilizado.
SK es la cantidad promedio de capital social.
La fórmula para calcular el efecto del apalancamiento financiero contiene tres factores:
- (1-Cn) - no depende de la empresa.
- (KR-Sk): la diferencia entre el rendimiento de los activos y la tasa de interés de un préstamo. Se llama diferencial (D).
- (ZK / SK) - apalancamiento financiero (FR).
Escribamos la fórmula para el efecto del apalancamiento financiero de una manera más corta:
EFR = (1 - Cn) × D × FR.
Se pueden sacar dos conclusiones:
- La eficiencia del uso del capital prestado depende de la relación entre el rendimiento de los activos y la tasa de interés de un préstamo. Si la tasa de un préstamo es más alta que el rendimiento de los activos, el uso del capital prestado no es rentable.
- En igualdad de condiciones, un mayor apalancamiento financiero tiene un efecto mayor.
Fuente: "finances-analysis.ru"
Métodos para calcular el apalancamiento financiero
La primera forma
La esencia del apalancamiento financiero se manifiesta en el impacto de la deuda en la rentabilidad de la empresa. La agrupación de los gastos en la cuenta de resultados en gastos de carácter productivo y financiero nos permite determinar dos grupos principales de factores que inciden en la utilidad:
- volumen, estructura y eficiencia de la gestión de gastos relacionados con la financiación de activos corrientes y no corrientes;
- volumen, estructura y costo de las fuentes de financiamiento de los fondos empresariales.
Sobre la base de los indicadores de ganancias, se calculan los indicadores de rentabilidad de la empresa. Por lo tanto, el volumen, la estructura y el costo de las fuentes de financiación de los fondos afectan la rentabilidad de la empresa. Las empresas están recurriendo a varias fuentes financiación, incluso mediante la colocación de acciones o la captación de préstamos y empréstitos.
La atracción de capital social no está limitada por ningún período de tiempo, por lo que la sociedad anónima considera que los fondos recaudados de los accionistas son su propio capital. La atracción de fondos a través de préstamos y empréstitos está limitada a determinados períodos. Sin embargo, su uso ayuda a mantener el control sobre la gestión de la sociedad anónima, que puede perderse por la aparición de nuevos accionistas.
Una empresa puede operar financiando sus gastos solo con capital social, pero ninguna empresa puede operar solo con fondos prestados. Por regla general, la empresa utiliza ambas fuentes, cuya relación forma la estructura del pasivo.La estructura de los pasivos se llama estructura financiera, la estructura de los pasivos a largo plazo se llama estructura de capital. Por tanto, la estructura de capital es parte integral de estructura financiera... Los pasivos a largo plazo que componen la estructura de capital e incluyen capital social y capital prestado a largo plazo se denominan capital constante.
Estructura de capital = estructura financiera - deuda a corto plazo = pasivos a largo plazo (capital fijo).
Al formar la estructura financiera (la estructura de los pasivos en su conjunto), es importante determinar:
- la relación entre los fondos prestados a corto y largo plazo;
- la participación de cada una de las fuentes a largo plazo (capital social y deuda) como resultado de los pasivos.
El uso de fondos prestados como fuente de financiamiento de activos crea el efecto de apalancamiento financiero.
El efecto del apalancamiento financiero: el uso de fondos prestados a largo plazo, a pesar de su pago, conduce a un aumento de la rentabilidad del capital.
La rentabilidad de una empresa se evalúa utilizando ratios de rentabilidad, incluidos los ratios de rentabilidad, el rendimiento de los activos (beneficio / activo) y el rendimiento del capital (beneficio / capital). La relación entre el rendimiento del capital y el rendimiento de los activos indica el valor de la deuda de una empresa.
Relación de rendimiento sobre capital (en el caso de utilizar fondos prestados) = beneficio - interés sobre el reembolso de la deuda capital / capital prestado.
El costo de la deuda se puede expresar en términos relativos y absolutos, es decir, directamente en los intereses devengados por un préstamo o préstamo, y en términos monetarios, el monto de los pagos de intereses, que se calcula multiplicando el monto restante de la deuda por la tasa de interés ajustada al período de uso.
Relación de rendimiento sobre activos = beneficio / activo.
Transformemos esta fórmula para obtener el valor de las ganancias:
Beneficio = rendimiento sobre activos ratio activos.
Los activos pueden expresarse en términos del tamaño de sus fuentes de financiación, es decir, a través de pasivos a largo plazo (la cantidad de capital social y de deuda):
Activos = capital social + capital de deuda.
Sustituya la expresión resultante de activos en la fórmula de ganancias:
Beneficio = ratio de rendimiento sobre activos (patrimonio + capital de deuda).
Finalmente, sustituimos la expresión de ganancias resultante en la fórmula ROE previamente transformada:
Rendimiento sobre el capital = ratio de rendimiento sobre los activos (capital + capital prestado) - interés sobre el reembolso de la deuda capital prestado / capital.
Rendimiento sobre el capital = rendimiento sobre los activos capital social + rendimiento sobre los activos capital de la deuda - interés sobre el reembolso de la deuda capital / capital prestado.
Rentabilidad sobre capital = rentabilidad sobre activos capital social + capital prestado (rentabilidad sobre activos - interés sobre el reembolso de la deuda) / capital.
Por lo tanto, el valor del índice de rendimiento sobre el capital aumenta con el crecimiento de la deuda siempre que el valor del índice de rendimiento sobre los activos sea más alto que la tasa de interés de los fondos prestados a largo plazo. Este fenómeno se denomina efecto de apalancamiento financiero.Para una empresa que financia sus actividades solo con sus propios fondos, el rendimiento sobre el capital es aproximadamente 2/3 del rendimiento sobre los activos; la empresa utiliza fondos prestados: 2/3 del rendimiento de los activos más el efecto del apalancamiento financiero.
Al mismo tiempo, el rendimiento de las acciones aumenta o disminuye según los cambios en la estructura de capital (la proporción de acciones y fondos prestados a largo plazo) y el valor de la tasa de interés, que es el costo de atraer fondos prestados a largo plazo. . Aquí es donde se manifiesta el efecto del apalancamiento financiero.
Se lleva a cabo una evaluación cuantitativa de la fuerza del impacto del apalancamiento financiero utilizando la siguiente fórmula:
La fuerza del impacto del apalancamiento financiero = 2/3 (rendimiento de los activos - tasa de interés sobre préstamos y empréstitos) (fondos prestados a largo plazo / capital).
De la fórmula anterior, se deduce que el efecto del apalancamiento financiero se produce cuando existe una discrepancia entre el rendimiento de los activos y la tasa de interés, que es el precio (valor) de los fondos prestados a largo plazo. En este caso, la tasa de interés anual se ajusta al plazo del préstamo y se denomina tasa de interés promedio.
Tasa de interés promedio = la suma de los intereses de todos los préstamos y empréstitos a largo plazo para el período analizado / cantidad total captados créditos y préstamos en el período analizado 100%.
La fórmula de apalancamiento incluye dos indicadores principales:
- la diferencia entre el rendimiento de los activos y la tasa de interés promedio, llamada diferencial;
- la relación de deuda a largo plazo y capital social, denominada apalancamiento.
Con base en esto, la fórmula para el efecto del apalancamiento financiero se puede escribir de la siguiente manera:
La fuerza de la influencia del apalancamiento financiero = 2/3 del apalancamiento diferencial.
Después de pagar los impuestos, quedan 2/3 del diferencial. La fórmula para la fortaleza del impacto del apalancamiento financiero, teniendo en cuenta los impuestos pagados, se puede presentar de la siguiente manera:
La fuerza del impacto del apalancamiento financiero = (1 - tasa impositiva de ganancia) 2/3 diferencial x apalancamiento.
Es posible aumentar la rentabilidad de los fondos propios debido a nuevos empréstitos solo controlando el estado del diferencial, cuyo valor puede ser:
- positivo si el rendimiento de los activos es superior al tipo de interés medio (el efecto del apalancamiento financiero es positivo);
- igual a cero si el rendimiento de los activos es igual a la tasa de interés promedio (el efecto del apalancamiento financiero es cero);
- negativo si el rendimiento de los activos está por debajo de la tasa de interés promedio (el apalancamiento es negativo).
Por lo tanto, el valor del índice de rendimiento sobre el capital aumentará con el aumento de los fondos prestados hasta que la tasa de interés promedio sea igual al valor del índice de rendimiento sobre los activos.
En el momento de la igualdad de la tasa de interés promedio y la tasa de rendimiento sobre los activos, el efecto del apalancamiento se "revertirá", y con un aumento adicional de los fondos prestados, en lugar de aumentar las ganancias y aumentar la rentabilidad, habrá pérdidas reales y no rentabilidad. de la empresa.
Como cualquier otro indicador, el nivel de apalancamiento debería ser óptimo.
Se cree que el nivel óptimo es igual a 1/3 - 2/3 del rendimiento de los activos.
Segunda forma
Por analogía con el apalancamiento de producción (operativo), la fuerza del impacto del apalancamiento financiero se puede definir como la relación de la tasa de cambio en la ganancia neta y bruta:
La fuerza del impacto del apalancamiento financiero es la tasa de cambio en el beneficio neto / tasa de cambio en el beneficio bruto.
En este caso, la fuerza de la influencia del apalancamiento financiero implica el grado de sensibilidad del beneficio neto a cambios en el beneficio bruto.
Tercera vía
El apalancamiento también se puede definir como el cambio porcentual en el ingreso neto por acción ordinaria en circulación debido a un cambio en el resultado operativo neto de una inversión (ganancias antes de intereses e impuestos):
Fuerza de apalancamiento = variación porcentual en la utilidad neta por acción ordinaria en circulación / variación porcentual en el resultado operativo neto de la inversión.
Considere los indicadores incluidos en la fórmula de apalancamiento financiero.
El concepto de ganancias por acción ordinaria en circulación:
Relación de ingresos netos por acción en circulación = Ingresos netos - Importe del dividendo preferente / Acciones ordinarias en circulación.
Número de acciones ordinarias en circulación = número total de acciones ordinarias en circulación - poseer acciones ordinarias en la cartera de la empresa.
La relación de ganancias por acción es uno de los indicadores más importantes que afectan el valor de mercado de las acciones de una empresa. Sin embargo, debe recordarse que:
- la ganancia está sujeta a manipulación y dependiendo de los métodos utilizados contabilidad puede sobreestimarse artificialmente (método FIFO) o subestimarse (método LIFO);
- la fuente directa del pago de dividendos no es la ganancia, sino el efectivo;
- comprando sus propias acciones, la empresa reduce su número en circulación y, por lo tanto, aumenta la cantidad de ganancias por acción.
El concepto de resultado neto de la explotación de la inversión. En la gestión financiera occidental, se utilizan cuatro indicadores principales que caracterizan los resultados financieros de una empresa:
- valor añadido;
- el resultado bruto de la explotación de inversiones;
- resultado neto de la explotación de inversiones;
- rendimiento de los activos.
Valor añadido
El valor agregado (ND) es la diferencia entre el valor de los productos manufacturados y el valor de las materias primas, materiales y servicios consumidos:
Valor agregado = valor de los productos manufacturados: el costo de las materias primas, los materiales y los servicios consumidos.
Según su esencia económica El valor agregado representa la parte del valor del producto social que se recrea en el proceso de producción. Otra parte del valor del producto social es el costo de las materias primas usadas, materiales, electricidad, fuerza de trabajo etc.
Resultado bruto de explotación de inversiones
El resultado operativo bruto de las inversiones (BREI) es la diferencia entre el valor agregado y el costo (directo e indirecto) de los salarios. El impuesto excedente también se puede deducir del resultado bruto. salarios:
El resultado bruto de la explotación de inversiones = valor agregado - gastos (directos e indirectos) por remuneración laboral - impuesto sobre sobrecostos salariales.
El resultado bruto de la operación de inversiones (BREI) es un indicador intermedio de los resultados financieros de la empresa, es decir, el indicador de la suficiencia de fondos para cubrir los gastos tomados en cuenta en su cálculo.
Resultado neto de explotación de inversiones
El resultado neto de la explotación de inversiones (NREI) es la diferencia entre el resultado bruto de la explotación de inversiones y el costo de restauración del inmovilizado. En su esencia económica, el resultado bruto de la explotación de inversiones no es más que ganancias antes de intereses e impuestos.
En la práctica, la ganancia de balance a menudo se toma por el resultado neto de la explotación de inversiones, lo cual es incorrecto, ya que la ganancia de balance (ganancia transferida al balance) es ganancia después de pagar no solo intereses e impuestos, sino también dividendos:
Resultado neto de explotación de inversiones = resultado bruto de explotación de inversiones - costes de restauración de activos fijos (depreciación).
Retorno de activos
La rentabilidad es la relación entre el resultado y el dinero gastado. El rendimiento de los activos (RA) se entiende como la relación entre el beneficio antes de intereses e impuestos y los activos: fondos gastados en la producción de productos:
Retorno sobre activos = (resultado neto de inversiones / activos operativos) 100%
La transformación de la fórmula de la rentabilidad de los activos permitirá obtener la fórmula de la rentabilidad de las ventas y la rotación de los activos. Para hacer esto, usaremos una regla matemática simple: multiplicar el numerador y el denominador de una fracción por el mismo número no cambiará el valor de la fracción. Multiplicamos el numerador y denominador de la fracción (rendimiento de los activos) por el volumen de ventas y dividimos el indicador resultante en dos fracciones:
Retorno sobre activos = (resultado neto de inversiones operativas volumen de ventas / activos volumen de ventas) 100% = (resultado neto de inversiones operativas / volumen de ventas) (volumen de ventas / activos) 100%.
La fórmula resultante para el rendimiento de los activos en su conjunto se llama fórmula de DuPont. Los indicadores que componen esta fórmula tienen sus propios nombres y significados. La relación entre el resultado neto de la explotación de inversiones y el volumen de ventas se denomina margen comercial. En esencia, esta relación no es más que una relación de rentabilidad.El indicador "volumen de ventas / activos" se denomina índice de transformación; de hecho, este índice no es más que el índice de rotación de activos. Así, la regulación de la rentabilidad de los activos se reduce a la regulación del margen comercial (rentabilidad de las ventas) y el ratio de transformación (rotación de activos).
Pero volvamos al apalancamiento financiero. Sustituyamos las fórmulas de la utilidad neta por acción ordinaria en circulación y el resultado neto de la explotación de las inversiones en la fórmula de la fuerza de la influencia del apalancamiento financiero:
La fuerza del impacto del apalancamiento financiero - cambio porcentual en el beneficio neto por acción ordinaria en circulación / cambio porcentual en el resultado neto de las inversiones operativas = (beneficio neto - la cantidad de dividendos sobre acciones preferentes / número de acciones ordinarias en circulación) / (resultado neto de inversiones / activos operativos) 100%.
Esta fórmula le permite estimar el cambio porcentual en la utilidad neta por acción ordinaria en circulación si el resultado neto de la operación de inversión cambia en un uno por ciento.
Basado en datos tabla 11 calcular el efecto del apalancamiento financiero.
El efecto del apalancamiento financiero (E fr) es un indicador que determina cuánto aumenta el rendimiento del capital (R sk) al atraer fondos prestados (ZK) a la facturación de la empresa. El efecto del apalancamiento financiero se produce cuando el rendimiento económico del capital social es superior al interés del préstamo.
|
E fr = [R uk (1 - K n) - C pk] | ||
E fk - el efecto del apalancamiento financiero
R ik - rendimiento del capital invertido antes de impuestos (SP: SIK)
К n - coeficiente de tributación (impuestos S: SP)
De pc: la tasa de interés del préstamo prevista en el acuerdo
ЗК - capital prestado
SK - capital social
Por tanto, el efecto del apalancamiento financiero incluye dos componentes:
La diferencia entre el rendimiento del capital invertido después de impuestos y la tasa de los préstamos:
R ik (1 - K n) - S pk
Apalancamiento del apalancamiento financiero:
Un Efr positivo surge si P uk (1 - K n) - C nk> 0
Si R IR (1 - K N) - C pc< 0, то создается отрицательный Э ФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и последствия могут быть резко негативными для предприятия. В этом случае рискованно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.
El efecto de apalancamiento depende de tres factores:
a) la diferencia entre la rentabilidad total capital invertido después de impuestos y tasa de interés contractual:
R IR (1-K N) - C pc = +, - ...%
b) reducción de la tasa de interés ajustada por desgravación fiscal (ahorro fiscal):
C pc = C pc (1 - K N) = + ...%
c) apalancamiento financiero:
ZK: SK = ...%
Con base en los resultados del análisis factorial, saque una conclusión sobre el grado de influencia de cada factor; ¿Es rentable para la empresa en las condiciones actuales utilizar fondos prestados en el volumen de negocios de la empresa? ¿Aumenta como resultado el rendimiento del capital? Debe tenerse en cuenta que al atraer fondos prestados, una empresa puede alcanzar sus objetivos más rápidamente y a mayor escala, y asume un riesgo económicamente justificado.
Análisis de liquidez y evaluación de solvencia.
La liquidez de una entidad económica es su capacidad para pagar rápidamente sus deudas. Es posible determinar rápidamente la liquidez de una entidad económica utilizando el índice de liquidez absoluta.
La solvencia de la empresa es la capacidad de liquidar oportunamente sus obligaciones de pago en efectivo. El análisis de solvencia también es necesario para la empresa (evaluación y previsión actividades financieras) y para inversores externos (bancos), quienes, antes de emitir un préstamo, deben verificar la solvencia del prestatario. Esto también se aplica a aquellas empresas que desean entablar relaciones económicas entre sí.
La evaluación de la solvencia se realiza en base a las características de la liquidez de los activos corrientes, la cual viene determinada por el tiempo necesario para convertirlos en efectivo. Cuanto menos tiempo se tarda en cobrar un activo determinado, mayor es su liquidez.
Liquidez del balance: la capacidad de una empresa para convertir activos en efectivo y liquidar sus obligaciones de pago (el grado de cobertura de las obligaciones de deuda de la empresa por sus activos, cuyo período de conversión en efectivo corresponde al vencimiento de las obligaciones de pago) . La liquidez del saldo depende del grado en que el monto de los medios de pago disponibles se corresponda con el monto de las obligaciones de deuda a corto plazo. La solvencia de la empresa depende del grado de liquidez del saldo, si bien puede ser solvente a la fecha de reporte, pero tener oportunidades desfavorables en el futuro.
El análisis de la liquidez del balance consiste en comparar fondos por activo (agrupados por grado de liquidez decreciente) con pasivos a corto plazo por pasivos (agrupados por grado de vencimiento creciente). Lleve a cabo la agrupación adecuada en Cuadro 12.
Dependiendo del grado de liquidez, los activos de una entidad económica se dividen en los siguientes grupos:
А 1 - los activos más líquidos
(efectivo e inversiones financieras a corto plazo);
А 2 - activos de venta rápida
(cuentas por cobrar, IVA, otros activos corrientes);
Y 3 - activos de movimiento lento
(reservas, excluyendo gastos pagados por anticipado; inversiones financieras a largo plazo);
Y 4: activos difíciles de vender
(inmovilizado intangible, inmovilizado, construcciones en curso, otros activos no corrientes, gastos diferidos).
Los pasivos del balance se agrupan según la urgencia de su pago:
P 1 - los pasivos más urgentes
(cuentas por pagar);
P 2 - pasivos a corto plazo
(sin cuentas por pagar, es decir, fondos prestados, cálculos de dividendos, ingresos diferidos, reservas para gastos futuros, otros pasivos a corto plazo);
P 3 - pasivos a largo plazo
(fondos prestados a largo plazo y otros pasivos a largo plazo);
P 4 - pasivo permanente
(capital y reservas)
El saldo se considera absolutamente líquido si se cumplen las siguientes condiciones:
A 1 ³P 1 A 3³P 3
A 2 ³P 2 A 4 £ P 4
La liquidez de una entidad económica se puede determinar rápidamente utilizando el índice de liquidez absoluta, que es el índice de efectivo listo para pagos y liquidaciones a pasivos a corto plazo. Este coeficiente caracteriza la capacidad de una entidad económica para movilizar fondos para cubrir deuda a corto plazo. Cuanto mayor sea esta proporción, más confiable será el prestatario.
Evaluación de la estructura del balance
y diagnóstico del riesgo de quiebra de la empresa
Los indicadores de evaluación de la estructura del balance se utilizan como criterio para diagnosticar el riesgo de quiebra. Con el fin de reconocer a las organizaciones agrarias como insolventes, la estructura del balance de la última período de información (mesa 13):
Índice de liquidez actual (K TL);
Coeficiente de provisión con activos circulantes propios (K OSS);
El coeficiente de restauración (pérdida) de solvencia (K B (U) P).
La estructura del balance se reconoce como insatisfactoria y la organización es insolvente si se cumple una de las siguientes condiciones:
K TL al final del período sobre el que se informa tiene un valor inferior a 2.
K OSOS al final del período del informe es menos de 0,1.
De acuerdo con el balance de la organización, el índice de liquidez actual (K TL) se determina como el índice del valor real de la empresa (organización) capital de trabajo en forma de inventarios, productos terminados, efectivo, cuentas por cobrar y otros activos corrientes (sección II del activo del balance) (TA) a los pasivos más urgentes de la empresa en forma de préstamos bancarios a corto plazo, préstamos a corto plazo y cuentas por pagar (TP):
K 1 = Activo corriente (sin gastos diferidos): Pasivo corriente (sin ingresos diferidos y reservas para gastos y pagos futuros), donde
TA - total de la Sección II "Activo corriente";
TP - total de la sección V "Pasivos a corto plazo"
El coeficiente de provisión con activos circulantes propios (K OSS) está determinado por:
K 2 = Disponibilidad de fuentes propias (III P - I A): La cantidad de capital de trabajo (II A), donde
III P p. 490 - total de la sección III "Capital y reservas";
I А p. 190 - total de la sección I "Activos no corrientes";
II А p. 290 - total de la sección II "Activo corriente";
En el caso de que el índice de liquidez actual y el índice de capital (al menos uno) estén por debajo de los valores estándar, entonces la estructura del balance se evalúa como insatisfactoria y luego se calcula el índice de recuperación de solvencia por un período de 6 meses.
En el caso de que ambos ratios cumplan o superen el nivel estándar: ratio de liquidez corriente ≥ 2 y ratio de capital ≥ 0,1, entonces la estructura del balance se evalúa como satisfactoria y luego se calcula la ratio de pérdida de solvencia durante un período de 3 meses.
El coeficiente de restauración (pérdida) de solvencia (K B (U) P) se determina teniendo en cuenta los ratios de liquidez actuales calculados según los datos al principio y al final del año:
KZ = [K tl final del año + (Y: T) (K tl final del año - K tl comienzo del año)]: K estándar. , dónde
A finales de año - valor actualíndice de liquidez corriente, calculado de acuerdo con el balance al final del año;
К тл al comienzo del año: el valor del índice de liquidez actual, calculado de acuerdo con el balance al comienzo del año;
Estándar K. - valor estándar igual a 2;
T - período de informe igual a 12 meses;
Tengo – el período de restauración de la solvencia, igual a 6 meses. (pérdida de solvencia - 3 meses).
El ratio de pérdida de solvencia, que toma un valor inferior a 1, indica que la organización pronto perderá su solvencia. Si el coeficiente de pérdida de solvencia es superior a 1, entonces no hay amenaza de quiebra en los próximos 3 meses.
Las conclusiones sobre el reconocimiento de la estructura del balance como insatisfactoria y de la empresa como insolvente se obtienen cuando la estructura del balance es negativa y no existe una oportunidad real para que recupere su solvencia.
En el proceso de análisis posterior se deben estudiar formas de mejorar la estructura del balance de la empresa y su solvencia.
En primer lugar, debe estudiar la dinámica de la moneda del balance. Un descenso absoluto del balance indica una reducción de la facturación económica de la empresa, que es uno de los motivos de su insolvencia.
Establecer el hecho de la restricción de la actividad económica requiere un análisis cuidadoso de sus causas. Tales razones pueden ser una reducción en la demanda efectiva de los productos y servicios de una empresa determinada, restricción del acceso a los mercados de materias primas, inclusión gradual de subsidiarias en el volumen de negocios económico activo a expensas de la empresa matriz, etc.
Dependiendo de las circunstancias que causaron la reducción del volumen de negocios económico de la empresa, se pueden recomendar varias formas de sacarla del estado de insolvencia.
Con un aumento en la moneda del balance para el período del informe, se debe tener en cuenta el efecto de la revaluación de los fondos, el aumento en el costo de los inventarios, los productos terminados. Sin esto, es difícil concluir si el aumento del balance es consecuencia de la expansión de la actividad económica de la empresa o consecuencia de procesos inflacionarios.
Si la empresa expande sus actividades, entonces las razones de su insolvencia deben buscarse en el uso irracional de ganancias, desvío de fondos a cuentas por cobrar, congelación de fondos en inventarios de producción en exceso, errores en la determinación de la política de precios, etc.
Investigación de la estructura del saldo pasivo le permite establecer una de las posibles razones de la insolvencia de la empresa: una proporción demasiado alta de fondos prestados en las fuentes de financiación de las actividades económicas. La tendencia de un aumento en la participación de los fondos prestados, por un lado, indica un aumento en la estabilidad financiera de la empresa y un aumento en el grado de su riesgo financiero, y, por otro lado, sobre la redistribución activa de ingresos a favor de la empresa-prestataria en el contexto de la inflación.
Los activos de la empresa y su estructura se estudian tanto desde el punto de vista de su participación en la producción como desde el punto de vista de su liquidez. El cambio en la estructura de activos a favor de un aumento del capital de trabajo indica:
en la formación de una estructura de activos más móvil, que contribuya a la aceleración de la rotación de fondos de la empresa;
el desvío de una parte del activo circulante para préstamos a compradores, subsidiarias y otros deudores, lo que indica la inmovilización real del capital de trabajo del proceso productivo;
la reducción de la base de producción;
sobre el ajuste rezagado del costo de los activos fijos en el contexto de la inflación.
Ante la presencia de inversiones financieras a largo y corto plazo, es necesario evaluar su efectividad y liquidez de los valores en la cartera de la empresa.
El crecimiento absoluto y relativo de los activos corrientes puede indicar no solo la expansión de la producción o el impacto de la inflación, sino también una desaceleración en la rotación de capital, lo que provoca la necesidad de incrementar su masa. Por lo tanto, es necesario estudiar los indicadores de la rotación del capital de trabajo en general y en las etapas individuales de la circulación.
Al estudiar la estructura de inventarios y costos, es necesario identificar tendencias en cambios en inventarios, trabajo en progreso, productos terminados y bienes.
Un aumento en la proporción de existencias industriales puede ser el resultado de:
aumentar la capacidad de producción de la empresa;
el deseo de proteger los fondos de la depreciación en el contexto de la inflación;
una estrategia económica elegida irracionalmente, como resultado de la cual una parte significativa del capital de trabajo se congela en existencias, cuya liquidez puede ser baja.
Al estudiar la estructura de los activos corrientes, se presta mucha atención al estado de los acuerdos con los deudores. Las altas tasas de crecimiento de las cuentas por cobrar indican que esta empresa está utilizando activamente la estrategia de préstamos para productos básicos para los consumidores de sus productos. Al prestarlos, la empresa comparte con ellos parte de sus ingresos. Al mismo tiempo, si los pagos de los productos se retrasan, la empresa se ve obligada a tomar préstamos para asegurar sus actividades, aumentando sus propias obligaciones financieras con los acreedores. Por lo tanto, la tarea principal del análisis retrospectivo de las cuentas por cobrar es evaluar su liquidez, es decir, reembolso de las deudas a la empresa, para lo cual debe descifrarlo, indicando información sobre cada deudor, el monto de la deuda, la edad de formación y el vencimiento esperado. También es necesario evaluar la tasa de rotación de capital en cuentas por cobrar y efectivo, comparándola con la tasa de inflación.
Un elemento necesario del análisis de la situación financiera de las empresas insolventes es el estudio del desempeño financiero y el uso de las ganancias. Si la empresa no es rentable, esto indica la ausencia de una fuente de reposición de sus propios fondos y el "consumo" de capital. La relación entre la cantidad de capital social y la cantidad de pérdidas de la empresa muestra la tasa de su "consumo".
En el caso de que la empresa obtenga beneficios y al mismo tiempo sea insolvente, es necesario analizar el uso de los beneficios. También es necesario estudiar las posibilidades de la empresa para incrementar la cantidad de ganancias aumentando el volumen de producción y venta de productos, reduciendo su costo, mejorando la calidad y competitividad. Un análisis del desempeño de las empresas competidoras puede ser de gran ayuda para identificar estas reservas.
Una de las razones de la insolvencia de los objetos económicos es un alto nivel de tributación, por lo tanto, al analizarlo es recomendable calcular la carga tributaria de una empresa.
Una disminución en la cantidad de capital social también puede ocurrir debido al efecto negativo del apalancamiento financiero, cuando la ganancia recibida por el uso de fondos prestados es menor que la cantidad de costos financieros para el servicio de la deuda.
Con base en los resultados del análisis, se deben tomar medidas específicas para mejorar la estructura del balance y la situación financiera de las entidades comerciales insolventes.
Cualquier empresa se esfuerza por aumentar su participación en el mercado. En el proceso de formación y desarrollo, la empresa crea y aumenta su propio capital. Al mismo tiempo, a menudo es necesario atraer capital externo para impulsar el crecimiento o lanzar nuevas direcciones. Para una economía moderna con un sector bancario y estructuras cambiarias bien desarrollados, no es difícil acceder a capital de deuda.
Teoría del balance de capital
Al atraer fondos prestados, es importante mantener un equilibrio entre las obligaciones asumidas de pago y las metas establecidas. Al violarlo, puede obtener una disminución significativa en la tasa de desarrollo y deterioro de todos los indicadores.
Según la teoría de Modigliani-Miller, la presencia de un cierto porcentaje de capital prestado en la estructura capital total que la empresa tiene a su disposición es beneficioso para el desarrollo actual y futuro de la empresa. Los fondos prestados a un precio de servicio asequible permiten que se dirijan a direcciones prometedoras, en este caso, el efecto del multiplicador monetario funcionará, cuando una unidad anidada dará un aumento en una unidad adicional.
Pero en presencia de una alta proporción de fondos prestados, es posible que la empresa no cumpla con sus obligaciones internas y externas aumentando el monto del servicio del préstamo.
Por lo tanto, la tarea principal de una empresa que atrae capital de terceros es calcular el índice de apalancamiento óptimo y crear un equilibrio en la estructura general de capital. Es muy importante.
Apalancamiento financiero (apalancamiento), definición
El apalancamiento es la relación existente entre dos capitales en una empresa: acciones y préstamos. Para una mejor comprensión, puede formular la definición de una manera diferente. El ratio de apalancamiento financiero es un indicador del riesgo que asume una empresa al crear una determinada estructura de fuentes de financiación, es decir, utilizar como sí fondos propios y prestados.
Para entender: la palabra "apalancamiento" es en inglés, que significa "apalancamiento" en la traducción, por lo tanto, el apalancamiento del apalancamiento financiero a menudo se denomina "apalancamiento financiero". Es importante entender esto y no pensar que estas palabras son diferentes.
Apalancar componentes
El ratio de apalancamiento tiene en cuenta varios componentes que afectarán su indicador y efectos. Entre ellos están:
- Impuestos, es decir, la carga fiscal que soporta la empresa en el desarrollo de sus actividades. Las tasas impositivas las establece el estado, por lo que una empresa en este tema puede regular el nivel de las deducciones fiscales solo cambiando los regímenes fiscales seleccionados.
- Indicador de apalancamiento financiero. Esta es la relación entre fondos prestados y capital. Este indicador por sí solo puede dar una idea inicial del precio del capital atraído.
- Diferencial de apalancamiento financiero. También una puntuación de coincidencia, que se basa en la diferencia entre la rentabilidad de los activos y los intereses que se pagan por los préstamos tomados en préstamo.
Fórmula de apalancamiento financiero
Puede calcular el índice de apalancamiento, cuya fórmula es bastante simple, de la siguiente manera.
Apalancamiento = Equity / Equity
A primera vista, todo es claro y sencillo. La fórmula muestra que el coeficiente de apalancamiento es el coeficiente entre todos los fondos prestados y el capital.
Apalancamiento, efectos
El apalancamiento (financiero) está asociado a los fondos prestados, que tienen como objetivo el desarrollo de la empresa y la rentabilidad. Habiendo determinado la estructura de capital y habiendo obtenido la relación, es decir, calculando el coeficiente de apalancamiento financiero, cuya fórmula para el saldo se presenta, es posible evaluar la eficiencia del capital (es decir, su rentabilidad).
El efecto de apalancamiento permite comprender cuánto cambiará la eficiencia del capital social debido al hecho de que se ha atraído capital externo a la facturación de la empresa. Para calcular el efecto, existe una fórmula adicional que tiene en cuenta el indicador calculado anteriormente.
Distinga entre los efectos positivos y negativos del apalancamiento financiero.
La primera es cuando la diferencia entre el rendimiento del capital total después de que se hayan pagado todos los impuestos excede la tasa de interés del préstamo otorgado. Si el efecto es mayor que cero, es decir, positivo, entonces es rentable aumentar el apalancamiento y puede atraer capital prestado adicional.
Si el efecto tiene un signo menos, se deben tomar medidas para evitar pérdidas.
Interpretaciones americanas y europeas del efecto apalancamiento
Las dos interpretaciones del efecto apalancamiento se basan en qué énfasis se tienen más en cuenta en el cálculo. Esta es una mirada más profunda a cómo el índice de apalancamiento muestra la magnitud del impacto en los resultados financieros de una empresa.
El modelo o concepto estadounidense considera el apalancamiento financiero a través de la ganancia neta y la ganancia recibida después de que la empresa haya cumplido con todos los pagos de impuestos. Este modelo tiene en cuenta el componente fiscal.
El concepto europeo se basa en la eficiencia del uso del capital prestado. Examina los efectos de utilizar capital social y los compara con el efecto de utilizar capital de deuda. Es decir, el concepto se basa en evaluar la rentabilidad de cada tipo de capital.
Conclusión
Cualquier empresa se esfuerza al menos por alcanzar un punto de equilibrio y, como máximo, por obtener indicadores de alta rentabilidad. Para alcanzar todos los objetivos planteados, no siempre hay suficiente capital social. Muchas empresas recurren al endeudamiento para el desarrollo. Es importante mantener un equilibrio entre el capital social y el capital prestado. Se trata de determinar en qué medida se está observando este equilibrio en el tiempo actual, y se utiliza el indicador de apalancamiento financiero. Ayuda a determinar en qué medida la estructura de capital actual le permite trabajar con fondos adicionales prestados.
Instituto Socioeconómico de los Urales
Academia de Relaciones Laborales y Sociales
Departamento de Gestión Financiera
Trabajo del curso
Por curso: Gestión financiera
Tema: El efecto del apalancamiento financiero: contenido financiero y económico, metodología de cálculo y alcance para la toma de decisiones gerenciales.
Forma de estudio: a tiempo parcial
Especialidad: Finanzas y Crédito
Curso: 3, Grupo: FSZ-302B
Completado por: Mingaleev Dmitry Rafailovich
Chelyabinsk 2009
Introducción
1. La esencia del efecto del apalancamiento financiero y los métodos de cálculo
1.1 La primera forma de calcular el apalancamiento financiero
1.2 El segundo método para calcular el apalancamiento financiero
1.3 La tercera forma de calcular el apalancamiento financiero
2. Efecto conjugado del apalancamiento operativo y financiero
3. El poder del apalancamiento financiero en Rusia
3.1 Factores controlables
3.2 El tamaño de la empresa importa
3.3 La estructura de los factores externos que afectan el efecto del apalancamiento financiero
Conclusión
Bibliografía
Introducción
La ganancia es la categoría económica más simple y al mismo tiempo la más difícil. Recibió un nuevo contenido en las condiciones de la modernidad. desarrollo economico país, la formación de la independencia real de las entidades comerciales. Siendo el principal fuerza impulsora economía de mercado, asegura los intereses del Estado, propietarios y personal de la empresa. Por lo tanto, uno de tareas urgentes escenario moderno es el dominio por parte de los gerentes y gerentes financieros de los métodos modernos de administración efectiva de la formación de ganancias en el proceso de producción, inversión y actividades financieras de la empresa. La creación y operación de cualquier empresa se simplifica como un proceso de inversión de recursos financieros en a largo plazo con el fin de obtener beneficios. La prioridad es la regla de que tanto las acciones como los fondos prestados deben proporcionar rendimientos en forma de ganancias. La gestión competente y eficaz de la formación de ganancias prevé la construcción en la empresa de los sistemas organizativos y metodológicos adecuados para garantizar esta gestión, el conocimiento de los principales mecanismos para la formación de ganancias, el uso de métodos modernos su análisis y planificación. Uno de los principales mecanismos para la implementación de esta tarea es el apalancamiento financiero.
El propósito de este trabajo es estudiar la esencia del efecto del apalancamiento financiero.
Las tareas incluyen:
Considere el contenido económico y financiero
Considere los métodos de cálculo
Considere el alcance
1. La esencia del efecto del apalancamiento financiero y los métodos de cálculo
La gestión de beneficios implica el uso de sistemas organizativos y metodológicos adecuados, el conocimiento de los mecanismos básicos de formación de beneficios y los métodos modernos de análisis y planificación. Cuando se utiliza un préstamo bancario o se emiten títulos de deuda, las tasas de interés y el monto de la deuda permanecen constantes durante el plazo. acuerdo de prestamo o el vencimiento de los valores. Los costos asociados con el servicio de la deuda no dependen del volumen de producción y ventas de productos, pero afectan directamente la cantidad de ganancias que quedan a disposición de la empresa. Dado que el interés en préstamos bancarios y deuda valores se atribuyen a los costos de las empresas (gastos operativos), el uso de la deuda como fuente de financiamiento es más barato para la empresa que otras fuentes, cuyos pagos se realizan a partir de la utilidad neta (por ejemplo, dividendos sobre acciones). Sin embargo, un aumento en la participación de los fondos prestados en la estructura de capital aumenta el grado de riesgo de insolvencia de la empresa. Esto debe tenerse en cuenta al elegir las fuentes de financiación. Es necesario determinar la combinación racional entre fondos propios y prestados y el grado de su influencia en las ganancias de la empresa. Uno de los principales mecanismos para lograr este objetivo es el apalancamiento financiero.
Apalancamiento financiero (apalancamiento) caracteriza el uso de fondos prestados por la empresa, lo que afecta el valor del rendimiento del capital. El apalancamiento financiero es un factor objetivo que surge con la aparición de fondos prestados en la cantidad de capital utilizado por la empresa, lo que le permite recibir ganancias adicionales sobre el patrimonio.
La idea de apalancamiento financiero por Concepto americano consiste en evaluar el nivel de riesgo con base en las fluctuaciones en la utilidad neta causadas por un valor constante de los costos del servicio de la deuda de la empresa. Su efecto se manifiesta en el hecho de que cualquier cambio en la utilidad operativa (utilidad antes de intereses e impuestos) genera un cambio más significativo en la utilidad neta. Cuantitativamente, esta dependencia se caracteriza por el indicador de la fuerza del impacto del apalancamiento financiero (SVFR):
Interpretación del coeficiente de apalancamiento: muestra cuántas veces el beneficio antes de intereses e impuestos supera el beneficio neto. El límite inferior el coeficiente es uno. Cuanto mayor sea el volumen relativo de fondos prestados atraídos por la empresa, mayor será la cantidad de intereses pagados sobre ellos, mayor será el impacto del apalancamiento financiero, más variable será la utilidad neta. Así, un aumento en la participación de los recursos financieros prestados en el monto total de las fuentes de fondos de largo plazo, que por definición equivale a un aumento en el impacto del apalancamiento financiero, en igualdad de condiciones, conduce a una mayor inestabilidad financiera, expresó. en menor previsibilidad del beneficio neto. Dado que el pago de intereses, a diferencia de, por ejemplo, el pago de dividendos, es obligatorio, entonces con un nivel de apalancamiento financiero relativamente alto, incluso una ligera disminución en la ganancia recibida puede tener consecuencias adversas en comparación con una situación en la que el nivel de el apalancamiento es bajo.
Cuanto mayor sea el efecto del apalancamiento financiero, más no lineal se vuelve la relación entre el beneficio neto y los beneficios antes de intereses e impuestos. Un pequeño cambio (aumento o disminución) en las ganancias antes de intereses e impuestos en un entorno de alto apalancamiento puede generar un cambio significativo en los ingresos netos.
El aumento del apalancamiento financiero se acompaña de un aumento en el grado de riesgo financiero de la empresa asociado a una posible falta de fondos para pagar intereses sobre préstamos y empréstitos. Para dos empresas con el mismo volumen de producción, pero nivel diferente apalancamiento financiero, la variación en la utilidad neta debido a un cambio en el volumen de producción no es la misma, es mayor para una empresa con un valor más alto del nivel de apalancamiento financiero.
Concepto europeo de apalancamiento financiero caracterizado por el indicador del efecto del apalancamiento financiero, que refleja el nivel de beneficio adicional generado sobre el patrimonio con diferente proporción del uso de fondos prestados. Este método de cálculo es ampliamente utilizado en países de Europa continental (Francia, Alemania, etc.).
Efecto de apalancamiento financiero(EFR) muestra en qué porcentaje aumenta el rendimiento del capital social al atraer fondos prestados a la facturación de la empresa y se calcula mediante la fórmula:
EGF = (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK
donde N p es la tasa del impuesto a las ganancias, en unidades de acciones;
Рп: rendimiento de los activos (la relación entre la cantidad de ganancias antes de intereses e impuestos y la cantidad anual promedio de activos), en unidades;
Ts zk - el precio promedio ponderado del capital prestado, en acciones unitarias;
ЗК - el costo anual promedio del capital prestado; SK es el costo promedio anual de capital.
La fórmula anterior para calcular el efecto del apalancamiento financiero tiene tres componentes:
♦ apalancamiento ajustador de impuestos(l-Нп), que muestra hasta qué punto el efecto del apalancamiento financiero se manifiesta en relación con los diferentes niveles de tributación de las ganancias;
♦ diferencial de apalancamiento(p a -Ts, k), que caracteriza la diferencia entre el rendimiento de los activos de la empresa y la tasa de interés promedio ponderada calculada sobre préstamos y empréstitos;
♦ apalancamiento financiero ZK / SC
la cantidad de capital prestado por rublo del capital social de la empresa. En condiciones de inflación, se propone considerar la formación del efecto del apalancamiento financiero en función de la tasa de inflación. Si el monto de la deuda de la empresa y los intereses sobre préstamos y empréstitos no están indexados, el efecto del apalancamiento financiero aumenta, ya que el servicio de la deuda y la propia deuda se pagan con dinero ya deteriorado:
EGF = ((1-Np) * (Ra - Tszk / 1 + i) * ZK / SK,
donde i es la característica de la inflación (tasa de inflación de aumento de precios), en acciones de unidades.
En el proceso de gestión del apalancamiento financiero, el corrector fiscal se puede utilizar en los siguientes casos:
♦ si por diferentes tipos las actividades de la empresa son tipos impositivos diferenciados;
♦ si por ciertos tipos la empresa utiliza los beneficios del impuesto sobre la renta;
♦ si las subsidiarias individuales de la empresa operan en las zonas económicas francas de su país, donde existe un régimen preferencial de impuesto a las ganancias, así como en países extranjeros.
En estos casos, al influir en la estructura sectorial o regional de la producción y, en consecuencia, en la composición de la ganancia por el nivel de su imposición, es posible, al reducir la tasa promedio de imposición de la ganancia, reducir el impacto del corrector fiscal. del apalancamiento financiero sobre su efecto (en igualdad de condiciones).
El diferencial de apalancamiento financiero es una condición para la ocurrencia del efecto de apalancamiento financiero. Un EFR positivo ocurre cuando el rendimiento del capital total (Pa) excede el precio promedio ponderado de los recursos prestados (Czk)
Para cualquier empresa, la prioridad es la regla de que tanto sus fondos propios como los prestados deben proporcionar rendimientos en forma de ganancias. El efecto del apalancamiento financiero (apalancamiento) caracteriza la viabilidad y eficiencia del uso de fondos prestados por la empresa como fuente de financiamiento para actividades económicas.
Efecto de apalancamiento financiero (E.F.R.) radica en el hecho de que la empresa, utilizando fondos prestados, modifica la rentabilidad neta de sus propios fondos. Este efecto surge de la discrepancia entre el rendimiento de los activos (propiedad) y el "precio" del capital prestado, es decir, promedio tarifa bancaria... Al mismo tiempo, la empresa debe prever tal rendimiento sobre los activos para que haya suficiente efectivo para pagar los intereses de un préstamo y pagar el impuesto sobre la renta.
Debe tenerse en cuenta que la tasa de interés promedio calculada no coincide con la tasa de interés aceptada en los términos del contrato de préstamo. Tasa de liquidación promedio establecido por la fórmula:
dónde: Proyecto conjunto- la tasa promedio estimada de un préstamo; FI a- los costos financieros reales de todos los préstamos recibidos durante el período de facturación (el monto de los intereses pagados); la cantidad de ЗС- la cantidad total de fondos prestados atraídos en el período de facturación.
Fórmula general para calcular el efecto del apalancamiento financiero (EFI) se puede expresar:
dónde: H- la tasa del impuesto sobre la renta en acciones de una unidad; P A- rentabilidad económica de los activos (basada en la cantidad de ganancias antes de impuestos e intereses sobre préstamos); Proyecto conjunto- el tipo de interés medio calculado para un préstamo en%; ZK- capital prestado; CAROLINA DEL SUR- capital.
1. Corrector de impuestos (1 - H), muestra hasta qué punto E.F.R. debido a los diferentes niveles de impuestos. No depende de las actividades de la empresa, ya que La tasa del impuesto sobre la renta está aprobada por ley.
En el proceso de gestión de F.R. se puede utilizar un corrector fiscal diferenciado en los casos en que: 1) se hayan establecido tipos impositivos diferenciados para varios tipos de actividades empresariales; 2) para ciertos tipos de actividades de la empresa, utilice los beneficios del impuesto sobre la renta; 3) Las subsidiarias individuales (sucursales) de la empresa desarrollan sus actividades en zonas económicas francas tanto en su propio país como en el exterior.
2. Diferencial de palanca (R A –SP) caracteriza la diferencia entre la rentabilidad económica y el interés medio de un préstamo, es decir, es el factor principal que forma un valor positivo de EFR. Condición R A> SP especifica un E.F.R. positivo, es decir el uso de capital prestado será beneficioso para la empresa. Cuanto mayor sea el valor positivo del diferencial, más significativo, en igualdad de condiciones, el valor de E.F.R ..
Debido a la alta dinámica de este indicador, requiere un seguimiento sistemático en el proceso de gestión. El dinamismo diferencial se debe a varios factores: (1) durante un período de deterioro de las condiciones del mercado financiero, el costo de obtener fondos prestados puede aumentar considerablemente y superar el nivel de utilidad contable generada por los activos de la empresa; (2) una disminución en la estabilidad financiera, en el proceso de atracción intensiva de capital prestado, conduce a un aumento en el riesgo de quiebra de una empresa, lo que hace necesario aumentar las tasas de interés para los préstamos, teniendo en cuenta la prima por concepto adicional riesgo. Diferencial F.R. entonces puede reducirse a cero o incluso a un valor negativo, como resultado, el rendimiento sobre el capital disminuirá, porque parte de las utilidades que genere se destinará al servicio de la deuda recibida a altas tasas de interés; (3) durante el período de deterioro de la situación en el mercado de productos básicos, reducción en las ventas y el monto de la ganancia contable, se puede formar un valor negativo del diferencial incluso a tasas de interés estables debido a una disminución en el rendimiento de los activos.
El valor negativo del diferencial conduce a una disminución de la rentabilidad del capital, lo que hace que su uso sea ineficaz.
3. Apalancamiento financiero (coeficiente de dependencia financiera KFZ) refleja la cantidad de capital prestado utilizado por la organización por unidad de capital social. Es un multiplicador que cambia el valor positivo o negativo del diferencial.
Cuando es positivo el valor nominal del diferencial, cualquier aumento en K.F.Z. conducirá a un aumento aún mayor en la rentabilidad del capital. A valor negativo ganancia diferencial K.F.Z. conducirá a más más caída rentabilidad sobre recursos propios.
Entonces, con un diferencial estable K.F.Z. es el principal factor que afecta la rentabilidad del capital, es decir genera riesgo financiero. De manera similar, con un valor constante de KFZ, un valor positivo o negativo del diferencial genera tanto un aumento en el monto y nivel de ganancia sobre el patrimonio como el riesgo financiero de su pérdida.
Combinando los tres componentes del efecto (corrector de impuestos, diferencial y K.F.Z.), obtenemos el valor de E.F.R. Este método El cálculo permite a una empresa determinar una cantidad segura de fondos prestados, es decir, condiciones crediticias aceptables.
Para materializar estas oportunidades favorables, es necesario establecer la existencia de una relación y contradicción entre el diferencial y la razón de dependencia financiera. El hecho es que con un aumento en el volumen de fondos prestados, los costos financieros del servicio de la deuda aumentan, lo que a su vez conduce a una disminución en valor positivo diferencial (a una tasa constante de rendimiento sobre el capital).
De lo anterior, puede hacer las siguientes conclusiones: (1) si un nuevo endeudamiento trae a la empresa un aumento en el nivel de E.F, P, entonces es beneficioso para la empresa. Al mismo tiempo, es necesario controlar el estado del diferencial, ya que con un aumento en el ratio de endeudamiento, un banco comercial se ve obligado a compensar el aumento del riesgo crediticio aumentando el "precio" de los fondos prestados; (2) el riesgo del prestamista se expresa por el valor del diferencial, ya que cuanto mayor sea el diferencial, menor será el riesgo crediticio del banco. Por el contrario, si el diferencial se vuelve menor que cero, entonces el efecto de apalancamiento actuará en detrimento de la empresa, es decir, habrá una deducción del rendimiento del capital y los inversores no tendrán el deseo de comprar acciones de la emisión. empresa con diferencial negativo.
Por lo tanto, la deuda de una empresa con un banco comercial no es una bendición ni un mal, sino su riesgo financiero. Al atraer fondos prestados, una empresa puede cumplir con más éxito sus tareas si las invierte en activos altamente rentables o proyectos de inversión reales con un rápido retorno de la inversión. El principal desafío para el gerente de finanzas no es eliminar todos los riesgos, sino aceptar riesgos razonables y precalculados dentro de un diferencial positivo. Esta regla también es importante para el banco, porque un prestatario con diferencial negativo es desconfiado.
El segundo método para calcular E.F.R. puede verse como un cambio porcentual (índice) en la utilidad neta por acción ordinaria, y la fluctuación resultante en la utilidad bruta causada por este cambio porcentual. En otras palabras, E.F.R. se determina mediante la siguiente fórmula:
dónde ∆P CH A- variación porcentual de la utilidad neta por acción ordinaria; ∆P V A- cambio porcentual en la utilidad bruta por acción ordinaria
Cuanto menor sea el poder de influencia del apalancamiento financiero, menor será el riesgo financiero asociado con esta empresa. Si los fondos prestados no se atraen a la circulación, entonces la fuerza de influencia del apalancamiento financiero es igual a 1.
Cuanto mayor sea el impacto del apalancamiento financiero, mayor será el nivel de riesgo financiero para la empresa en este caso: (1) el riesgo de impago del préstamo y los intereses sobre el mismo aumentan para un banco comercial; (2) para el inversor, aumenta el riesgo de una disminución de los dividendos de las acciones de la empresa emisora de su propiedad. nivel alto riesgo financiero.
El segundo método para medir el efecto del apalancamiento financiero permite realizar un cálculo conjugado del efecto del apalancamiento financiero y establecer el riesgo total (total) asociado con la empresa.
En condiciones de inflación, si la deuda y los intereses sobre ella no están indexados, E.F.R. aumenta a medida que el servicio de la deuda y la deuda misma se pagan con dinero ya devaluado. De esto se desprende que en un entorno inflacionario, incluso con un valor negativo del diferencial de apalancamiento financiero, el efecto de este último puede ser positivo debido a la no indexación de las obligaciones de deuda, lo que genera ingresos adicionales por el uso de fondos prestados y aumenta la cantidad de capital social.
