„Успехът на дългосрочното кредитиране във всяка област на бизнеса зависи от ясното разбиране на това на какво не може да се вярва при отчитането.“ - Робърт Джаксън, член Върховният съдСАЩ.
И така, нека разберем от какво зависи успехът на кредитирането и каква е ролята на отчитането по този въпрос.
Заемните средства са нож с две остриета.
Неефективното им използване може да доведе до увеличаване на дълга, невъзможност за изплащането му и в резултат на това до фалит.
И обратно, с помощта на заемни средства можете да увеличите собствените средства на компанията, но при умело управление, компетентен и навременен контрол върху такъв показател като ливъридж на финансовия ливъридж.
Формулата за нейното изчисляване и ролята при оценката на ефективността на използването на привлечените средства са в статията.
Ливъридж Ливъридж: Формула за изчисление
Финансовият ливъридж на предприятието (аналог: ливъридж, ливъридж, финансов ливъридж, ливъридж) - показва как използването на привлечения капитал на компанията влияе върху размера на нетната печалба. Финансовият ливъридж е едно от ключовите понятия във финансовия и инвестиционен анализ на предприятието.
Във физиката използването на лост ви позволява да вдигате повече тежест с по-малко усилия. В икономиката има подобен принцип на действие за финансовия ливъридж, който позволява с по-малко усилия да се увеличи размера на печалбата.
Целта на използването на финансов ливъридж е увеличаване на печалбите на компанията чрез промяна на капиталовата структура: дялове от собствен капитал и привлечени средства. Трябва да се отбележи, че увеличаването на дела на заемния капитал (краткосрочни и дългосрочни задължения) на предприятието води до намаляване на неговата финансова независимост.
Но в същото време с увеличение финансов рискпредприятието се увеличава и възможността за получаване на по-големи печалби.
Икономически смисъл
Ефектът от финансовия ливъридж се обяснява с факта, че привличането на доп Парипозволява да се повиши ефективността на производствената и икономическата дейност на предприятието. В крайна сметка привлеченият капитал може да се използва за създаване на нови активи, които ще увеличат както паричния поток, така и нетната печалба на компанията.
Допълнителният паричен поток води до повишаване на стойността на предприятието за инвеститори и акционери, което е една от стратегическите цели за собствениците на компанията.
Ефектът от финансовия ливъридж на предприятието
Ефектът на ливъриджа е продукт на диференциала (с данъчен коректор) от ливъриджа. Фигурата по-долу показва диаграма на ключовите връзки при формирането на ефекта от финансовия ливъридж.
Ако запишем трите индикатора, включени във формулата, тогава тя ще има следващ изглед:
където DFL е ефектът от финансовия ливъридж;
T е лихвеният процент на данъка върху дохода;
ROA е възвръщаемостта на активите на предприятието;
r е лихвеният процент върху привлечения (заемния) капитал;
D - привлечен капитал на предприятието;
E - собствен капитал на предприятието.
И така, нека разгледаме по-отблизо всеки от елементите на ефекта на ливъриджа.
Данъчен коректор
Данъчният коректор показва как промяната в ставката на данъка върху дохода влияе върху ефекта на финансовия ливъридж. Всеки плаща данък върху доходите юридически лица RF (LLC, OJSC, CJSC и т.н.), а нейната ставка може да варира в зависимост от вида на дейността на организацията.
Така например за малките предприятия, заети в жилищния и комуналния сектор, крайната ставка на данъка върху дохода ще бъде 15,5%, докато некоригираната ставка на данъка върху дохода е 20%. Минималната ставка на данъка върху дохода по закон не може да бъде по-ниска от 13,5%.
Диференциал на финансовия ливъридж
Диференциалът на ливъриджа (Dif) е разликата между възвръщаемостта на активите и процента на ливъридж. За да бъде положителен ефектът от финансовия ливъридж, е необходимо рентабилността собствен капитале по-висока от лихвите по заеми и заеми.
При отрицателен финансов ливъридж фирмата започва да търпи загуби, тъй като не може да осигури производствена ефективност, по-висока от плащането за привлечен капитал.
Диференциална стойност:
- Dif> 0 - Компанията увеличава печалбата си чрез използване на привлечени средства
- Dif = 0 - Доходността е равна на лихвения процент по заема, ефектът от финансовия ливъридж е нулев
Коефициент на ливъридж
Коефициентът на финансовия ливъридж (аналог: ливъриджът на финансовия ливъридж) показва какъв дял в общата капиталова структура на предприятието заемат привлечените средства (заеми, заеми и други задължения) и определя силата на влиянието на привлечения капитал върху ефекта на финансов ливъридж.
Оптимален ливъридж за ливъридж
Въз основа на емпирични данни е изчислен оптималният ливъридж (съотношението дълг и собствен капитал) за предприятието, който е в диапазона от 0,5 до 0,7. Това предполага, че делът на привлечените средства в общата структура на предприятието варира от 50% до 70%.
С увеличаване на дела на заемния капитал се увеличават финансовите рискове: възможността за загуба на финансова независимост, платежоспособност и риск от фалит. Когато размерът на привлечения капитал е по-малък от 50%, компанията пропуска възможността да увеличи печалбата. Оптималният размер на ефекта от финансовия ливъридж се счита за стойност, равна на 30-50% от възвръщаемостта на активите (ROA).
Източник: "finzz.ru"
Коефициент на финансов ливъридж
За оценка на финансовата стабилност на предприятието в дългосрочен план на практика се използва индикатор (коефициент) на финансов ливъридж (CFL). Коефициент на финансов ливъридж – представлява съотношението на привлечените средства на дружеството към собствените му средства (капитал). Това съотношение е близко до коефициента на автономност.
Концепцията за финансов ливъридж се използва в икономиката, за да покаже, че използвайки заемен капитал, предприятието формира финансов ливъридж за увеличаване на рентабилността и възвръщаемостта на собствения капитал. Коефициентът на финансовия ливъридж директно отразява нивото на финансовия риск на компанията.
Формулата за изчисляване на коефициента на финансовия ливъридж
Коефициент на финансов ливъридж = пасиви / собствен капитал
Под задължения различни автори имат предвид или сумата от краткосрочни и дългосрочни задължения или само дългосрочни задължения. Инвеститорите и собствениците на бизнес предпочитат по-висок коефициент на ливъридж, защото осигурява по-висока норма на възвръщаемост.
Кредиторите, напротив, инвестират в предприятия с по-нисък коефициент на финансов ливъридж, тъй като това предприятие е финансово независимо и има по-нисък риск от фалит.
Коефициентът на финансовия ливъридж се изчислява по-точно не според балансите на предприятието, а според пазарната стойност на активите.
Тъй като стойността на предприятието често е пазарна стойност, стойността на активите надвишава балансовата стойност, което означава нивото на риск на това предприятиепо-ниска, отколкото при изчисляване по балансова стойност.
Коефициент на финансов ливъридж = (Дългосрочни задължения + Краткосрочни задължения) / Собствен капитал
Коефициент на финансов ливъридж = Дългосрочни задължения / Собствен капитал
Ако коефициентът на финансовия ливъридж (CFL) се описва с фактори, тогава според G.V. Формулата на Савицкая ще бъде както следва:
CFL = (Дял на привлечения капитал в общите активи) / (Дял на основния капитал в общите активи) / (Дял оборотен капиталв общите активи) / (Дял на собствения оборотен капитал в текущи активи) * Маневреност на собствения капитал)
Ефект на финансовия ливъридж
Коефициентът на ливъридж е тясно свързан с ефекта на ливъриджа, който също се нарича ефект на ливъридж. Ефектът на финансовия ливъридж показва степента на нарастване на възвръщаемостта на собствения капитал с увеличаване на дела на привлечения капитал.
Ефект на финансовия ливъридж = (1-Данък върху дохода) * (Коефициент на брутна рентабилност - Средна лихва по заем от компанията) * (Размер на привлечения капитал) / (Размер на собствения капитал на компанията)
(1-ставка на данък върху доходите) е данъчен коректор - показва връзката между ефекта на финансовия ливъридж и различни данъчни режими.(Коефициент на брутна рентабилност - Средна лихва по заем от предприятие) представлява разликата между рентабилността на производството и средната лихва по заеми и други задължения.
(Размерът на привлечения капитал) / (Размерът на собствения капитал на компанията) е съотношението на финансовия ливъридж (ливъридж), характеризиращо капиталовата структура на компанията и нивото на финансовия риск.
Стандартни стойности на коефициента на финансовия ливъридж
Стандартната стойност в националната практика е стойността на коефициента на ливъридж, равен на 1, тоест равни дялове както на пасивите, така и на собствения капитал.
В развитите страни по правило коефициентът на ливъридж е 1,5, тоест 60% от привлечения капитал и 40% от собствения капитал.
Ако коефициентът е по-голям от 1, тогава дружеството финансира активите си за сметка на привлечени средства от кредитори, ако е по-малко от 1, тогава дружеството финансира активите си за своя сметка.
Също така, нормативните стойности на коефициента на финансовия ливъридж зависят от индустрията на предприятието, размера на предприятието, капиталоемкостта на производството, периода на съществуване, рентабилността на производството и др. Следователно коефициентът трябва да се сравнява с подобни предприятия в бранша.
Високи стойности на коефициента на финансовия ливъридж могат да бъдат намерени в предприятия с прогнозен паричен поток за стоки, както и в организации с висок дял на високоликвидни активи.
Източник: "beintrend.ru"
Ливъридж на финансов ливъридж
Ливъридж на финансовия ливъридж – характеризира силата на въздействието на финансовия ливъридж – това е съотношението между дълг (LC) и собствен капитал (CC).
Разпределението на тези компоненти ви позволява целенасочено да управлявате промяната в ефекта на финансовия ливъридж при формирането на капиталовата структура.
Така че, ако диференциалът има положителна стойност, тогава всяко увеличение на ливъриджа, т.е. увеличаването на дела на привлечените средства в капиталовата структура ще доведе до увеличаване на ефекта му.Съответно, колкото по-висока е положителната стойност на диференциала на финансовия ливъридж, толкова по-висока е с други равни условияще бъде неговият ефект. Нарастването на ефекта на финансовия ливъридж обаче има определени граници и е необходимо да се осъзнае дълбокото противоречие и неразривна връзка между диференциала и ливъриджа на финансовия ливъридж.
В процеса на увеличаване на дела на заемния капитал нивото на финансова стабилност на предприятието намалява, което води до увеличаване на риска от фалит. Това принуждава кредиторите да увеличат нивото кредитен проценткато се вземе предвид включването на нарастваща премия за допълнителен финансов риск.
Това увеличава средния изчислен лихвен процент, което (при дадено ниво на икономическа възвръщаемост на активите) води до намаляване на диференциала.
При висока стойност на ливъриджа на финансовия ливъридж неговият диференциал може да бъде намален до нула, при което използването на привлечен капитал не увеличава възвръщаемостта на собствения капитал.
При отрицателна стойност на диференциала възвръщаемостта на собствения капитал ще намалее, тъй като част от печалбата, генерирана от собствения капитал, ще бъде изразходвана за обслужване на използвания привлечен капитал при високи лихви по заеми. По този начин привличането на допълнителен заем капитал е препоръчително само ако нивото на икономическа рентабилност на предприятието надвишава цената на привлечените средства.
Изчисляването на ефекта от финансовия ливъридж ви позволява да определите максималния лимит на дела от използването на привлечен капитал за конкретно предприятие, изчисляване на приемливи условия за кредит.
Източник: "center-yf.ru"
Степен на финансов ливъридж (DFL)
Ефектът от финансовия ливъридж е показател, който отразява промяната в рентабилността на собствения капитал, получен чрез използването на привлечени средства и се изчислява по следната формула:
където DFL е ефектът от финансовия ливъридж, в проценти;
t - ставка на данъка върху дохода, в относителна стойност;
ROA - възвръщаемост на активите (икономическа възвръщаемост на EBIT) в %;
r е лихвеният процент върху привлечения капитал, в %;
D - привлечен капитал;
E - собствен капитал.
Ефектът от финансовия ливъридж се проявява в разликата между цената на привлечения и разпределения капитал, което дава възможност да се увеличи възвръщаемостта на собствения капитал и да се намалят финансовите рискове.
Положителният ефект на финансовия ливъридж се основава на факта, че банковият лихвен процент в нормална икономическа среда е по-нисък от възвръщаемостта на инвестицията. Отрицателният ефект (или негативната страна на финансовия ливъридж) се получава, когато възвръщаемостта на активите падне под лихвения процент по заема, което води до ускорено образуване на загуби.
Между другото, широко разпространената теория е, че ипотечната криза в САЩ е проява на негативния ефект на финансовия ливъридж.
Когато стартира програмата за нестандартно ипотечно кредитиране, лихвите по кредитите бяха ниски, а цените на недвижимите имоти се повишиха. Слоеве от населението с ниски доходи бяха въвлечени във финансови спекулации, тъй като почти единственият начин за изплащане на заема за тях беше продажбата на по-скъпи жилища.
Когато цените на жилищата пропълзяха надолу и лихвените проценти по заемите във връзка с нарастващите рискове се повишиха (лостът започна да генерира не печалба, а загуби), пирамидата се срина.
Изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж
Ефектът на ливъридж (DFL) е произведение на двете, коригирано с данъчния коефициент (1 - t), който показва степента, в която ефектът на ливъридж се проявява във връзка с различни нива на данък върху дохода.
Един от основните компоненти на формулата е така нареченият диференциал на финансовия ливъридж (Dif) или разликата между възвръщаемостта на активите на компанията (икономическа рентабилност), изчислена чрез EBIT, и лихвения процент върху привлечения капитал:
Dif = ROA - r,
където r е лихвеният процент върху привлечения капитал, в %;
ROA - възвръщаемост на активите (икономическа възвръщаемост на EBIT) в%.
Ако диференциалът стане по-малко от нула, тогава ефектът от финансовия ливъридж ще действа само в ущърб на организацията.
Вторият компонент на ефекта на финансовия ливъридж е съотношението на финансовия ливъридж (ливъридж - FLS), което характеризира силата на въздействието на финансовия ливъридж и се определя като съотношението на привлечения капитал (D) към собствения капитал (E):
По този начин ефектът от финансовия ливъридж се състои от влиянието на два компонента: диференциала и ливъриджа.
Диференциалът и рамото на лоста са тясно свързани помежду си. Докато възвръщаемостта на инвестицията в активи надвишава цената на привлечените средства, т.е. разликата е положителна, възвръщаемостта на собствения капитал ще расте толкова по-бързо, колкото по-високо е съотношението на привлечените и собствените средства.
Въпреки това, тъй като делът на привлечените средства расте, цената им расте, печалбите започват да намаляват, в резултат на това възвръщаемостта на активите също пада и следователно съществува заплаха от отрицателен диференциал.
Според икономисти, въз основа на изследване на емпиричен материал от успешни чуждестранни компании, оптималният ефект на финансовия ливъридж е в диапазона 30-50% от нивото на икономическата възвръщаемост на активите (ROA) с ливъридж от 0,67-0,54. В този случай увеличението на възвръщаемостта на собствения капитал не е по-ниско от увеличението на възвръщаемостта на инвестициите в активи.
Ефектът на финансовия ливъридж допринася за формирането на рационална структура на източниците на средства на предприятието, за да се финансират необходимите инвестиции и да се получи желаното ниво на възвръщаемост на собствения капитал, при което финансовата стабилност на предприятието не се нарушава.
Използвайки горната формула, ще изчислим ефекта от финансовия ливъридж.
Резултатите от изчисленията, представени в таблицата, показват, че чрез привличане на заемен капитал организацията е успяла да увеличи възвръщаемостта на собствения си капитал с 9,6%.
Финансовият ливъридж характеризира възможността за увеличаване на възвръщаемостта на собствения капитал и риска от загуба на финансова стабилност. Колкото по-висок е делът на заемния капитал, толкова по-висока е чувствителността на нетната печалба към промените в печалбата в баланса. По този начин, с допълнителни заеми, възвръщаемостта на собствения капитал може да се увеличи, при условие че:
ако ROA> i, тогава ROE> ROA и ΔROE = (ROA - i) * D / E
Ето защо е препоръчително да се привличат заемни средства, ако постигнатата възвръщаемост на активите (ROA) надвишава лихвения процент за заем i. Тогава увеличаването на дела на привлечените средства ще увеличи възвръщаемостта на собствения капитал.
Необходимо е обаче да се следи диференциала (ROA - i), тъй като когато ливъриджът (D / E) се увеличава, кредиторите са склонни да компенсират своя риск чрез повишаване на лихвения процент по заема. Диференциалът отразява риска на кредитора: колкото по-голям е той, толкова по-нисък е рискът.
Диференциалът не трябва да е отрицателен, а ефектът от финансовия ливъридж трябва да бъде оптимално равен на 30 - 50% от възвръщаемостта на активите, тъй като колкото по-силен е ефектът на финансовия ливъридж, толкова по-висок е финансовият риск от неизпълнение на кредити, падащи дивиденти и падане цени на акциите.
Нивото на свързания риск характеризира оперативния и финансов ливъридж. Оперативният и финансов ливъридж, наред с положителния ефект от повишената рентабилност върху активите и собствения капитал в резултат на увеличените продажби и привлечени средства, също отразява риска от намаляване на рентабилността и понасяне на загуби.
Източник: "afdanalyse.ru"
Финансов ливъридж (финансов ливъридж)
Финансовият ливъридж (финансов ливъридж) е съотношението на привлечения капитал на компанията към собствените й средства, той характеризира степента на риск и стабилност на компанията. Колкото по-малко финансов ливъридж, толкова по-стабилна е позицията. От друга страна, заемният капитал ви позволява да увеличите коефициента на възвръщаемост на собствения капитал, т.е. получавате допълнителна печалба от собствения капитал.
Показателят, отразяващ нивото на допълнителна печалба при използване на заемен капитал, се нарича ефект на финансовия ливъридж. Изчислява се по следната формула:
EGF = (1 - Cn) × (KR - CK) × ZK / SK,
където EFR е ефектът от финансовия ливъридж,%.
SN - ставка на данъка върху дохода, в десетично изражение.
КР - коефициентът на възвръщаемост на активите (съотношението на брутната печалба към средна ценаактиви),%.
Ck - средният лихвен процент за заем,%. За по-точно изчисление можете да вземете среднопретеглената ставка за заем.
ЗК - средният размер на използвания привлечен капитал.
SK е средният размер на собствения капитал.
Формулата за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж съдържа три фактора:
- (1-Cn) - не зависи от фирмата.
- (KR-Sk) - разликата между възвръщаемостта на активите и лихвения процент за заем. Нарича се диференциал (D).
- (ZK / SK) - финансов ливъридж (FR).
Нека напишем формулата за ефекта на финансовия ливъридж по по-кратък начин:
EFR = (1 - Cn) × D × FR.
Могат да се направят два извода:
- Ефективността на използването на привлечения капитал зависи от съотношението между възвръщаемостта на активите и лихвения процент по заем. Ако лихвеният процент по заема е по-висок от възвръщаемостта на активите, използването на привлечен капитал е нерентабилно.
- При равни други условия, повече финансов ливъридж има по-голям ефект.
Източник: "finances-analysis.ru"
Методи за изчисляване на финансов ливъридж
Първият начин
Същността на финансовия ливъридж се проявява във влиянието на дълга върху рентабилността на предприятието. Групирането на разходите в отчета за приходите и разходите в разходи от производствен и финансов характер ни позволява да определим две основни групи фактори, влияещи върху печалбата:
- обем, структура и ефективност на управление на разходите, свързани с финансиране на текущи и нетекущи активи;
- обем, структура и цена на източниците за финансиране на средствата на предприятието.
На базата на показателите за печалба се изчисляват показателите за рентабилност на предприятието. По този начин обемът, структурата и цената на източниците на финансиране влияят върху рентабилността на предприятието. Бизнесът прибягва до различни източницифинансиране, включително чрез пласиране на акции или привличане на заеми и заеми.
Привличането на собствен капитал не е ограничено с никакъв период от време, поради което акционерното дружество счита събраните от акционерите средства за собствен капитал. Привличането на средства чрез заеми и заеми е ограничено до определени периоди. Използването им обаче помага за поддържане на контрол върху управлението на акционерното дружество, което може да бъде загубено поради появата на нови акционери.
Едно предприятие може да работи, като финансира разходите си само със собствен капитал, но никое предприятие не може да работи само с привлечени средства. По правило дружеството използва и двата източника, съотношението между които формира структурата на задължението.Структурата на пасивите се нарича финансова структура, структурата на дългосрочните задължения се нарича структура на капитала. По този начин капиталовата структура е неразделна част от финансова структура... Дългосрочните задължения, които съставляват капиталовата структура и включват собствен и дългосрочен заемен капитал, се наричат постоянен капитал.
Капиталова структура = финансова структура - краткосрочен дълг = дългосрочни задължения (основен капитал).
При формиране на финансовата структура (структурата на задълженията като цяло) е важно да се определи:
- съотношението между дългосрочни и краткосрочни привлечени средства;
- делът на всеки от дългосрочните източници (собствен и дългов капитал) в резултат на пасиви.
Използването на привлечени средства като източник на финансиране на активи създава ефект на финансов ливъридж.
Ефектът от финансовия ливъридж: използването на дългосрочни заемни средства, въпреки тяхното плащане, води до увеличаване на възвръщаемостта на собствения капитал.
Рентабилността на предприятието се оценява с помощта на коефициенти на рентабилност, включително коефициенти на рентабилност, възвръщаемост на активите (печалба/актив) и възвръщаемост на собствения капитал (печалба/собствен капитал). Връзката между възвръщаемостта на собствения капитал и възвръщаемостта на активите показва значението на дълга на компанията.
Коефициент на възвръщаемост на собствения капитал (в случай на използване на привлечени средства) = печалба - лихва върху погасяване на дълг заемен капитал/собствен капитал.
Цената на дълга може да бъде изразена в относителни и абсолютни стойности, т.е. директно в лихва, начислена по заем или заем, и в парично изражение - сумата на лихвените плащания, която се изчислява като се умножи останалата сума на дълга по лихвения процент, коригиран спрямо периода на ползване.
Коефициент на възвръщаемост на активите = печалба/активи.
Нека трансформираме тази формула, за да получим стойността на печалбата:
Печалба = коефициент на възвръщаемост на активите активи.
Активите могат да бъдат изразени по отношение на размера на техните източници на финансиране, т.е. чрез дългосрочни задължения (размерът на собствения и дълговия капитал):
Активи = собствен капитал + дългов капитал.
Заменете получения израз на активи във формулата за печалба:
Печалба = коефициент на възвръщаемост на активите (собствен + дългов капитал).
Накрая заместваме получения израз на печалбата в по-рано трансформираната формула за ROE:
Възвръщаемост на собствения капитал = коефициент на възвръщаемост на активите (собствен капитал + привлечен капитал) - лихва върху погасяване на дълг заемен капитал / собствен капитал.
Възвръщаемост на собствения капитал = възвръщаемост на активите собствен капитал + възвръщаемост на активите дългов капитал - лихва върху погасяване на дълг зает капитал / собствен капитал.
Възвръщаемост на собствения капитал = възвръщаемост на активите собствен капитал + привлечен капитал (възвръщаемост на активите - лихва при погасяване на дълга) / собствен капитал.
По този начин стойността на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал нараства с нарастването на дълга, докато стойността на коефициента на възвръщаемост на активите е по-висока от лихвения процент по дългосрочно привлечени средства. Това явление се нарича ефект на финансовия ливъридж.За предприятие, което финансира дейността си само със собствени средства, възвръщаемостта на собствения капитал е приблизително 2/3 от възвръщаемостта на активите; дружеството, използващо привлечени средства - 2/3 от възвръщаемостта на активите плюс ефекта на финансовия ливъридж.
В същото време възвръщаемостта на собствения капитал се увеличава или намалява в зависимост от промените в капиталовата структура (съотношението на собствения капитал и дългосрочно привлечените средства) и стойността на лихвения процент, който е цената на привличането на дългосрочни заеми. финансови средства. Тук се проявява ефектът на финансовия ливъридж.
Количествената оценка на силата на въздействието на финансовия ливъридж се извършва по следната формула:
Силата на въздействието на финансовия ливъридж = 2/3 (възвръщаемост на активите - лихвеният процент по заеми и заеми) (дългосрочно привлечени средства/собствен капитал).
От горната формула следва, че ефектът на финансовия ливъридж възниква, когато има несъответствие между възвръщаемостта на активите и лихвения процент, който е цената (стойността) на дългосрочно привлечените средства. В този случай годишният лихвен процент се съобразява със срока на кредита и се нарича среден лихвен процент.
Среден лихвен процент = сумата от лихвите по всички дългосрочни заеми и заеми за анализирания период / обща сумапривлечени кредити и заеми през анализирания период 100%.
Формулата на ливъриджа включва два основни индикатора:
- разликата между възвръщаемостта на активите и средния лихвен процент, наречен диференциал;
- съотношението на дългосрочния дълг и собствения капитал, наречено ливъридж.
Въз основа на това формулата за ефекта на финансовия ливъридж може да бъде написана, както следва:
Силата на влиянието на финансовия ливъридж = 2/3 от диференциалния ливъридж.
След заплащане на данъци остават 2/3 от диференциалите. Формулата за силата на въздействието на финансовия ливъридж, като се вземат предвид платените данъци, може да бъде представена по следния начин:
Силата на въздействието на финансовия ливъридж = (1 - данъчна ставка на печалбата) 2/3 диференциал х ливъридж.
Възможно е да се увеличи рентабилността на собствените средства поради нови заеми само чрез контролиране на състоянието на диференциала, чиято стойност може да бъде:
- положителен, ако възвръщаемостта на активите е по-висока от средния лихвен процент (ефектът от финансовия ливъридж е положителен);
- равно на нула, ако възвръщаемостта на активите е равна на средния лихвен процент (ефектът от финансовия ливъридж е нулев);
- отрицателен, ако възвръщаемостта на активите е под средния лихвен процент (ливъридж е отрицателен).
По този начин стойността на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал ще нараства с увеличаването на привлечените средства, докато средният лихвен процент стане равен на стойността на коефициента на възвръщаемост на активите.
В момента на равенство на средния лихвен процент и коефициента на възвръщаемост на активите ефектът на ливъриджа ще се „обърне“ и при по-нататъшно увеличаване на заемните средства, вместо да се увеличават печалбите и да се увеличава рентабилността, ще има реални загуби и нерентабилност на предприятието.
Както всеки друг индикатор, нивото на ливъридж трябва да бъде оптимално.
Смята се, че оптималното ниво е равно на 1/3 - 2/3 от възвръщаемостта на активите.
Втори начин
По аналогия с производствения (оперативен) ливъридж, силата на влиянието на финансовия ливъридж може да се определи като съотношението на скоростта на промяна в нетната и брутната печалба:
Силата на въздействието на финансовия ливъридж е скоростта на промяна в нетната печалба / нормата на промяна в брутната печалба.
В този случай силата на влиянието на финансовия ливъридж предполага степента на чувствителност на нетната печалба към промените в брутната печалба.
Трети начин
Ливъриджът може да се дефинира и като процентна промяна в нетния доход на обикновена акция в обращение поради промяна в нетния оперативен резултат от инвестиция (печалба преди лихви и данъци):
Сила на ливъриджа = процентна промяна в нетния доход на обикновена акция в обращение / процентна промяна в нетния оперативен резултат от инвестицията.
Помислете за индикаторите, включени във формулата за финансов ливъридж.
Концепцията за печалба на обикновена акция в обращение:
Съотношение на нетния доход на акция в обращение = Нетен доход - Предпочитан размер на дивидента / Брой обикновени акции в обращение.
Брой обикновени акции в обращение = общ брой обикновени акции в обращение - собствени обикновени акции в портфейла на дружеството.
Коефициентът на печалба на акция е един от най-важните показатели, влияещи върху пазарната стойност на акциите на компанията. Въпреки това, трябва да се помни, че:
- печалбата подлежи на манипулация и в зависимост от използваните методи счетоводствомогат да бъдат изкуствено надценени (метод FIFO) или подценени (метод LIFO);
- прекият източник на изплащане на дивидент не е печалбата, а парите;
- изкупувайки собствените си акции, компанията намалява броя им в обращение и следователно увеличава размера на печалбата на акция.
Концепцията за нетния резултат от експлоатацията на инвестицията. В западното финансово управление се използват четири основни индикатора за характеризиране на финансовите резултати на предприятието:
- добавената стойност;
- брутния резултат от експлоатацията на инвестициите;
- нетен резултат от експлоатацията на инвестициите;
- възвръщаемост на активите.
Добавената стойност
Добавената стойност (ND) е разликата между себестойността на произведените продукти и разходите за консумирани суровини, материали и услуги:
Добавена стойност = стойност на произведените продукти - себестойността на изразходваните суровини, материали и услуги.
Според неговите икономическа същностдобавената стойност представлява тази част от стойността на обществения продукт, която се създава отново в производствения процес. Друга част от стойността на социалния продукт е цената на използваните суровини, материали, електроенергия, работна силаи т.н.
Брутен резултат от инвестиционна експлоатация
Брутният оперативен резултат от инвестициите (BREI) е разликата между добавената стойност и разходите (преки и косвени) на заплатите. Данъкът за превишаване може също да бъде приспаднат от брутния резултат. заплати:
Брутният резултат от експлоатацията на инвестициите = добавена стойност - разходи (преки и косвени) за трудово възнаграждение - данък върху надхвърляне на заплати.
Брутният резултат от дейността на инвестициите (BREI) е междинен показател за финансовите резултати на предприятието, а именно индикаторът за достатъчно средства за покриване на разходите, взети предвид при изчисляването му.
Нетен резултат от инвестиционна експлоатация
Нетният резултат от експлоатацията на инвестициите (NREI) е разликата между брутния резултат от експлоатацията на инвестициите и разходите за възстановяване на дълготрайни активи. По своята икономическа същност брутният резултат от експлоатацията на инвестициите не е нищо повече от печалба преди лихви и данъци.
На практика балансовата печалба често се приема за нетния резултат от използването на инвестиции, което е неправилно, тъй като балансовата печалба (печалбата, прехвърлена в баланса) е печалба след плащане не само на лихви и данъци, но и на дивиденти:
Нетен резултат от инвестиционна експлоатация = брутен резултат от инвестиционна експлоатация - разходи за възстановяване на дълготрайни активи (амортизация).
Възвръщаемост на активите
Рентабилността е съотношението на резултата към изразходваните пари. Възвръщаемостта на активите (RA) се разбира като съотношението на печалбата преди лихви и данъци към активите - средства, изразходвани за производство:
Възвръщаемост на активите = (нетен резултат от оперативни инвестиции / активи) 100%
Преобразуването на формулата за възвръщаемост на активите ще позволи да се получи формулата за възвръщаемостта на продажбите и оборота на активите. За да направим това, ще използваме просто математическо правило: умножаването на числителя и знаменателя на дроб по едно и също число няма да промени стойността на дроба. Умножаваме числителя и знаменателя на фракцията (възвръщаемостта на активите) по обема на продажбите и разделяме получения показател на две дроби:
Възвръщаемост на активите = (нетен резултат от оперативни инвестиции обем на продажбите / обем на активите на продажбите) 100% = (нетен резултат от оперативни инвестиции / обем на продажбите) (обем на продажбите / активи) 100%.
Получената формула за възвръщаемостта на активите като цяло се нарича формула на DuPont. Индикаторите, които съставляват тази формула, имат свои собствени имена и собствено значение. Съотношението на нетния резултат от експлоатацията на инвестициите към обема на продажбите се нарича търговски марж. По същество това съотношение не е нищо повече от коефициент на рентабилност.Показателят "обем на продажбите / активи" се нарича коефициент на трансформация, всъщност това съотношение не е нищо друго освен коефициентът на оборот на активите. По този начин регулирането на възвръщаемостта на активите се свежда до регулиране на търговския марж (рентабилност на продажбите) и коефициента на трансформация (оборот на активите).
Но да се върнем към финансовия ливъридж. Нека заместим формулите за нетната печалба на обикновена акция в обращение и за нетния резултат от експлоатацията на инвестициите с формулата за силата на влиянието на финансовия ливъридж:
Силата на въздействието на финансовия ливъридж - процентна промяна в нетната печалба на обикновена акция в обращение / процентна промяна в нетния резултат от оперативни инвестиции = (нетна печалба - размерът на дивидентите по привилегированите акции / брой обикновени акции в обращение) / (нетен резултат от оперативни инвестиции/активи) 100%.
Тази формула ви позволява да оцените процентното изменение на нетната печалба на обикновена акция в обращение, ако нетният резултат от инвестиционната операция се промени с един процент.
Въз основа на данни таблица 11изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж.
Ефектът от финансовия ливъридж (E fr) е индикатор, който определя с колко се увеличава възвръщаемостта на собствения капитал (R sk) чрез привличане на заемни средства (ZK) в оборота на компанията. Ефектът от финансовия ливъридж възниква, когато икономическата възвръщаемост на собствения капитал е по-висока от лихвата по заема.
|
E fr = [R uk (1 - K n) - C pk] | ||
E fk - ефектът от финансовия ливъридж
R ik - възвръщаемост на инвестирания капитал преди данъци (SP: SIK)
К n - данъчен коефициент (S данъци: SP)
От pc - предвидената в договора лихва по кредита
ЗК - привлечен капитал
SK - собствен капитал
По този начин ефектът от финансовия ливъридж включва два компонента:
Разликата между възвръщаемостта на инвестирания капитал след данъци и ставката за заеми:
R ik (1 - K n) - S pk
Ливъридж на финансов ливъридж:
Положителен Efr възниква, ако P uk (1 - K n) - C nk > 0
Ако R IR (1 - K N) - C бр< 0, то создается отрицательный Э ФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и последствия могут быть резко негативными для предприятия. В этом случае рискованно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.
Ефектът на ливъриджа зависи от три фактора:
а) разликата между общата рентабилност инвестиран капиталслед данъци и договорна лихва:
R IR (1-K N) - C pc = +, - ...%
б) намаление на лихвения процент, коригиран за данъчни облекчения (данъчни спестявания):
C pc = C pc (1 - K N) = + ...%
в) финансов ливъридж:
ZK: SK = ...%
Въз основа на резултатите от факторния анализ направете заключение за степента на влияние на всеки фактор; Изгодно ли е за предприятието в настоящите условия да използва заемни средства в оборота на предприятието, увеличава ли в резултат възвръщаемостта на собствения капитал? Трябва да се има предвид, че чрез привличане на заемни средства предприятието може да реализира своите цели по-бързо и в по-голям мащаб и да поема икономически обоснован риск.
Анализ на ликвидността и оценка на платежоспособността.
Ликвидността на стопанския субект е способността му бързо да изплаща задълженията си. Възможно е бързо да се определи ликвидността на икономически субект, като се използва коефициентът на абсолютна ликвидност.
Платежоспособността на предприятието е способността да изплаща своевременно задълженията си за плащане в брой. Анализът на платежоспособността също е необходим за предприятието (оценка и прогноза финансови дейности) и за външни инвеститори (банки), които преди да издадат заем, трябва да проверят кредитоспособността на кредитополучателя. Това важи и за онези предприятия, които искат да влязат в икономически отношения помежду си.
Оценката на платежоспособността се извършва въз основа на характеристиките на ликвидността на текущите активи, която се определя от времето, необходимо за превръщането им в парични средства. Колкото по-малко време е необходимо за събиране на даден актив, толкова по-висока е неговата ликвидност.
Ликвидност на баланса - способността на предприятието да превръща активите в пари и да изплаща задълженията си за плащане (степента на покритие на дълговите задължения на компанията от неговите активи, чийто период на превръщане в пари съответства на падежа на задълженията за плащане) . Ликвидността на салдото зависи от степента, в която размерът на наличните платежни средства съответства на размера на краткосрочните дългови задължения. Платежоспособността на предприятието зависи от степента на ликвидност на салдото, като то може да е платежоспособно към отчетната дата, но да има неблагоприятни възможности в бъдеще.
Анализът на ликвидността на баланса се състои в сравняване на средства по актив (групирани по степен на намаляваща ликвидност) с краткосрочни задължения за пасиви (групирани по степен на нарастващ падеж). Извършете подходящото групиране в Таблица 12.
В зависимост от степента на ликвидност активите на стопанския субект се разделят на следните групи:
А 1 - най-ликвидните активи
(парични средства и краткосрочни финансови инвестиции);
А 2 - бързо продаваеми активи
(вземания, ДДС, други текущи активи);
И 3 - бавно движещи се активи
(резерви, с изключение на предплатените разходи; дългосрочни финансови инвестиции);
A 4 - трудно продаваеми активи
(нематериални активи, дълготрайни активи, незавършено строителство, други нетекущи активи, разходи за бъдещи периоди).
Балансовите пасиви се групират според спешността на тяхното плащане:
P 1 - най-неотложните задължения
(платени сметки);
P 2 - краткосрочни задължения
(без дължими сметки, т.е. привлечени средства, изчисления на дивиденти, приходи за бъдещи периоди, резерви за бъдещи разходи, други краткосрочни задължения);
P 3 - дългосрочни задължения
(дългосрочни привлечени средства и други дългосрочни задължения);
P 4 - постоянни задължения
(капитал и резерви)
Балансът се счита за абсолютно ликвиден, ако са изпълнени следните условия:
A 1 ³P 1 A 3³P 3
A 2 ³P 2 A 4 £ P 4
Ликвидността на стопанския субект може бързо да се определи с помощта на коефициента на абсолютна ликвидност, който е съотношението на паричните средства, готови за плащания и сетълменти, към краткосрочните задължения. Този коефициент характеризира способността на икономическия субект да мобилизира средства за покриване на краткосрочен дълг. Колкото по-висок е този коефициент, толкова по-надежден е кредитополучателят.
Оценка на структурата на баланса
и диагностика на риска от фалит на предприятието
Показателите за оценка на структурата на баланса се използват като критерии за диагностициране на риска от фалит. За целите на признаване на земеделските организации за неплатежоспособни, структурата на баланса за минал. отчетен период (таблица 13):
Коефициент на текуща ликвидност (K TL);
Коефициент на обезпеченост със собствени оборотни средства (K OSS);
Коефициентът на възстановяване (загуба) на платежоспособност (K B (U) P).
Структурата на баланса се признава за незадоволителна и организацията е неплатежоспособна, ако е изпълнено едно от следните условия:
K TL в края на отчетния период има стойност по-малка от 2.
K OSOS в края на отчетния период е по-малко от 0,1.
Според баланса на организацията, коефициентът на текуща ликвидност (K TL) се определя като съотношение на действителната стойност на предприятието (организацията) оборотен капиталпод формата на материални запаси, готови продукти, парични средства, вземания и други текущи активи (раздел II от актива на баланса) (ТА) към най-неотложните задължения на предприятието под формата на краткосрочни банкови заеми, краткосрочни заеми и задължения (TP):
K 1 = Текущи активи (без отсрочени разходи): Текущи задължения (без приходи за бъдещи периоди и резерви за бъдещи разходи и плащания), където
ТА - общо за раздел II "Текущи активи";
ТР - общо за раздел V "Краткосрочни задължения"
Коефициентът на обезпеченост със собствени оборотни средства (K OSS) се определя от:
K 2 = Наличност на собствени източници (III P - I A): Размерът на оборотния капитал (II A), където
III П стр. 490 - общо за раздел III "Капитал и резерви";
I А стр. 190 - общо за раздел I "Дълготрайни активи";
II А стр. 290 - общо за раздел II "Текущи активи";
В случай, че коефициентът на текуща ликвидност и коефициентът на собствения капитал (поне един) са под стандартните стойности, тогава структурата на баланса се оценява като незадоволителна и след това се изчислява коефициентът на възстановяване на платежоспособност за период от 6 месеца.
В случай, че и двата коефициента отговарят или надвишават стандартното ниво: коефициент на текуща ликвидност ≥ 2 и коефициент на собствен капитал ≥ 0,1, тогава структурата на баланса се оценява като задоволителна и след това се изчислява коефициентът на загуба на платежоспособност за период от 3 месеца.
Коефициентът на възстановяване (загуба) на платежоспособност (K B (U) P) се определя, като се вземат предвид коефициентите на текуща ликвидност, изчислени според данните в началото и края на годината:
KZ = [K tl.края на годината + (Y: T) (K tl.края на годината - K tl. началото на годината)]: K стандарт. , където
До края на годината - истинска стойносткоефициент на текуща ликвидност, изчислен по счетоводен баланс към края на годината;
К тл началото на годината - стойността на коефициента на текуща ликвидност, изчислен по баланса в началото на годината;
K стандарт. - стандартна стойност, равна на 2;
Т - отчетен период, равен на 12 месеца;
Имайте – периодът на възстановяване на платежоспособността, равен на 6 месеца. (загуба на платежоспособност - 3 месеца).
Коефициентът на загуба на платежоспособност, приемащ стойност по-малка от 1, показва, че организацията скоро ще загуби своята платежоспособност. Ако коефициентът на загуба на платежоспособност е повече от 1, тогава няма опасност от фалит през следващите 3 месеца.
Заключения за признаване на структурата на баланса за незадоволителна, а предприятието за неплатежоспособно, се правят, когато структурата на баланса е отрицателна и няма реална възможност за възстановяване на платежоспособността си.
В процеса на последващ анализ трябва да се проучат начините за подобряване на структурата на баланса на предприятието и неговата платежоспособност.
На първо място, трябва да проучите динамиката на валутата на баланса. Абсолютното намаление на баланса показва намаляване на икономическия оборот на дружеството, което е една от причините за неговата неплатежоспособност.
Установяването на факта на съкращаване на икономическата дейност изисква внимателен анализ на причините за това. Такива причини могат да бъдат намаляване на ефективно търсене на продуктите и услугите на дадено предприятие, ограничаване на достъпа до пазарите на суровини, постепенно включване на дъщерни дружества в активния икономически оборот за сметка на компанията майка и др.
В зависимост от обстоятелствата, довели до намаляването на икономическия оборот на предприятието, могат да се препоръчат различни начини за извеждането му от състоянието на несъстоятелност.
С увеличаване на валутата на баланса за отчетния период трябва да се вземе предвид ефектът от преоценката на средствата, увеличението на цената на материалните запаси, готовата продукция. Без това е трудно да се направи изводът дали увеличението на баланса е следствие от разширяването на икономическата дейност на предприятието или следствие от инфлационни процеси.
Ако дружеството разшири дейността си, тогава причините за неговата неплатежоспособност трябва да се търсят в нерационалното използване на печалбите, отклоняването на средства по вземания, замразяването на средства в излишните производствени запаси, грешките при определяне на ценовата политика и др.
Изследване на структурата на пасива ви позволява да установите една от възможните причини за неплатежоспособността на предприятието - твърде висок дял на привлечените средства в източниците на финансиране на икономическите дейности. Тенденцията за увеличаване на дела на привлечените средства, от една страна, показва повишаване на финансовата стабилност на предприятието и увеличаване на степента на неговия финансов риск, а от друга страна, за активното преразпределение на доход в полза на предприятието-кредитополучател в условията на инфлация.
Активите на предприятието и тяхната структура се изследват както от гледна точка на участието им в производството, така и от гледна точка на тяхната ликвидност. Промяната в структурата на активите в полза на увеличаване на оборотния капитал показва:
за формирането на по-мобилна структура на активите, допринасяща за ускоряване на оборота на средствата на предприятието;
отклоняването на част от текущите активи за кредитиране на купувачи, дъщерни дружества и други длъжници, което показва действителното обездвижване на оборотни средства от производствения процес;
съкращаване на производствената база;
относно изоставащата корекция на себестойността на дълготрайните активи в контекста на инфлацията.
При наличие на дългосрочни и краткосрочни финансови инвестиции е необходимо да се оцени тяхната ефективност и ликвидност на ценните книжа в портфейла на компанията.
Абсолютният и относителен растеж на текущите активи може да показва не само разширяване на производството или въздействието на инфлацията, но и забавяне на оборота на капитала, което причинява необходимостта от увеличаване на неговата маса. Следователно е необходимо да се проучат показателите за оборота на оборотния капитал като цяло и на отделни етапи от обръщението.
При изучаване на структурата на материалните запаси и разходите е необходимо да се идентифицират тенденциите в промените в материалните запаси, незавършеното производство, Завършени продуктии стоки.
Увеличаването на дела на промишлените запаси може да бъде резултат от:
увеличаване на производствения капацитет на предприятието;
желанието за защита на средствата от обезценяване в контекста на инфлацията;
нерационално избрана икономическа стратегия, в резултат на която значителна част от оборотния капитал се замразява в запаси, чиято ликвидност може да е ниска.
При изучаване на структурата на текущите активи се отделя голямо внимание на състоянието на разплащанията с длъжници. Високите темпове на нарастване на вземанията показват, че това дружество активно използва стратегията на стоковите заеми за потребителите на своите продукти. Отпускайки ги на заем, компанията всъщност споделя с тях част от приходите си. В същото време, ако плащанията за продукти се забавят, компанията е принудена да вземе заеми, за да осигури дейността си, увеличавайки собствените си финансови задължения към кредиторите. Следователно основната задача на ретроспективния анализ на вземанията е да се оцени неговата ликвидност, т.е. погасяването на задължения към предприятието, за което е необходимо да се дешифрира, като се посочва информация за всеки длъжник, размерът на дълга, давността на образуването и очаквания падеж. Необходимо е също така да се оцени скоростта на оборот на капитала във вземания и парични средства, като се сравнява с темпа на инфлация.
Необходим елемент от анализа на финансовото състояние на неплатежоспособните предприятия е изследването на финансовите резултати и използването на печалбите. Ако компанията е нерентабилна, това показва липсата на източник за попълване на собствените средства и "потреблението" на капитал. Съотношението на размера на собствения капитал към размера на загубите на предприятието показва скоростта на неговото "потребление".
В случай, че компанията реализира печалба и в същото време е неплатежоспособна, трябва да анализирате използването на печалбата. Необходимо е също така да се проучат възможностите на предприятието да увеличи размера на печалбата чрез увеличаване на обема на производство и продажби на продукти, намаляване на цената му, подобряване на качеството и конкурентоспособността. Анализът на представянето на конкурентни предприятия може да бъде от голяма помощ при идентифицирането на тези резерви.
Една от причините за неплатежоспособността на икономическите обекти е високото ниво на данъчно облагане, поради което при анализ е препоръчително да се изчисли данъчната тежест на предприятието.
Намаляване на размера на собствения капитал може да възникне и поради отрицателния ефект на финансовия ливъридж, когато печалбата, получена от използването на привлечени средства, е по-малка от размера на финансовите разходи за обслужване на дълга.
Въз основа на резултатите от анализа следва да се предприемат конкретни мерки за подобряване на структурата на баланса и финансовото състояние на неплатежоспособните стопански субекти.
Всяка компания се стреми да увеличи пазарния си дял. В процеса на формиране и развитие фирмата създава и увеличава собствен капитал. В същото време много често се налага привличането на външен капитал за скок в растежа или стартиране на нови посоки. За модерна икономика с добре развит банков сектор и борсови структури не е трудно да се получи достъп до дългов капитал.
Теория на капиталовия баланс
При привличането на заемни средства е важно да се поддържа баланс между поетите задължения за плащане и поставените цели. Нарушавайки го, можете да получите значително намаляване на скоростта на развитие и влошаване на всички показатели.
Според теорията на Модилиани-Милър, наличието на определен процент привлечен капитал в структурата общ капиталс които дружеството разполага е от полза за текущото и бъдещото развитие на компанията. Привлечените средства на достъпна цена на услугата позволяват те да бъдат насочени към обещаващи направления, в този случай ще работи ефектът на паричния множител, когато една вложена единица ще даде увеличение на допълнителна единица.
Но при наличие на висок дял на привлечените средства, компанията може да не изпълни вътрешните и външните си задължения чрез увеличаване на размера на обслужването на заема.
По този начин основната задача на компания, която привлича капитал от трети страни, е да изчисли оптималното съотношение на ливъридж и да създаде равновесие в общата капиталова структура. Много е важно.
Финансов ливъридж (ливъридж), определение
Ливъридж е съществуващото съотношение между два капитала в една компания: собствен капитал и взети назаем. За по-добро разбиране можете да формулирате определението по различен начин. Коефициентът на ливъридж е показател за риска, който фирмата поема при създаване на определена структура от източници на финансиране, тоест като използва както собствени, така и привлечени средства като тях.
За разбиране: думата „ливъридж“ е английска, което означава „ливъридж“ в превод, следователно ливъриджът на финансовия ливъридж често се нарича „финансов ливъридж“. Важно е да разберете това и да не мислите, че тези думи са различни.
Възползвайте се от компоненти
Коефициентът на ливъридж взема предвид няколко компонента, които ще повлияят на неговия индикатор и ефекти. Сред тях са:
- Данъци, а именно данъчната тежест, понесена от дружеството при осъществяване на дейността му. Данъчните ставки се определят от държавата, така че една компания по този въпрос може да регулира нивото на данъчните облекчения само чрез промяна на избраните данъчни режими.
- Индикатор за финансов ливъридж. Това е съотношението на привлечените средства към собствения капитал. Сам по себе си този индикатор може да даде първоначална представа за цената на привлечения капитал.
- Диференциал на финансовия ливъридж. Това е и индикатор за съвпадение, който се основава на разликата в рентабилността на активите и лихвите, които се плащат по приетите заеми.
Формула за финансов ливъридж
Можете да изчислите коефициента на ливъридж, чиято формула е доста проста, както следва.
Ливъридж = собствен капитал / собствен капитал
На пръв поглед всичко е ясно и просто. Формулата показва, че коефициентът на ливъридж е съотношението на всички привлечени средства към собствения капитал.
Ливъридж, ефекти
Ливъриджът (финансовият) се свързва с привлечени средства, които са насочени към развитието на компанията и рентабилността. След определяне на структурата на капитала и получаване на съотношението, тоест изчисляване на коефициента на финансовия ливъридж, формулата за чийто баланс е представена, е възможно да се оцени ефективността на капитала (тоест неговата рентабилност).
Ефектът на ливъриджа дава представа за това колко ще се промени ефективността на собствения капитал поради факта, че външен капитал е привлечен в оборота на фирмата. За изчисляване на ефекта има допълнителна формула, която отчита индикатора, изчислен по-горе.
Разграничете положителните и отрицателните ефекти от финансовия ливъридж.
Първият е, когато разликата между възвръщаемостта на общия капитал след плащане на всички данъци надвишава лихвения процент за предоставения заем. Ако ефектът е по-голям от нула, тоест положителен, тогава е изгодно да увеличите ливъриджа и можете да привлечете допълнителен заемен капитал.
Ако ефектът има знак минус, тогава трябва да се вземат мерки, за да се избегне загуба.
Американски и европейски интерпретации на ефекта на ливъриджа
Двете интерпретации на ефекта на ливъриджа се основават на това кои акценти се вземат предвид най-много при изчислението. Това е по-задълбочен поглед върху това как коефициентът на ливъридж показва големината на въздействието върху финансовите резултати на компанията.
Американският модел или концепция разглежда финансовия ливъридж чрез нетната печалба и печалбата, получена след като компанията е изпълнила всички данъчни плащания. Този модел отчита данъчния компонент.
Европейската концепция се основава на ефективността на използването на привлечения капитал. Той изследва ефектите от използването на собствен капитал и се сравнява с ефекта от използването на дългов капитал. С други думи, концепцията се основава на оценка на рентабилността на всеки вид капитал.
Заключение
Всяка компания се стреми поне да постигне точка на рентабилност и като максимум - да получи високи показатели за рентабилност. За постигане на всички поставени цели не винаги има достатъчно собствен капитал. Много фирми прибягват до заеми за развитие. Важно е да се поддържа баланс между собствен капитал и привлечен капитал. Той е да се определи до каква степен този баланс се спазва в текущото време и се използва индикаторът за финансов ливъридж. Той помага да се определи до каква степен текущата капиталова структура ви позволява да работите с допълнителни заемни средства.
Уралски социално-икономически институт
Академия по труда и социалните отношения
Катедра по финансов мениджмънт
Курсова работа
По курс: Финансов мениджмънт
Тема: Ефектът на финансовия ливъридж: финансово-икономическо съдържание, методология на изчисление и обхват за вземане на управленски решения.
Форма на обучение: Задочна
Специалност: Финанси и кредит
Курс: 3, Група: FSZ-302B
Изпълнено от: Мингалеев Дмитрий Рафаилович
Челябинск 2009г
Въведение
1. Същността на ефекта от финансовия ливъридж и методите на изчисление
1.1 Първият начин за изчисляване на финансовия ливъридж
1.2 Вторият метод за изчисляване на финансовия ливъридж
1.3 Третият начин за изчисляване на финансовия ливъридж
2. Съвместен ефект на оперативен и финансов ливъридж
3. Силата на финансовия ливъридж в Русия
3.1 Контролируеми фактори
3.2 Размерът на бизнеса има значение
3.3 Структурата на външните фактори, влияещи върху ефекта на финансовия ливъридж
Заключение
Библиография
Въведение
Печалбата е най-простата и в същото време най-трудната икономическа категория. Тя получи ново съдържание в условията на модерното икономическо развитиестрана, формирането на реална независимост на стопанските субекти. Да бъдеш главният движеща силапазарна икономика, тя осигурява интересите на държавата, собствениците и персонала на предприятието. Следователно, един от спешни задачи съвременна сценае овладяването от мениджъри и финансови мениджъри на съвременни методи за ефективно управление на формирането на печалби в процеса на производствена, инвестиционна и финансова дейност на предприятието. Създаването и функционирането на всяко предприятие е по опростен начин процес на инвестиране на финансови средства дългосроченс цел реализиране на печалба. Приоритет е правилото, че както собствения капитал, така и привлечените средства трябва да осигуряват възвръщаемост под формата на печалба. Компетентното, ефективно управление на образуването на печалба предвижда изграждането в предприятието на подходящи организационни и методически системи за осигуряване на това управление, познаване на основните механизми за формиране на печалба, използване на съвременни методинеговия анализ и планиране. Един от основните механизми за изпълнение на тази задача е финансовият ливъридж.
Целта на тази работа е да се проучи същността на ефекта от финансовия ливъридж.
Задачите включват:
Помислете за финансовото и икономическото съдържание
Помислете за методите за изчисление
Помислете за обхвата
1. Същността на ефекта от финансовия ливъридж и методите на изчисление
Управлението на печалбата включва използването на подходящи организационни и методически системи, познаване на основните механизми за формиране на печалба и съвременни методи за нейния анализ и планиране. При използване на банков заем или издаване на дългови ценни книжа лихвените проценти и размерът на дълга остават постоянни през срока договор за заемили падежа на ценните книжа. Разходите, свързани с обслужването на дълга, не зависят от обема на производството и продажбите на продукти, а пряко влияят върху размера на печалбата, оставаща на разположение на предприятието. Тъй като интересът на банкови заемии дълг ценни книжасе приписват на разходите на предприятията (оперативни разходи), тогава използването на дълг като източник на финансиране е по-евтино за предприятието от други източници, плащанията за които се извършват от нетна печалба (например дивиденти върху акции). Увеличаването на дела на привлечените средства в капиталовата структура обаче повишава степента на риска от неплатежоспособност на дружеството. Това трябва да се има предвид при избора на източници на финансиране. Необходимо е да се определи рационалната комбинация между собствени и привлечени средства и степента на тяхното влияние върху печалбата на предприятието. Един от основните механизми за постигане на тази цел е финансовият ливъридж.
Финансов ливъридж (ливъридж) характеризира използването на привлечени средства от предприятието, което влияе върху стойността на възвръщаемостта на собствения капитал. Финансовият ливъридж е обективен фактор, който възниква с появата на заемни средства в размера на капитала, използван от предприятието, което му позволява да получи допълнителна печалба върху собствения капитал.
Идеята за финансов ливъридж от Американска концепциясе състои в оценка на нивото на риска въз основа на колебанията в нетната печалба, причинени от постоянната стойност на разходите за обслужване на дълга на компанията. Ефектът му се проявява във факта, че всяка промяна в оперативната печалба (печалба преди лихви и данъци) генерира по-значителна промяна в нетната печалба. Количествено тази зависимост се характеризира с индикатора за силата на въздействието на финансовия ливъридж (SVFR):
Тълкуване на коефициента на ливъридж: показва колко пъти печалбата преди лихви и данъци надвишава нетната печалба. Долната границакоефициентът е единица. Колкото по-голям е относителният обем на привлечените средства, привлечени от предприятието, толкова по-голям е размерът на лихвите, платени върху тях, толкова по-голямо е влиянието на финансовия ливъридж, толкова по-променлива е нетната печалба. По този начин увеличаването на дела на заетите финансови ресурси в общия размер на дългосрочните източници на средства, което по дефиниция е еквивалентно на увеличаване на въздействието на финансовия ливъридж, при равни други условия, води до по-голяма финансова нестабилност, изразяващо се в по-малка предвидимост на нетната печалба. Тъй като изплащането на лихви, за разлика например от изплащането на дивиденти, е задължително, то при относително високо ниво на финансов ливъридж, дори леко намаляване на получената печалба може да има неблагоприятни последици в сравнение със ситуация, когато нивото на финансовите ливъриджът е нисък.
Колкото по-висок е ефектът от финансовия ливъридж, толкова по-нелинейна става връзката между нетната печалба и печалбата преди лихви и данъци. Малка промяна (увеличение или намаляване) на печалбата преди лихви и данъци в среда с висок ливъридж може да доведе до значителна промяна в нетния доход.
Увеличаването на финансовия ливъридж е придружено от увеличаване на степента на финансовия риск на предприятието, свързан с възможна липса на средства за плащане на лихви по заеми и заеми. За две предприятия с еднакъв производствен обем, но различно нивофинансов ливъридж, вариацията в нетната печалба поради промяна в обема на продукцията не е еднаква - тя е по-голяма за предприятие с по-висока стойност на нивото на финансовия ливъридж.
Европейска концепция за финансов ливъриджхарактеризиращ се с индикатора за ефекта на финансовия ливъридж, отразяващ нивото на допълнително генерираната печалба върху собствения капитал при различен дял от използването на привлечените средства. Този метод на изчисление се използва широко в страните от континентална Европа (Франция, Германия и др.).
Ефект на финансовия ливъридж(EFR) показва с какъв процент се увеличава възвръщаемостта на собствения капитал чрез привличане на заемни средства в оборота на компанията и се изчислява по формулата:
EGF = (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK
където N p е ставката на данъка върху печалбата, в единици акции;
Рп - възвръщаемост на активите (отношението на размера на печалбата преди лихви и данъци към средногодишната сума на активите), в единици;
Ts zk - среднопретеглената цена на привлечения капитал, в дялове;
ЗК - средната годишна цена на привлечения капитал; SK е средната годишна цена на собствения капитал.
Горната формула за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж има три компонента:
♦ данъчен регулатор на ливъридж(l-Нп), което показва до каква степен ефектът на финансовия ливъридж се проявява във връзка с различните нива на данъчно облагане на печалбата;
♦ диференциал на лоста(p a -Ts, k), който характеризира разликата между възвръщаемостта на активите на предприятието и среднопретегления изчислен лихвен процент по заеми и заеми;
♦ финансов ливъриджЗК / СК
размерът на привлечения капитал на рубла от собствения капитал на компанията. В условия на инфлация се предлага да се разглежда формирането на ефекта на финансовия ливъридж в зависимост от темпа на инфлация. Ако размерът на дълга и лихвите на компанията по заеми и заеми не се индексира, ефектът от финансовия ливъридж се увеличава, тъй като обслужването на дълга и самия дълг се плащат с вече обезценени пари:
EFR = ((1-Np) * (Ra - Tszk / 1 + i) * ZK / SK,
където i е характеристиката на инфлацията (коефициент на инфлация на нарастване на цените), в дялове от единици.
В процеса на управление на финансовия ливъридж данъчният коректор може да се използва в следните случаи:
♦ ако от различни видоведейността на предприятието е с диференцирани данъчни ставки;
♦ ако от определени видовепредприятието ползва данъчни облекчения;
♦ ако отделни дъщерни дружества на предприятието извършват дейността си в свободните икономически зони на своята страна, където има преференциален режим на данък върху печалбата, както и в чужбина.
В тези случаи, като се повлияе върху отрасловата или регионалната структура на производството и съответно върху състава на печалбата чрез нивото на нейното облагане, е възможно чрез понижаване на средната ставка на облагане на печалбата да се намали въздействието на данъчния коректор на финансовия ливъридж върху ефекта му (при равни други условия).
Диференциалът на финансовия ливъридж е условие за възникване на ефекта от финансовия ливъридж. Положителен EFR възниква, когато възвръщаемостта на общия капитал (PA) надвишава среднопретеглената цена на заетите ресурси (Czk)
За всяко предприятие приоритет е правилото, че както собствените, така и привлечените средства трябва да осигуряват възвръщаемост под формата на печалба. Ефектът на финансовия ливъридж (ливъридж) характеризира осъществимостта и ефективността на използването от предприятието на привлечените средства като източник на финансиране за икономически дейности.
Ефект на финансовия ливъридж (E.F.R.)се състои във факта, че компанията, използвайки заемни средства, променя нетната рентабилност на собствените си средства. Този ефект възниква от несъответствието между възвръщаемостта на активите (имота) и „цената“ на привлечения капитал, т.е. средно аритметично банков курс... В същото време компанията трябва да предвиди такава възвръщаемост на активите, така че да има достатъчно пари за плащане на лихва по заем и плащане на данък върху дохода.
Трябва да се има предвид, че средният изчислен лихвен процент не съвпада с лихвения процент, приет по условията на договора за кредит. Среден процент на сетълментзадава се по формулата:
където: Съвместно предприятие- средната прогнозна лихва за заем; FI до- действителните финансови разходи за всички получени заеми за периода на фактуриране (размерът на платената лихва); сумата на ЗС- общата сума на заемните средства, привлечени през периода на фактуриране.
Обща формула за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж (EFI)може да се изрази:
където: Х- ставката на данъка върху дохода в акции на дял; П А- икономическа рентабилност на активите (въз основа на размера на печалбата преди данъци и лихвите по заеми); Съвместно предприятие- средният изчислен лихвен процент за кредит в %; З К- привлечен капитал; SC- собствен капитал.
1. Данъчен коректор (1 – H),показва до каква степен Е.Ф.Р. поради различни нива на данъчно облагане. Това не зависи от дейността на предприятието, тъй като ставката на данъка върху дохода се утвърждава със закон.
В процеса на управление на Ф.Р. диференциран данъчен коректор може да се използва в случаите, когато: 1) са установени диференцирани данъчни ставки за различни видове дейност на предприятието; 2) за определени видове дейности на предприятието използват облекчения за данък върху дохода; 3) отделни дъщерни дружества (клонове) на предприятието извършват дейността си в свободни икономически зони както в собствената си страна, така и в чужбина.
2. Диференциал на лоста (RA –SP)характеризира разликата между икономическата рентабилност и средната лихва по заема, т.е. е основният фактор, който формира положителна стойност на EFR .. Условие R A> SP посочва положителен E.F.R., т.е. използването на привлечен капитал ще бъде от полза за предприятието. Колкото по-висока е положителната стойност на диференциала, толкова по-значима е, при равни други условия, стойността на E.F.R..
Поради високата динамика на този показател той изисква системно наблюдение в процеса на управление. Диференциалният динамизъм се дължи на редица фактори: (1) в период на влошаване на условията на финансовия пазар, разходите за набиране на привлечени средства могат рязко да се повишат и да надхвърлят нивото на счетоводната печалба, генерирана от активите на дружеството; (2) намаляването на финансовата стабилност в процеса на интензивно привличане на заемен капитал води до увеличаване на риска от фалит на предприятието, което налага увеличаване на лихвените проценти по заеми, като се отчита премията за допълнителни риск. Диференциал F.R. тогава тя може да бъде намалена до нула или дори до отрицателна стойност, в резултат на което възвръщаемостта на собствения капитал ще намалее, т.к. част от печалбата, която генерира, ще се използва за обслужване на дълг, получен при високи лихви; (3) през периода на влошаване на ситуацията на стоковия пазар, намаляване на продажбите и размера на счетоводната печалба, отрицателна стойност на диференциала може да се образува дори при стабилни лихвени проценти поради намаляване на възвръщаемостта на активите.
Отрицателната стойност на диференциала води до намаляване на възвръщаемостта на собствения капитал, което прави използването му неефективно.
3. Финансов ливъридж (коефициент на финансова зависимост KFZ) отразява размера на привлечения капитал, използван от организацията за единица собствен капитал. Това е множител, който променя положителната или отрицателната стойност на диференциала.
Когато е положителенноминалната стойност на диференциала, всяко увеличение на К.Ф.З. ще доведе до още по-голямо увеличение на възвръщаемостта на собствения капитал. В отрицателна стойностдиференциално усилване K.F.Z. ще доведе до повече повече паданевъзвръщаемостта на капитала.
Така че, със стабилен диференциал K.F.Z. е основният фактор, влияещ върху възвръщаемостта на собствения капитал, т.е. генерира финансов риск. По същия начин, при постоянна стойност на KFZ, положителна или отрицателна стойност на диференциала генерира както увеличение на размера и нивото на печалбата върху собствения капитал, така и финансовия риск от загубата му.
Комбинирайки трите компонента на ефекта (данъчен коректор, диференциал и KFZ), получаваме стойността на EFR. Този методизчисляването позволява на предприятието да определи безопасно количество заети средства, тоест приемливи условия за кредит.
За реализиране на тези благоприятни възможности е необходимо да се установи наличието на връзка и противоречие между диференциала и коефициента на финансова зависимост. Факт е, че с увеличаване на обема на привлечените средства се увеличават финансовите разходи за обслужване на дълга, което от своя страна води до намаляване на положителна стойностдиференциал (при постоянна норма на възвръщаемост на собствения капитал).
От горното можете да направите следните заключения: (1) ако новото заемане донесе на предприятието повишаване на нивото на E.F, P, то това е от полза за предприятието. В същото време е необходимо да се контролира състоянието на диференциала, тъй като с увеличаване на съотношението на дълга търговската банка е принудена да компенсира увеличаването на кредитния риск чрез увеличаване на „цената“ на привлечените средства; (2) рискът на кредитора се изразява чрез стойността на диференциала, тъй като колкото по-висок е диференциалът, толкова по-нисък е кредитният риск на банката. Обратно, ако диференциалът стане по-малък от нула, тогава ефектът на ливъриджа ще действа в ущърб на предприятието, тоест ще има приспадане от възвръщаемостта на собствения капитал и инвеститорите няма да имат желание да купуват акции на емитента предприятие с отрицателен диференциал.
Така дългът на фирмата към търговска банка не е нито добро, нито зло, а е неин финансов риск. Привличайки заемни средства, предприятието може по-успешно да изпълнява задачите си, ако ги инвестира във високодоходни активи или реални инвестиционни проекти с бърза възвръщаемост на инвестициите. Основното предизвикателство за финансовия мениджър не е да елиминира всички рискове, а да приеме разумни, предварително изчислени рискове в рамките на положителен диференциал. Това правило е важно и за банката, т.к кредитополучател с отрицателен диференциал е недоверчив.
Вторият метод за изчисляване на E.F.R.може да се разглежда като процентна (индексна) промяна в нетния доход на обикновена акция и полученото колебание в брутната печалба, причинено от тази процентна промяна. С други думи, E.F.R. се определя по следната формула:
където ∆P CH A- процентно изменение на нетната печалба на обикновена акция; ∆P V A- процентна промяна в брутната печалба на обикновена акция
Колкото по-малка е силата на влияние на финансовия ливъридж, толкова по-нисък е финансовият риск, свързан с това предприятие. Ако заемните средства не се привличат в обращение, тогава силата на влияние на финансовия ливъридж е равна на 1.
Колкото по-голямо е влиянието на финансовия ливъридж, толкова по-високо е нивото на финансовия риск за фирмата в този случай: (1) рискът от неизплащане на кредита и лихвите по него се увеличава за търговска банка; (2) за инвеститора рискът от намаляване на дивидентите върху принадлежащите му акции на дружеството-емитент нараства с високо нивофинансов риск.
Вторият метод за измерване на ефекта от финансовия ливъридж дава възможност да се извърши конюгирано изчисление на ефекта от финансовия ливъридж и да се установи общият (общ) риск, свързан с предприятието.
В условия на инфлация, ако дългът и лихвите по него не са индексирани, Е.Ф.Р. нараства, тъй като обслужването на дълга и самият дълг се плащат с вече обезценени пари. От това следва, че в инфлационна среда, дори при отрицателна стойност на диференциала на финансовия ливъридж, ефектът от последния може да бъде положителен поради неиндексиране на дълговите задължения, което създава допълнителен доход от използването на привлечени средства и увеличава размера на собствения капитал.
