Hem Grönsaker Interaktion mellan finansiell och operativ hävstång och bedömning av den totala risken förknippad med företaget (konjugerad effekt av inverkan av finansiell och operativ hävstång). Interaktion mellan finansiella och operativa hävstänger (adjoint effekt)

Grönsaker

Interaktion mellan finansiell och operativ hävstång och bedömning av den totala risken förknippad med företaget (konjugerad effekt av inverkan av finansiell och operativ hävstång). Interaktion mellan finansiella och operativa hävstänger (adjoint effekt)

finansiell hävstång- Detta är en indikator på potentialen för förändringar i vinsten på grund av förändringar i förhållandet mellan lånade och egna medel. Förhållandet mellan företagets egna och lånade medel bestämmer strukturen på det kapital som används av det. Lånade medel och i synnerhet krediter är en objektiv nödvändighet för företaget. Under normala förhållanden kan inte ett enda företag fungera utan ett lån, eftersom det i det här fallet är meningslöst att prata om effektiviteten i produktionen. Det finns tre huvudsakliga skäl till varför ett företag använder ett lån:

vid otillräckliga egna medel;

täck vid behov den variabla delen nuvarande tillgångar;

för att öka kapitalbasens lönsamhet på grund av den så kallade finansiella hävstången (hävstången), d.v.s. lån.

Gränsen för krediteffektivitet bestäms av den så kallade finansiella hävstångseffekten (EFF), som kännetecknar graden finansiell risk, dvs. möjligheten till utebliven vinst och minskad lönsamhet på grund av alltför stora belopp av lånat kapital.

Den första metoden för att beräkna effekten av finansiell hävstång (EFRDC) kopplar volymen och kostnaden för lånade medel till lönsamhetsnivån rättvisa:

EFRRSK \u003d - * (1 - SNP) * (ER - SRSP);

där ZK - lånat kapital;

SC - eget kapital (avsnitt III i balansräkningen);

SNP - inkomstskattesats;

SIRT - den genomsnittliga beräknade räntan (inkluderar inte bara ränta, utan också alla finansiella kostnader, nämligen: kostnaden för att försäkra lånade medel, dröjsmålsräntor etc., relaterade till mängden lånade medel).

Denna indikator speglar en möjlig förändring (ökning/minskning) i avkastningen på eget kapital i samband med användningen av lånade medel, med hänsyn tagen till betalningen av de senare

Den andra metoden för att beräkna effekten av finansiell hävstång relaterar volymen och kostnaden för lånade medel till nettovinstindikatorn:

EFRPR \u003d ZK x (ER - SRSP) x (1 - SNP),

där ZK - lånat kapital;

ER - ekonomisk lönsamhet (avkastning på tillgångar);

SIRR - den genomsnittliga beräknade räntesatsen (inkluderar inte bara ränta, utan också alla finansiella kostnader, nämligen: kostnaden för att försäkra lånade medel, dröjsmålsränta, etc., relaterade till mängden lånade medel);

SNP - inkomstskattesats.

Ju dyrare de lånade medlen är för företaget, desto större är EGF2, och följaktligen den finansiella risken. Detta är särskilt farligt när vinsterna minskar.

Begreppet finansiell hävstång är nära besläktat med begreppet kapitalkostnad för ett företag. De bestämmer valet av den optimala kapitalstrukturen för företaget.

Priset på eget kapital är mängden nettovinst som erhålls på det, och kostnaden för lånat kapital är den ränta som betalas för det på ett lån.

Den konjugerade spaken kännetecknar den kombinerade effekten av entreprenörskap och finansiella risker och visar med vilken procentandel nettovinsten kommer att förändras när försäljningsvolymen ändras med 1 %:

Konjugerat hävstång = Styrka hos operativ hävstång x Effekt av finansiell hävstång = (Bruttomarginal / Resultat före räntor och skatt) x (Intäkt före räntor och skatter / Resultat minus ränta).

Kombinationen av stark operativ hävstång med stark finansiell hävstång kan Negativ påverkan på företagets finansiella och ekonomiska resultat, särskilt under stagnationsförhållanden företagande verksamhet och lägre försäljningsintäkter. Eftersom entreprenöriella och finansiella risker förökar sig ömsesidigt, förvärras samspelet mellan operativ och finansiell hävstång negativ påverkan sjunkande försäljningsintäkter till nettoresultatet. Utifrån det ovanstående är det viktigt för företagets finansiella stabilitet.

Entreprenörsverksamhet är en probabilistisk och osäker process. Därför är det extremt viktigt att veta svaret på frågan: hur troligt är det att entreprenören uppnår sina mål? Det kan bara besvaras i termer av risken att bestämma ett kvantitativt mått på risken förknippad med ett visst företag och ett specifikt investeringsprojekt (mer om detta senare).

Tidigare har vi redan sagt att verkan av den finansiella hävstången oundvikligen skapar en viss risk (finansiell) förknippad med företagets aktiviteter, åtgärden av den produktionsmässiga (operativa) hävstången skapar också en risk (produktion) förknippad med verksamheten i företaget företag. Därför förefaller det logiskt att dra slutsatsen att med en mer exakt övervägande av företagets aktiviteter sker summeringen av finansiella risker och produktionsrisker.

Den finansiella risken som härrör från aktiviteten av finansiell hävstång fungerar som risken för att erhålla negativt värde skillnaden (då blir det inte bara en ökning av avkastningen på eget kapital, utan den kommer att minska) och risken för att nå ett sådant hävstångsvärde när det blir omöjligt att betala ränta på lån och kortfristiga skulder (det finns en undergrävning av förtroendet i bolaget från borgenärers och andra ekonomiska enheters sida med katastrofala konsekvenser för dess konsekvenser).

Det kvantitativa måttet på finansiell risk bestäms av de optimala värdena för de finansiella hävstångsparametrarna. För differentialen är det optimala värdet relaterat till förhållandet mellan effekten av finansiell hävstång och avkastning på eget kapital. Det kvantitativa värdet av detta förhållande ligger i intervallet från 1/3 till 1/2. Samtidigt bör värdet av förhållandet mellan ekonomisk lönsamhet och den genomsnittliga beräknade räntan vara större än 1. Från ovan begränsas detta förhållande av möjligheterna att öka företagets ekonomiska lönsamhet (dessa är objektiva ekonomiska och tekniska faktorer).

För hävstångseffekt bestäms det optimala förhållandet mellan lånade och aktiefonder för normalt verksamma företag i väst till nivån 0,67. Som nämnts ovan bör detta förhållande vara annorlunda för Ryssland idag. Orsaken är hög inflation (med västerländska mått mätt), som ryska företag uppfattar som en normal bakgrund för sin affärsverksamhet. Som ett resultat är det optimala hävstångsvärdet någonstans i intervallet 1,5.

Uppenbarligen, i det här fallet, bör kraften av effekten av den finansiella hävstången (se (8)) ligga i intervallet från 4/3 till 3/2. Detta värde erhölls enligt följande: från det optimala förhållandet mellan EGF och RCC överförde vi det till andelen räntebetalningar på ett banklån i företagets balansräkningsvinst (glöm inte att vi försöker fastställa ett visst gränsvärde av kraften hos finansiell hävstång som ett kvantitativt uttryck för finansiell risk). Detta gav oss möjlighet att bestämma en viss "bra" position (kraften av den finansiella hävstången är 4/3, d.v.s. upp till 1/3 av balansräkningens vinst går till att betala ränta på lån) och en viss position som vi kan kalla en "röd linje", för att ange vilket det är oönskat för företaget (kraften av den finansiella hävstången är inom 3/2, vilket kräver att företaget betalar 1/2 av balansräkningens vinst som ränta på lån!) .

På samma sätt kommer vi att försöka fastställa gränsvärdet för effekten av produktionshävstång. Kom ihåg att det visar med hur många procentenheter vinsten kommer att öka (minska!) med en ökning (minskning) av intäkterna med 1%. Det bör noteras att varje bransch har sina egna affärsvillkor, bestämda av ekonomiska, tekniska och andra skäl. Därför är det knappast rimligt att definiera det enda det kvantitativa värdet av effekten av produktionshävarmen för att beräkna graden av risk förknippad med företagets entreprenöriella (inte finansiella) verksamhet.

Troligtvis borde vi prata om någon form av "ramverk". Å ena sidan kommer detta att vara den produktionsvolym som motsvarar lönsamhetströskeln, å andra sidan produktionsvolymen för dessa varor, vilket kommer att kräva en engångsökning av de fasta kostnaderna.

Det är osäkert för ett företag att både befinna sig på tröskeln till lönsamhet och vid den punkt där det inte längre är möjligt att öka produktionen utan att de fasta kostnaderna ökar. Båda dessa avsättningar är förknippade med risken för betydande vinstbortfall. Det är känt att ju närmare företaget är lönsamhetströskeln, desto större kraft har produktionsspaken (och det är en risk!). Det är lika riskabelt att "sova sig igenom" perioden med tillväxt av fasta kostnader, efter att ha lugnat ner sig på grund av den betydande ekonomiska säkerhetsmarginalen.

Sålunda står företaget inför ett dilemma: antingen hög tillväxttakt i produktionen och närmar sig perioden med en engångsökning av fasta kostnader, eller en långsam ökning av produktionen, vilket gör att du kan "skjuta tillbaka" perioden för ett -tidsökning av fasta kostnader. I det andra fallet måste företaget vara säker på att dess produkt kommer att efterfrågas under lång tid.

Nu om de fasta kostnadernas roll för att bestämma produktionsrisken (entreprenörisk). Kom ihåg att en stor del av de fasta kostnaderna som vi är intresserade av är ett objektivt krav på teknik (till exempel kapitalintensiv produktion av järnmetaller).

Ju högre andel fasta kostnader är, desto större kraft för produktionshävstången och därmed entreprenörsrisken förknippad med detta företag, och vice versa.

Alla vet (detta har redan nämnts ovan) att i ett verkligt företags verkliga verksamhet sammanfattas finansiella och entreprenöriella risker. PÅ finanshantering detta har fått sitt uttryck i konceptet med den konjugerade effekten av finansiella och produktionshävarmar:

Faktum är att denna indikator ger en bedömning av den totala risken förknippad med detta företag. Tyvärr kan vi inte ge någon exakt kvantitativ bedömning begränsar vi oss till ”ram”-bedömningar.

Så effekten av den finansiella hävstången ökar under utvecklingen av nya produkter (perioden för att öka produktionen och nå tröskeln för lönsamhet) och under perioden för vägran att producera denna produkt och övergången till produktion av en ny (den period då det sker en kraftig ökning av de fasta kostnaderna). Under denna period ökar följaktligen den finansiella risken förknippad med företaget (en kraftig ökning av upplåningen).

Produktionsrisken (entreprenörsmässig) ökar under samma perioder av företagets verksamhet (se ovan). Följaktligen ökar den totala risken förknippad med företaget i två fall: att nå tröskeln för lönsamhet och en kraftig ökning av fasta kostnader på grund av behovet av att utveckla nya produkter. Det återstår bara att avgöra början av dessa perioder! Detta kommer att vara det "universella" receptet för att minska den totala risken!

För att bestämma risken förknippad med företaget är det nödvändigt att inte bara använda styrkan hos finansiell och operativ hävstång, utan också kunna mäta risk genom att bestämma det genomsnittliga förväntade värdet av händelsen och volatiliteten (variabiliteten) av det möjliga resultatet .

Vetenskapen har också utvecklat sätt att minska risker (finansiella och industriella). Vi kommer inte att behandla detta problem i detalj i den här manualen. Vi kommer bara att lista dessa metoder: diversifiering av produktionen, erhållande av ytterligare och tillförlitlig information, riskförsäkring, begränsning av kostnader och så vidare. Vi ser att det bland dem finns både ekonomiska och finansiella sätt att minska risken förknippad med företaget.

Inom ramen för detta arbete skulle jag vilja uppehålla mig mer i detalj vid en specifik form av risk som genereras av aktieägarnas agerande. Det verkar som att det borde vara i centrum för företagsledares uppmärksamhet. För att övervinna det kan traditionella former av riskreduktion användas (se ovan), men det finns en fundamental viktig aspekt för ekonomichefen.

Det är tydligt att ägare och förvaltare har olika intressen, även ekonomiska. Om huvudkriteriet för en aktieägares aktivitet är att maximera inkomsten (vinsten) per aktie och ökningen av dess pris, så försöker chefer öka stabiliteten i företaget de leder, det vill säga att de troligen tenderar att sätta och implementera lång- siktiga (strategiska) mål, till skillnad från aktieägare, vanligtvis baserade på att sätta kortsiktiga mål.

Ett annat mycket viktigt ögonblick för chefen, kopplad till aktieägarna, är att risken från aktieägarna är den farligaste för företaget. Det är svårt att föreställa sig vad som kan hända med ett företag i händelse av panik bland aktieägare, som inte alltid är lika ekonomiskt kunniga som chefer. Aktieägare reagerar lättare på rykten som medvetet kan spridas av skrupelfria konkurrenter. Deras (aktieägarnas) beteende är mycket svårt att reglera, eftersom de - ägare och endast chefer anlitade chefer. Därför blir frågan om att neutralisera aktieägare (!?) grundläggande för chefer. Genom att lösa det kommer de att kunna minska eller till och med eliminera risken förknippad med aktieägarnas beteende.

Som ett resultat, rollen av bolagsstämma aktieägare och rapporten om den från företagets chefer (den finansiella delen är den viktigaste här, eftersom den är skriven på ett språk som är förståeligt för aktieägarna - inkomster, utgifter, vinster, förluster etc.). Aktieägare är särskilt intresserade av nettovinst per aktie i den framtida perioden (kom ihåg att vi måste neutralisera aktieägare, enl. minst till nästa bolagsstämma!).

Så, nettovinst per aktie i den framtida perioden bestäms enligt följande:

(15)

I formel (15), den sista multiplikatorn - den procentuella förändringen av intäkter från produktförsäljning bestäms enligt de regler som redan formulerats av oss (se ovan), så ekonomichefer har ett verktyg som gör att de kan lugna aktieägarna. Uppenbarligen, om intäktstillväxt planeras för nästa period, kommer detta att positivt påverka mängden nettovinst per aktie i den framtida perioden. En lugn aktieägare är faktiskt en neutraliserad aktieägare! Målet är uppnått!

För att avsluta denna del av artikeln kommer vi att ge ett exempel på hur man använder den konjugerade effekten av finansiell och operativ hävstång för att bestämma graden av risk förknippad med ett företag.

Låt oss jämföra två företag A och B. Låt oss försöka svara på två frågor: 1) var är den totala risken högre? 2) Med vilket företag är det mer att föredra att göra?


Tillgång (utan leverantörsskulder)
Passiv
NREI

Inkomst
rörliga kostnader
Fasta kostnader
Balansräkningsvinst (BP)
inkomstskatt

* För enkelhetens skull är FI lika med ränta på lån hänförlig till anskaffningsvärde.

Låt oss beräkna de återstående parametrarna för att svara på frågorna i problemet.

		A till B
Lönsamhetströskel
Marginal för finansiell styrka
Ekonomisk lönsamhet (NREI/AKTIV)
ER inklusive inkomstskattebetalningar
SRSP (FI/PASSIV Z.)
Axel FR (ZS/SS)
FR differential
EGF inklusive inkomstskatt och hävstång
RSS (BP/AKTIV S.)
RCC inklusive inkomstskatt
ER:SRSP
EGF:RSS
Kraften i finansiell hävstång
Kraften från produktionsspaken
Kopplad effekt av finansiell och operativ hävstång
Produktens lönsamhet (BP/REVENUE)
Avkastning (BP/TILLGÅNG)
Kommersiell marginal
Transformationsförhållande

Låt oss nu försöka svara på frågorna.

För det första är sannolikt risken förknippad med det andra företaget högre (det finns en mer konjugerad effekt av finansiell och operativ hävstång). Det är sant att det faktum att det andra företagets finansiella hävstång är betydligt mindre är "förvirrande".

På den andra frågan - det är troligtvis att föredra att även arbeta med företag B (!?), eftersom det har mindre ekonomisk säkerhetsmarginal än A (därav fler möjligheter till framtida tillväxt, längre från situationen när de fasta kostnaderna bör öka avsevärt) , och mindre finansiell hävstång (därför är det möjligt att tillgripa ytterligare banklån).

Vad hände: vi föredrar företaget, där den totala risken är högre. Paradox? Nej. Bara den kopplade effekten av finansiell och operativ hävstång är en viktig parameter för att bestämma risken förknippad med ett företag, men det är inte den enda!

Ytterligare information behövs för att fatta rätt beslut om läget för företaget och utsikterna för dess aktier.

Vi avslutar det här avsnittet med en titt på alternativ för att minska den övergripande risken förknippad med företaget.

Det finns tre sådana alternativ:

1. Hög effekt av finansiell hävstång och svag effekt av operativ (produktion) hävstång.

2. Svag effekt av finansiell hävstång och stark effekt av produktionshävstång.

3. Måttlig finansiell och produktionsmässig hävstång.

Det sista alternativet är det svåraste att uppnå.

Kriteriet för att välja ett eller annat alternativ är aktiens maximala marknadsvärde (kom ihåg ägarens-aktieägarens ekonomiska intresse).

Ovan drog vi dock slutsatsen att under samma förhållanden, under samma period, både styrkan av effekterna av de finansiella och styrkan av effekten av produktionshävarmar ökar för företaget, så den optimala situationen för företaget, när risken är minst, är situationen när tröskeln lönsamhet redan passerat, och ögonblicket i samband med en kraftig (engångs-) ökning av de fasta kostnaderna har ännu inte kommit. Det är i denna position som det finns en acceptabel risk förknippad med företaget.

Sida 1

Operationell och finansiell hävstång möjliggör en gemensam bedömning av produktions- och finansiella risker.

Likheten mellan operativ och finansiell hävstång ligger i det faktum att båda representerar en möjlighet att dra nytta av ett konstant kostnadsvärde som inte förändras med en förändring i produktionens omfattning.

Skillnaden mellan spakar beror på det faktum att:

Operativ hävstång påverkar rörelseresultatet före finansiella kostnader och skatter;

Effekten (inflytandestyrkan) av finansiell hävstång uppstår när ett företag har en skuld eller har en finansieringskälla från nettovinsten och därmed påverkar avkastningen på eget kapital.

Tillsammans tar produktionsrisker och finansiella risker hänsyn till risken för inverkan av kommersiella villkor för försäljning av produkter (volym, pris) och möjligheten av brist på medel för att ersätta produktionskostnader och finansiella kostnader för att betala utlandsskulden. Därför är riskfaktorer instabilitet yttre miljön och ineffektiva ekonomiska beslut.

Om den finansiella hävstången överlagras på den operativa, så ökar konsekvenserna av den totala risken, d.v.s. förändringar i rörelseresultatet kommer att få en ännu större påverkan på nettoresultatet.

Sammanfattningen av finansiella och entreprenöriella risker i finansiell förvaltning har fått sitt uttryck i konceptet med den konjugerade effekten av finansiella och produktionshävarmar (SEM):

PE - nettovinst,

∆NP - ökning av nettovinsten,

NREI - nettoresultat av exploatering av investeringar,

∆NREI - ökning av nettoresultatet av driften av investeringar,

Q - den fysiska försäljningsvolymen,

∆Q är ökningen av den fysiska försäljningsvolymen,

Mängden ränta på lån

- Fasta kostnader

Faktum är att denna indikator ger en bedömning av den totala risken förknippad med detta företag. Tyvärr är det omöjligt att ge en exakt kvantitativ bedömning av det, därför begränsar vi oss till endast "ramverk" uppskattningar.

Produktionsrisken (entreprenörisk) ökar under samma perioder av företagets verksamhet som den finansiella risken.

Därför ökar den totala risken förknippad med företaget i två fall:

nå lönsamhetströskeln,

· en kraftig ökning av de fasta kostnaderna på grund av behovet av att utveckla nya produkter.

Det återstår bara att exakt bestämma början av dessa perioder - detta kommer att vara det "universella" receptet för att minska den totala risken.

Det är mycket viktigt att notera att kombinationen av en kraftfull operativ hävstång med en kraftig finansiell hävstång kan vara katastrofal för ett företag, eftersom entreprenöriella och finansiella risker förökar sig ömsesidigt, vilket multiplicerar negativa effekter. Samspelet mellan operativ och finansiell hävstång förvärrar den negativa effekten av minskade försäljningsintäkter på nettoresultatet av driften av investeringar och nettovinsten.

Eftersom finansiella risker och produktionsrisker är sammankopplade orsakar den kvantitativa ackumuleringen av risker av en typ en motsvarande reaktion i hela riskuppsättningen och om lämpliga åtgärder inte vidtas leder detta till en kriskollaps av organisationens ekonomi. En sådan ”skred” manifestation av risker kan också förekomma på makroekonomisk nivå. Samtidigt finns det risk för förluster på mikroekonomisk nivå, med andra ord direkt på ekonomiska enheters nivå.

Hävstång är en indikator som kännetecknar sambandet mellan kostnadsstruktur, kapitalstruktur och ekonomiskt resultat. En liten förändring av denna indikator kan leda till en betydande förändring av företagets slutliga indikatorer (vinst, lönsamhet).

Det finns tre typer av hävstång som kännetecknar förhållandet mellan kostnadsstrukturen (kvoten mellan fasta OCH rörliga kostnader), kapitalstrukturen (kvoten mellan lånade och egna medel) och hotellföretagets finansiella resultat.

1. Operativ (produktion) hävstång (OPR) är en indikator på potentialen för att förändra vinster på grund av förändringar i kostnadsstrukturen och försäljningsvolymen:

där VM - bruttomarginal - skillnaden mellan försäljningsintäkter och rörliga kostnader. Bruttomarginal benämns ofta bruttovinst, marginalvinst, bidrag, täckningsbelopp etc.; P - vinst.

Drifts (produktion) hävstång (OPL) för en separat tillhandahållen tjänst, till exempel på ett hotell, beräknas med hjälp av följande formel:

där ODA - drift (produktion) hävstång per enhet av tjänster; C - priset på varor/tjänster;

v - specifik rörliga kostnader(rörliga kostnader per tjänsteenhet);

PRh - nettovinst per tjänsteenhet.

Den operativa (produktions)hävstången visar hur mycket vinsten kommer att förändras om försäljningsvolymen ändras med 1 %.

Till exempel är intäkterna från försäljningen av tjänster i en restaurang 400 tusen rubel; rörliga kostnader - 250 tusen rubel; fasta kostnader - 100 tusen rubel. Då är bruttomarginalen 150 tusen rubel, vinst - 50 tusen rubel och ODA = 150 tusen rubel / 50 tusen rubel. = 3, 0. Således, om försäljningsvolymen minskar (ökar) med 1%, kommer vinsten att öka (minska) med 3%.

Effekten (styrkan) av den operativa (produktions) hävstången (SPRPR) kokar ner till att varje förändring av försäljningsintäkterna (på grund av volymförändringar) leder till en ännu starkare förändring av vinsten. Handling denna effekt på grund av den oproportionerliga inverkan av fasta och rörliga kostnader på resultatet av företagets finansiella och ekonomiska aktivitet med en förändring i volymen av tillhandahållna tjänster.

Ett antal indikatorer används för att beräkna effekten eller styrkan av en spak. Detta kräver uppdelning av kostnader i variabler och enl

står med mellanresultat. Detta värde brukar kallas bruttomarginalen, täckningsbeloppet, bidraget. Dessa mätvärden inkluderar:

a) Bruttomarginal = vinst från försäljning + fasta kostnader;

b) bidrag (täckningsbelopp) = försäljningsintäkter - rörliga kostnader;

c) spakens effekt (styrka) = (försäljningsintäkter - rörliga kostnader) / vinst från försäljningen.

Om vi tolkar effekten av den operativa hävstången som en förändring av bruttomarginalen, kommer dess beräkning att tillåta oss att svara på frågan om hur mycket vinsten förändras från en ökning av volymen (produktion, försäljning) av produkter.

Intäktsförändringar, hävstångsförändringar. Till exempel, om hävstångseffekten är 8,5 och intäktstillväxten planeras till 3 %, kommer vinsten att öka med: 8,5 x 3 % = 25,5 %. Om intäkterna minskar med 10 %, minskar vinsten med: 8,5 x 10 % = 85 %.

Effekten (styrkan) av drift (produktion) hävstång (OOP) kan

beräknas på basis av bruttomarginaltillväxt enligt formeln:

SPPR =-;
AOR

där АВМ - ökning av bruttomarginal (rörelsevinst) i %; AOR - ökning av försäljningsvolymen av produkter / tjänster.

För att utesluta effekten av skattebetalningar som ingår i priset på produkter/tjänster, kan beräkningen av EOPD göras med hjälp av följande formel:

SPPR =-;
En PFC

där АВМ - ökning av bruttomarginal (rörelsevinst) i %; Och PRch - en ökning av nettovinsten.

Genom att ställa in en eller annan tillväxttakt för försäljningsvolymen, med hjälp av den angivna formeln, är det möjligt att bestämma i vilka belopp mängden rörelsevinst ökar med den operativa hävstångskoefficienten som råder i företaget.

För att kvantifiera beroendet av nettovinsttillväxt (APRh) av ökningen i produktionsvolym (AN), använder vi följande formel:

AnP4 = [(M-v)*N-C]*(1-SNPR),
166

där APRch - ökning av nettovinsten; C - priset på varor/tjänster;

N - kvantitet varor/tjänster;

C - fasta kostnader;

STIR - inkomstskattesats.

När det gäller relativa avvikelser bestämmer vi:

där R är indikatorn på andelen fasta kostnader i totala summan kostnader för

enhet av tjänster;

C - fasta kostnader;

C - priset på varor/tjänster;

v - specifika rörliga kostnader (variabla kostnader per varuenhet);

N är mängden varor/tjänster, och vi har:

APRch = [(C - v) * N] / [(C - v) * N - C] *AN = 1 / (1 - R) *AN, där APRch - ökning av nettovinsten; C - priset på varor/tjänster;

v - specifika rörliga kostnader (variabla kostnader per varuenhet);

AN - ökning av mängden varor/tjänster; C - fasta kostnader;

R är en indikator på andelen fasta kostnader av den totala kostnaden.

Effekten (styrkan) av produktionshävstång kan nu representeras som:

SPPR = N/;

SPPR \u003d (PR + C) / PR,

där PR \u003d (P - v) * N - C - vinst före inkomstskatt.

Dessutom är effekten av (produktions)hävstång en ökning av den ekonomiska lönsamheten för produktion (ER), som beräknas med formeln:

ER = [(C - v) * N - C] / (v * N + C) * 100 %, där ER är ekonomisk lönsamhet;

C - priset på varor/tjänster;

v - specifika rörliga kostnader (variabla kostnader per varuenhet);

N - kvantitet varor/tjänster; C - fasta kostnader.

Operativ bruttosoliditet (ORR) är förhållandet mellan fasta och rörliga kostnader i ett företag, som beräknas med följande formel:

KOR =-;
OCH OM

där IP är summan av fasta driftskostnader; IO är summan av totala driftskostnader.

Ju högre värdet av driftskostnadskvoten i företaget är, desto Mer den kan accelerera tillväxttakten för rörelsevinsten i förhållande till tillväxttakten för försäljningen av produkter/tjänster.

Styrkan i inverkan av manöverspaken visar graden av entreprenöriell risk, d.v.s. risken för utebliven vinst i samband med fluktuationer i försäljningsvolymen. Ju större effekt av operativ hävstång, d.v.s. ju större andel FASTA kostnader, desto större är entreprenörsrisken.

2. Finansiell hävstång är en indikator på den potentiella möjligheten att ändra vinster på grund av förändringar i förhållandet mellan lånade och egna medel. Förhållandet mellan företagets egna och lånade medel bestämmer strukturen på det kapital som används av det. Lånade medel och i synnerhet krediter ÄR en objektiv nödvändighet för företaget. Under normala förhållanden kan inte ett enda företag fungera utan lån, eftersom det i det här fallet är meningslöst att prata om effektiviteten i produktionen. Det finns tre huvudsakliga skäl till varför ett företag använder ett lån:

Vid otillräcklig kapitalbas;

Täck vid behov den rörliga delen av omsättningstillgångarna;

För att öka kapitalbasens lönsamhet genom den så kallade finansiella hävstången (hävstång), d.v.s. lån.

Låt oss överväga mer i detalj sista anledningen baserat på exemplet i tabell 7.4.

Tabell 7.4

Lönsamhetsberäkningsexempel rörelsekapital företag Företag Rörelsekapital Rörelsekapitalkällor Avkastning på rörelsekapital, % Vinst Avkastning på eget rörelsekapital, % Egen kredit

kolumn 6: kolumn 2 x 100 % kolumn 6: kolumn 3 x 100 % 1 2 3 4 5 6 7 Hotell A Hotell B 30 30 30 20 10 20 20 co co 20 30 I enlighet med den befintliga mekanismen, allt intresse för kort- terminskredit ingår i produktionskostnaden och ränta utöver diskonteringsräntan inklusive marginal ökar den beskattningsbara inkomsten på vilken inkomstskatt betalas.

Därför kommer hotell B att överföra en viss del av vinsten till budgeten av denna anledning. Men lönsamheten för sina egna medel (30%) är högre än för hotell A (20%), och på grund av inkluderingen i kostnaden för räntebeloppet på ett lån från företaget kommer det att öka avsevärt.

Krediteffektivitetsgränsen bestäms av den så kallade finansiella hävstångseffekten (EFF), som kännetecknar graden av finansiell risk, d.v.s. möjligheten till utebliven vinst och minskad lönsamhet på grund av alltför stora belopp av lånat kapital.

Den första metoden för att beräkna effekten av finansiell hävstång (EFRDC) kopplar volymen och kostnaden för lånade medel till nivån på avkastningen på eget kapital:

EFRRSK \u003d - * (1 - SNP) * (ER - SRSP);

där ZK - lånat kapital;

SC - eget kapital (avsnitt III i balansräkningen);

SNP - inkomstskattesats;

Denna indikator speglar en möjlig förändring (ökning/minskning) i avkastningen på eget kapital i samband med användningen av lånade medel, med hänsyn tagen till betalningen av de senare:

Om SRSP - om SRSP > ER, så kommer avkastningen på eget kapital för ett företag som tar ett lån till en given ränta att vara lägre än för ett företag som inte gör detta med värdet av EFR1.
Skillnaden (ER - SRSP) kallas den finansiella hävstångsdifferensen:

DFR = ER - SRSP

Förhållandet (SC / SC) kallas vanligtvis hävstångseffekten för den finansiella hävstången:

Sedan KAN EGF RSC-formeln skrivas enligt följande:

EFR RSK - DFR x PL FR x (1 - SNP) Låt oss formulera följande regler relaterade till effekten av finansiell hävstång:

1. Den finansiella hävstångsskillnaden måste vara positiv. Det finns vissa inflytandespakar på differentialen, men sådan påverkan begränsas av möjligheterna att öka produktionseffektiviteten.

2. Den finansiella hävstångsskillnaden är en viktig informationsimpuls inte bara för låntagaren utan även för långivaren, eftersom den låter dig bestämma nivån (måttet) på risken för lån. Ju större skillnaden är, desto lägre är risken för långivaren och vice versa.

3. Hävstångseffekten av finansiell hävstång innehåller också viktig information för både låntagaren och långivaren. Stor hävstång innebär betydande risk för båda deltagare i den ekonomiska processen.

Det kan således hävdas att effekten av finansiell hävstång gör det möjligt att avgöra möjligheten att attrahera upplånade medel för att öka lönsamheten på kapitalbasen, och den finansiella risk som är förknippad med detta.

Betrakta mekanismen för bildandet av effekten av finansiell hävstång i följande exempel (tabell 7.5.):

\ 70 № p / p Indikatorer Hotell

A B C 1 2 3 4 5 1. Det genomsnittliga beloppet av allt använt kapital (tillgångar) under den granskade perioden, varav: 1000 1000 1000 2. Det genomsnittliga beloppet av eget kapital 1000 800 500 3. Det genomsnittliga beloppet av lånat kapital - 200 500 4. Bruttovinstens belopp (exklusive räntekostnader på ett lån) 200 200 200 5. Bruttoavkastning på tillgångar (exklusive räntekostnader på ett lån), % 20 20 20 6. Genomsnittlig ränta på ett lån, % 10 10 10 ^ användning av nts för ett lån, e lånetak gr.Zxgr.6^

100 betalas för Italien 20 50 8. Beloppet för företagets bruttovinst, med hänsyn tagen till kostnaden för att betala ränta på lånet

(kolumn 4 - kolumn 7) 200 180 150 9. Vinstskattesats uttryckt som en decimaldel 0,3 0,3 0,3 10. Vinstskattebelopp (kolumn 8 x kolumn 9) 60 54 45 11 Beloppet av nettovinsten som återstår till förfogande företag efter att ha betalat skatt

(kolumn 8-kolumn 10) 140 126 105

rp.11x.100 -1 kolumn 2 ^ ti egen ekonomisk 14,00 15,75 21,00 ,75 7,00 Tabell 7.5

Bildande av effekten av finansiell hävstång (konventionella monetära enheter)

Tabell 7.6

Exempel på kapitalkostnadsberäkning Indikatorer Alternativ

I II III IV V Kapitaltäckning: skuldsatt kapital 0 0,1 0,3 0,5 0,6 eget kapital 1,0 0,9 0,7 0,5 0,4 vad avser hotellföretag Och effekten av finansiell hävstång saknas, eftersom den inte används i sin ekonomisk aktivitet lånat kapital. För företag B är denna effekt:

EGF RSK \u003d (1 -0,3) x (20 -10) x- \u003d 1,75 %

Följaktligen är denna effekt för hotellföretaget B:

EGF RSK \u003d (1 - 0,3) x (20 -10) x- \u003d 7,00 %

Av resultaten av beräkningarna kan man se att ju högre andel lånade medel är av det totala kapitalbeloppet som används av företaget, desto större vinstnivå får det på sitt eget kapital.

Den andra metoden för att beräkna effekten av finansiell hävstång länkar volymen och

kostnaden för lån med en nettovinstindikator:

EFRPR \u003d ZK x (ER - SRSP) x (1 - SNP), där ZK är lånat kapital;

ER - ekonomisk lönsamhet (avkastning på tillgångar);

SRSP - den genomsnittliga beräknade räntan (inkluderar inte bara ränta utan också

alla finansiella kostnader, nämligen: kostnaden för att försäkra lånade medel,

dröjsmålsränta, etc., relaterad till mängden lånade medel);

SNP - inkomstskattesats.

Ju dyrare de lånade medlen är för företaget, desto större är EGF2, och följaktligen den finansiella risken. Detta är särskilt farligt när vinsterna minskar.

Begreppet finansiell hävstång är nära besläktat med begreppet kapitalkostnad för ett företag. De bestämmer valet av den optimala kapitalstrukturen för företaget. Detta kan ses i följande exempel (tabell 7.6).

© , EtAP: \ 72 skuld - 20 20 20 30 egen 24 25 26 27 28 Vägt kapitalpris 24 24,5 24,2 23,5 29,2 Effekt av finansiell hävstång - 0,6 2,6 7 -3 Priset på erhållet eget kapital är beloppet på det egna kapitalet. och lånat - den ränta som betalas för det på lånet. Det vägda kapitalpriset bestäms med hänsyn till priset och andelen för varje komponent, till exempel i alternativ II: 24,5 = (20 x 0,1 + 25 x 0,9). Optimal för företaget är den fjärde, kännetecknad av det maximala värdet av finansiell hävstång och den minsta viktade kapitalkostnaden.

3. Den konjugerade spaken kännetecknar den kombinerade effekten av entreprenöriella och finansiella risker och visar hur mycket nettovinsten kommer att förändras när försäljningsvolymen ändras med 1 %:

Finansiell risk, entreprenöriell, produktion, risk förknippad med verksamheten i företaget. Nivån på konjugerad effekt av finansiell och operativ hävstång. Den totala risken förknippad med företaget. Typer av risk, metoder för att bestämma risk. Hantering (reglering) av risken för ekonomisk och finansiella metoder. Relationer mellan ägare och chefer. Risken som uppstår från ägarnas verksamhet. Ekonomiska, finansiella och andra sätt att minimera risken förknippad med aktieägare. En chefs förmåga att rapportera på en bolagsstämma är en viktig hävstång för att minska den totala risken. Nettovinst per aktie.

Tidigare har vi redan sagt att verkan av den finansiella hävstången oundvikligen skapar en viss risk (finansiell) förknippad med företagets aktiviteter, åtgärden av den produktionsmässiga (operativa) hävstången skapar också en risk (produktion) förknippad med verksamheten i företaget. företag. Därför förefaller det logiskt att dra slutsatsen att med en mer exakt övervägande av företagets aktiviteter sker summeringen av finansiella risker och produktionsrisker.

Den finansiella risken som härrör från aktiviteten med finansiell hävstång fungerar som risken för att erhålla ett negativt värde på skillnaden (då kommer inte bara avkastningen på eget kapital att öka, utan den kommer att minska) och risken att nå ett sådant hävstångsvärde när den blir omöjligt att betala ränta på lån och kortfristiga skulder (det finns en undergrävning av förtroendet för företaget från borgenärernas och andra ekonomiska enheters sida med katastrofala konsekvenser för det).

Uppenbarligen, i det här fallet, bör kraften av effekten av den finansiella hävstången (se (8)) ligga i intervallet från 4/3 till 3/2. Detta värde erhölls enligt följande: från det optimala förhållandet mellan EGF och RCC överförde vi det till andelen räntebetalningar på banklån i företagets balansräkningsvinst (glöm inte att vi försöker fastställa ett visst gränsvärde för den finansiella hävstångskraften som ett kvantitativt uttryck för finansiell risk). Detta gav oss möjlighet att bestämma en viss "bra" position (kraften av den finansiella hävstången är 4/3, d.v.s. upp till 1/3 av balansräkningens vinst går till att betala ränta på lån) och en viss position som vi kan kalla en "röd linje", för att ange vilket det är oönskat för företaget (kraften av den finansiella hävstången är inom 3/2, vilket kräver att företaget betalar 1/2 av balansräkningens vinst som ränta på lån!) .

Låt oss överväga ett enkelt exempel. Vi har två företag som bara skiljer sig åt i andelen fasta kostnader.

Först: intäkter - 1200, fasta kostnader - 500, rörliga kostnader- 500, vinst - 200.

För det andra: intäkter - 1200, fasta kostnader - 100, rörliga kostnader - 900, vinst - 200.

Styrkan i inverkan av produktionsspaken för det första företaget är 3,5, för det andra företaget - 1,5.

Därför, ju högre andel fasta kostnader är, desto större inverkan har produktionshävarmen, och därmed entreprenörsrisken förknippad med detta företag, och vice versa.

Alla vet (detta har redan nämnts ovan) att i ett verkligt företags verkliga verksamhet sammanfattas finansiella och entreprenöriella risker. Inom ekonomisk förvaltning har detta kommit till uttryck i konceptet med den konjugerade effekten av finansiella och produktionshävarmar:

Vetenskapen har också utvecklat sätt att minska risker (finansiella och industriella). Vi kommer inte att behandla detta problem i detalj i den här manualen. Vi kommer bara att lista dessa metoder: diversifiering av produktionen, erhållande av ytterligare och tillförlitlig information, riskförsäkring, begränsning av kostnader och så vidare. Vi ser att bland dem finns både ekonomiska och finansiella sätt minska risken förknippad med företaget.

Inom ramen för detta arbete skulle jag vilja uppehålla mig mer i detalj vid en specifik form av risk som genereras av aktieägarnas agerande. Det verkar som att det borde vara i centrum för företagsledares uppmärksamhet. För att övervinna det kan man använda traditionella former av riskreduktion (se ovan), men det finns en fundamentalt viktig aspekt för ekonomichefen.

Det är tydligt att ägare och förvaltare har olika intressen, även ekonomiska. Om huvudkriteriet för en aktieägares aktivitet är att maximera inkomsten (vinsten) per aktie och ökningen av dess pris, så försöker chefer öka stabiliteten i det företag de leder, det vill säga att de med största sannolikhet tenderar att sätta och genomföra lång- siktiga (strategiska) mål, till skillnad från aktieägare, vanligtvis baserade på att sätta kortsiktiga mål.

I detta avseende ökar bolagsstämmans roll och rapporten från företagets chefer vid den oändligt mycket (den finansiella delen är den viktigaste här, eftersom den är skriven på ett språk som är förståeligt för aktieägarna - inkomster, kostnader, vinster, förluster etc.). Aktieägare är särskilt intresserade av vinst per aktie i den framtida perioden (kom ihåg att vi måste neutralisera aktieägarna, åtminstone fram till nästa bolagsstämma!).

Så, nettovinst per aktie i den framtida perioden bestäms enligt följande:

(15)

Låt oss jämföra två företag A och B. Låt oss försöka svara på två frågor: 1) var är den totala risken högre? 2) Med vilket företag är det mer att föredra att göra?